¿Qué es la velocidad de las stablecoins? Cómo medir la eficiencia real del capital en cadena

La velocidad de las stablecoins mide la cantidad de actividad de transferencias que generan las stablecoins en relación con su oferta circulante durante un periodo determinado. A medida que las stablecoins vinculadas al dólar, como USDT y USDC, se han convertido gradualmente en herramientas importantes de financiación para el trading de criptomonedas, la liquidación transfronteriza, los pagos on-chain y las aplicaciones DeFi, la atención del mercado ha pasado de centrarse únicamente en el volumen de emisión a analizar si los fondos realmente se utilizan y cuánta actividad económica puede respaldar cada unidad de stablecoin.

Sin embargo, el movimiento de stablecoins en las cadenas de bloques difiere significativamente del movimiento de fondos a través de los sistemas de pago tradicionales. Los mismos fondos pueden transferirse repetidamente entre exchanges, wallets, pools de liquidez y puentes cross-chain, lo que da lugar a volúmenes de transacciones on-chain muy superiores al valor de los pagos reales de bienes o servicios. Por lo tanto, aunque la velocidad de las stablecoins ofrece una perspectiva sobre la actividad de los fondos, no permite determinar por sí sola la demanda real de pagos. Este artículo comienza con el concepto básico de velocidad, analiza la composición del volumen de transferencias on-chain y las limitaciones de esta métrica, y explica cómo evaluar con mayor precisión la eficiencia del uso de los fondos en stablecoins.

Puntos clave

• La velocidad de las stablecoins mide la frecuencia con la que se transfieren las stablecoins en relación con su oferta circulante durante un periodo determinado. Puede ayudar a evaluar el nivel de actividad de los fondos, pero no representa directamente el volumen de pagos reales.

• El volumen de transferencias on-chain no equivale a la actividad económica efectiva. Las transferencias internas de los exchanges, el trading de arbitraje, las operaciones de los puentes cross-chain y la actividad de los bots pueden aumentar el volumen de transferencias de stablecoins.

• Una mayor velocidad no implica necesariamente una mayor eficiencia del capital. La velocidad puede verse afectada por las estructuras de las transacciones, la volatilidad del mercado y la metodología estadística, por lo que debe evaluarse en el contexto de casos de uso específicos.

• El crecimiento de la oferta de stablecoins y la demanda de transacciones no siempre evolucionan al mismo ritmo. Las stablecoins pueden utilizarse para pagos y liquidaciones, así como para ahorro, garantías de trading y reservas de liquidez on-chain.

• Para evaluar la eficiencia real del uso de stablecoins se necesitan varias métricas. El volumen de transferencias ajustado, los usuarios únicos, el volumen de transacciones de pago, el tiempo de tenencia y los ingresos de las aplicaciones pueden ayudar a identificar una actividad económica más sostenible.

¿Qué es la velocidad de las stablecoins y qué relación tiene con la velocidad del dinero?

La velocidad de las stablecoins puede entenderse como el número de veces que el valor transferido de una stablecoin equivale a su oferta circulante durante un periodo de medición determinado. Por ejemplo, si una stablecoin tiene una oferta circulante media de 10 000 millones de $ y registra 50 000 millones de $ en transferencias on-chain acumuladas durante un mes, su velocidad mensual basada en el volumen de transferencias bruto sería de 5x. Esto significa que el valor acumulado de las transferencias registradas on-chain equivale a cinco veces la oferta circulante media. No significa que cada stablecoin haya completado realmente cinco pagos distintos.

Este concepto guarda cierta relación con la velocidad del dinero en la economía tradicional. La velocidad del dinero suele describir la frecuencia con la que el dinero respalda transacciones económicas durante un periodo determinado, mientras que la velocidad de las stablecoins se estima principalmente a partir de datos de transferencias on-chain. Ambos conceptos se centran en cómo se mueven los fondos, pero sus ámbitos estadísticos difieren. La velocidad tradicional del dinero suele asociarse a transacciones de bienes y servicios o a una actividad económica más amplia, mientras que las transferencias de stablecoins pueden incluir transacciones financieras, transferencias entre cuentas, movimientos de garantías y operaciones automatizadas.

Por lo tanto, la velocidad de las stablecoins resulta más adecuada como indicador de la actividad de los fondos on-chain que como equivalente directo de la velocidad del dinero en la macroeconomía. Para determinar si las stablecoins se utilizan realmente para pagos y liquidaciones, también es necesario distinguir entre los diferentes tipos de transferencias y analizar sus objetivos económicos subyacentes.

¿Cómo se calcula la velocidad de las stablecoins?

La velocidad de las stablecoins suele calcularse comparando el volumen total de transferencias de stablecoins durante un periodo determinado con la oferta circulante media durante ese mismo periodo. Por ejemplo, si la oferta de una stablecoin aumenta de 8 000 millones de $ al principio de un mes a 10 000 millones de $ al final del mes, su oferta media durante el periodo es de aproximadamente 9 000 millones de $. Si el volumen total de transferencias on-chain durante el mes es de 45 000 millones de $, la velocidad mensual calculada con esta metodología es de aproximadamente 5x. En la práctica, si se dispone de datos diarios de oferta, calcular la media del periodo a partir de la oferta diaria suele ser más preciso que limitarse a promediar las cifras del principio y el final del mes.

El periodo de medición y la metodología de datos deben estandarizarse durante el cálculo. La velocidad diaria, mensual y anual no puede compararse directamente. Además, extrapolar un volumen inusualmente alto de un solo día a todo un año puede sobrestimar el nivel de actividad de los fondos. Las stablecoins también pueden emitirse simultáneamente en diferentes redes, como Ethereum, Tron y Solana. La emisión, quema y migración cross-chain pueden afectar a las estadísticas de oferta, por lo que es necesario aclarar si el análisis abarca una stablecoin en una sola cadena o el mismo activo agregado en varias redes.

Más importante aún, el numerador del cálculo de la velocidad puede utilizar diferentes metodologías de volumen de transacciones. El volumen bruto de transferencias on-chain incluye varias transferencias de tokens registradas por la red, mientras que el volumen de transferencias ajustado puede intentar excluir las transferencias internas, el doble cómputo o determinadas transacciones no económicas. Las distintas plataformas de datos utilizan diferentes métodos de identificación de direcciones, filtrado y clasificación de transacciones. Como resultado, pueden producir cifras de velocidad diferentes incluso al analizar la misma stablecoin.

¿Por qué el aumento del volumen de transferencias de stablecoins no implica necesariamente una mayor demanda real de pagos?

Las stablecoins pueden utilizarse para pagar bienes y servicios, así como para transferencias de fondos entre exchanges, garantías DeFi, trading de arbitraje y migración de activos cross-chain. Por lo tanto, una transferencia de stablecoins on-chain no significa necesariamente que se haya completado un pago en la economía real. Por ejemplo, una institución puede transferir 10 millones de USDC desde una wallet a otra wallet de su propiedad. La cadena de bloques registraría una transferencia por valor de 10 millones de $, pero no se habría producido ninguna nueva transacción de bienes y la propiedad de los fondos podría no haber cambiado.

Los contratos inteligentes complejos también pueden generar múltiples transferencias de tokens durante una sola operación del usuario. Por ejemplo, cuando un usuario completa un swap de stablecoins a través de un agregador, los fondos pueden pasar sucesivamente por un contrato de enrutamiento, un pool de liquidez y una dirección de liquidación. Si se incluye cada transferencia interna en el total, el flujo resultante de stablecoins puede superar el importe proporcionado inicialmente por el usuario. Los bots de trading de alta frecuencia y las estrategias de creación de mercado automatizada también pueden mover los mismos fondos repetidamente en un periodo breve, lo que aumenta rápidamente el volumen bruto de transferencias.

Por lo tanto, para determinar si las stablecoins han logrado una adopción real en el mercado de pagos, es necesario distinguir entre el volumen de transferencias y el volumen de pagos. El primero refleja la escala de los movimientos de fondos on-chain, mientras que el segundo se centra en si los fondos se utilizan para bienes, servicios, salarios, remesas transfronterizas u otras actividades de pago. Ambos conceptos están relacionados, pero no pueden utilizarse indistintamente. El movimiento de stablecoins de alta frecuencia en los mercados financieros también puede cumplir una función económica real, aunque esa función difiere de la de los pagos cotidianos de los consumidores.

¿Cuál es la diferencia entre el volumen bruto de transferencias y el volumen de transferencias ajustado?

El volumen bruto de transferencias suele agregar las transferencias de stablecoins que cumplen determinados criterios y que se registran en una cadena de bloques. Puede mostrar la escala general de la actividad de la red, pero es vulnerable a los efectos de las transferencias repetidas, los movimientos internos de fondos y el trading automatizado. El volumen de transferencias ajustado intenta reducir las distorsiones causadas por cierta actividad no orgánica mediante la identificación de direcciones, la clasificación de transacciones y el filtrado estadístico, para aproximar los datos a las transferencias con relevancia económica.

Por ejemplo, el análisis de datos de stablecoins puede identificar direcciones conocidas de exchanges, puentes cross-chain, bots y determinadas transferencias internas de contratos inteligentes. A continuación, puede ajustar las estadísticas en función de la dirección de la transacción, la frecuencia de actividad de la dirección y el importe transferido. Sin embargo, este ajuste no elimina simplemente toda la actividad de bots o exchanges, ya que algunas transacciones automatizadas proporcionan realmente funciones de liquidez y liquidación del mercado. Por el contrario, algunas transferencias que permanecen en el conjunto de datos pueden no representar pagos reales de bienes o servicios. Por lo tanto, el volumen de transferencias ajustado debe entenderse como una estimación de la actividad económica procesada conforme a determinadas reglas, no como un importe final de pagos verificado.

Los métodos de filtrado pueden variar entre plataformas, e incluso una misma plataforma puede revisar los datos históricos a medida que mejoran las etiquetas de direcciones y las tecnologías de identificación. Por lo tanto, al calcular la velocidad de las stablecoins, es esencial especificar si se utiliza el volumen bruto o ajustado de transferencias y mantener una metodología coherente a lo largo del tiempo. Solo al observar los cambios a largo plazo con la misma metodología se pueden reducir las interpretaciones erróneas causadas por cambios en las definiciones de los datos.

¿Por qué una mayor velocidad no implica necesariamente una mayor eficiencia del capital?

Una mayor velocidad puede significar que las stablecoins se mueven con frecuencia por una red, pero también puede indicar que los fondos se transfieren repetidamente. Por ejemplo, una red puede utilizar principalmente 100 millones de $ en stablecoins para pagos corporativos y liquidaciones transfronterizas, mientras que en otra un pequeño número de bots de trading puede realizar transacciones de arbitraje repetidamente. Aunque esta última genere un mayor volumen de transferencias on-chain, no puede concluirse que tenga una demanda de usuarios reales más sólida o una mayor eficiencia de pago.

Además, la velocidad se ve afectada tanto por el numerador como por el denominador. Si la oferta de stablecoins disminuye mientras el volumen de transferencias permanece sin cambios, la velocidad calculada aumentará. Si la oferta de stablecoins crece rápidamente debido a una mayor demanda de ahorro y reservas de fondos, la velocidad puede disminuir incluso si el volumen de pagos también aumenta. Esto significa que una mayor velocidad no indica necesariamente una mejora de la demanda, y que una menor velocidad no implica necesariamente que una red carezca de valor.

La eficiencia del capital también requiere considerar los costes de transacción, los tiempos de liquidación, las tasas de fallos y el tiempo durante el que los fondos permanecen inmovilizados. Un pago transfronterizo que se liquida rápidamente y con un coste bajo puede ser más eficiente en la práctica que mover fondos repetidamente entre distintos protocolos, aunque no genere múltiples transferencias on-chain. Por lo tanto, la velocidad es adecuada para medir la frecuencia del movimiento de los fondos, no para medir directamente el valor económico creado por cada unidad de capital.

¿Por qué USDT y USDC pueden tener velocidades diferentes?

USDT y USDC son stablecoins vinculadas al dólar, pero sus estructuras de uso pueden diferir según las redes, las plataformas de trading y los casos de uso. USDT se utiliza ampliamente en determinados escenarios de trading centralizado y transferencias de fondos transfronterizas, mientras que USDC también desempeña un papel importante en ciertas aplicaciones DeFi, liquidaciones institucionales y aplicaciones financieras on-chain. Las diferencias en los grupos de usuarios, las comisiones de red, las estructuras de liquidez y los métodos de transacción pueden afectar a la frecuencia de transferencia de ambas stablecoins.

Por ejemplo, si los usuarios mantienen principalmente una stablecoin como reserva de dólares a largo plazo, su oferta puede ser grande mientras que su frecuencia diaria de transferencias permanece relativamente baja. Otra stablecoin puede utilizarse ampliamente para trading automatizado, préstamos on-chain y liquidaciones de pools de liquidez. Por lo tanto, puede tener una velocidad mayor incluso con una oferta circulante más pequeña. Sin embargo, esta diferencia no significa que una stablecoin tenga necesariamente un mayor valor económico, ya que ambas pueden cumplir funciones de financiación diferentes.

Al comparar USDT y USDC, deben utilizarse el mismo periodo de medición, la misma metodología de oferta y el mismo método de ajuste del volumen de transferencias. También debe analizarse el uso de sus fondos en diferentes redes y aplicaciones. Determinar qué stablecoin es más popular basándose únicamente en la velocidad puede pasar por alto las diferencias funcionales entre las stablecoins como medios de intercambio, herramientas de pago y reservas de valor.

¿Cómo debe analizarse la velocidad de las stablecoins junto con el volumen real de pagos?

Para determinar el volumen real de pagos de las stablecoins, normalmente es necesario identificar si los fondos se utilizan en actividades de pago genuinas, en lugar de basarse únicamente en el valor de las transferencias on-chain. Por ejemplo, el pago de USDC de una empresa a un proveedor puede constituir una liquidación comercial, mientras que el depósito de USDC de un usuario en un exchange se parece más a una transferencia entre cuentas financieras. Ambos pueden generar transacciones on-chain, pero sus objetivos económicos son diferentes. Por lo tanto, para evaluar la adopción de pagos es necesario examinar también los datos de los proveedores de servicios de pago, los recibos de los comercios, las liquidaciones corporativas y las transferencias entre particulares.

Para las empresas de pagos con stablecoins, además del volumen de pagos, es importante considerar el número de pagos, los pagadores únicos, el número de destinatarios, el importe medio de los pagos y la tasa de uso recurrente. Si el crecimiento del volumen total de pagos procede principalmente de grandes liquidaciones realizadas por un pequeño número de instituciones, su importancia comercial difiere de la de muchos usuarios particulares que utilizan stablecoins de forma constante para pagos cotidianos. Ambos modelos pueden tener valor de mercado, pero deben evaluarse con métricas diferentes.

Los pagos con stablecoins también pueden producirse en los libros internos de los exchanges o las plataformas de pago, por lo que no todos los pagos corresponden necesariamente de forma directa a una transferencia on-chain visible públicamente. Por el contrario, una sola transferencia on-chain puede incluir varios procesos comerciales. Por lo tanto, un enfoque más preciso consiste en combinar los datos on-chain con los datos comerciales de los proveedores de servicios de pago, los comercios o las instituciones de liquidación para identificar las actividades de pago completadas, en lugar de tratar simplemente todas las transferencias on-chain como volumen de pagos.

¿Qué métricas pueden ayudar a evaluar la eficiencia real del uso de stablecoins?

La velocidad de las stablecoins puede servir como punto de partida para observar la actividad de los fondos, pero un análisis más completo debe abarcar el tamaño de los fondos, la estructura de las transacciones, el comportamiento de los usuarios y la actividad económica real. Para los investigadores, el primer paso consiste en observar si la oferta de stablecoins crece de forma constante y si ese crecimiento va acompañado de aumentos del volumen de transferencias ajustado y del volumen de pagos. Si la oferta y el volumen de transferencias aumentan conjuntamente, esto puede indicar que el ecosistema de stablecoins se está expandiendo. Si el volumen de transferencias crece rápidamente mientras el número de usuarios únicos permanece estable, es necesario analizar más a fondo si se están produciendo operaciones de trading automatizado o movimientos repetidos de fondos.

También debe considerarse la sostenibilidad del uso de los fondos. Una red puede experimentar una velocidad elevada durante una tendencia de mercado a corto plazo o un programa de incentivos de liquidez, y registrar después una rápida disminución de la actividad una vez finalizado el evento. En comparación con un máximo mensual aislado, el volumen de transferencias ajustado, la retención de usuarios, la frecuencia de pagos y los costes de liquidación mantenidos durante varios trimestres ofrecen una base más sólida para determinar si la demanda es estable. En los pagos corporativos, el tiempo medio de liquidación, la tasa de fallos y el tiempo durante el que los fondos permanecen inmovilizados durante el proceso de liquidación también son métricas útiles.

En conjunto, estas métricas permiten distinguir con mayor precisión entre las distintas funciones de las stablecoins como herramientas de pago, medios para transacciones financieras y activos de reserva. La velocidad de las stablecoins no tiene por sí misma un nivel ideal universal. Lo importante es que corresponda a la demanda asociada a un caso de uso específico.

¿Puede la velocidad de las stablecoins predecir la adopción futura del mercado?

Los cambios a largo plazo en la velocidad de las stablecoins pueden servir como referencia para la adopción del mercado, pero la velocidad no debe considerarse un indicador de previsión independiente. Cuando el volumen de transferencias ajustado, los usuarios activos y el volumen de pagos de una stablecoin continúan creciendo, el aumento de la velocidad puede reflejar una actividad económica más amplia. Sin embargo, si el crecimiento está impulsado principalmente por la volatilidad del mercado a corto plazo, las oportunidades de arbitraje o las estrategias de trading automatizado, una mayor velocidad puede no ser sostenible a largo plazo.

La adopción del mercado también se ve afectada por factores como el entorno regulatorio, la credibilidad del emisor, las capacidades de reembolso, el respaldo de las plataformas de trading, los costes de red y la experiencia del usuario. Aunque una stablecoin tenga una velocidad elevada, su adopción puede seguir siendo limitada si carece de mecanismos estables de emisión y reembolso o no puede conectarse eficazmente con las cuentas bancarias y los sistemas de pago de los comercios. Por el contrario, algunas stablecoins pueden mantener una velocidad baja debido a la gestión institucional de fondos o a la demanda de reservas a largo plazo, pero esto no significa que carezcan de utilidad práctica.

Por lo tanto, la velocidad resulta más adecuada para explicar la actividad de los fondos que ya se ha producido que para prever directamente el crecimiento futuro. Los investigadores que deseen evaluar el potencial de desarrollo a largo plazo de las stablecoins pueden combinar las tendencias de velocidad con el desarrollo de la infraestructura de pagos, la retención de usuarios y los cambios en el uso de los fondos para determinar si las stablecoins están pasando de ser medios para el trading de criptomonedas a convertirse en herramientas financieras y de pago más amplias.

Conclusión

La velocidad de las stablecoins es una métrica importante para observar la frecuencia del movimiento de fondos on-chain y comprender la relación entre la oferta de stablecoins y la actividad de las transacciones. Sin embargo, dado que las stablecoins se utilizan ampliamente para trading, pagos, préstamos y transferencias de fondos, el volumen de transferencias on-chain no equivale al volumen real de pagos, y una mayor velocidad no implica necesariamente una mayor eficiencia del capital.

Para evaluar el valor práctico de las stablecoins es necesario combinar la velocidad con métricas como el volumen de transferencias ajustado, el volumen real de pagos, la retención de usuarios, los costes de liquidación y los ingresos de las aplicaciones. Solo al aclarar por qué se mueven los fondos, quién los utiliza y si generan una actividad económica sostenida se puede evaluar con mayor precisión la eficiencia de las stablecoins en las finanzas on-chain y los sistemas de pago del mundo real.

Preguntas frecuentes

¿Es siempre mejor una mayor velocidad de las stablecoins?

No necesariamente. Una mayor velocidad puede indicar un uso activo de los fondos, pero también puede estar impulsada por la actividad de bots, el arbitraje y las transferencias repetidas. Debe evaluarse junto con el volumen real de pagos y el uso de los fondos.

¿Cuál es la diferencia entre la velocidad de las stablecoins y el volumen de transacciones?

El volumen de transacciones refleja el valor de las transferencias que se producen durante un periodo determinado. La velocidad compara este valor con la oferta circulante de stablecoins para evaluar la frecuencia del movimiento de los fondos en relación con la base de oferta.

¿Por qué puede disminuir la velocidad de las stablecoins aunque aumente la oferta?

Si la oferta de stablecoins crece más rápido que el volumen de transferencias, la velocidad puede disminuir. Esto puede estar relacionado con las reservas de fondos, la tenencia a largo plazo o la acumulación de liquidez.

¿Se pueden comparar directamente las velocidades de USDT y USDC?

Se pueden comparar utilizando el mismo periodo de medición y la misma metodología de datos, pero también deben tenerse en cuenta las diferencias en su uso para trading, pagos, DeFi y reservas de fondos.

¿El volumen de transferencias ajustado equivale al volumen real de pagos?

No. El volumen de transferencias ajustado intenta reducir determinadas transacciones repetidas o no orgánicas, pero aún puede incluir actividades de inversión, trading y otras actividades financieras. El volumen real de pagos requiere una identificación adicional del uso de los fondos.

¿Qué datos son más útiles para determinar si las stablecoins han logrado una adopción real?

Puede analizarse una combinación del volumen de transferencias ajustado, el volumen de pagos, los usuarios únicos, la tasa de uso recurrente, la oferta de stablecoins y los costes de liquidación, prestando especial atención a los cambios a largo plazo de estas métricas.