Apa Itu Kecepatan Perputaran Stablecoin? Cara Mengukur Efisiensi Sebenarnya dari Modal On-Chain

Velocity stablecoin adalah ukuran seberapa besar aktivitas transfer yang dihasilkan stablecoin dibandingkan dengan suplai beredarnya selama periode tertentu. Seiring stablecoin yang dipatok terhadap dolar, seperti USDT dan USDC, secara bertahap menjadi instrumen pendanaan penting untuk trading kripto, penyelesaian lintas negara, pembayaran on-chain, dan aplikasi DeFi, perhatian pasar telah bergeser dari volume penerbitan ke pertanyaan apakah dana tersebut benar-benar digunakan dan seberapa besar aktivitas ekonomi yang dapat didukung oleh setiap unit stablecoin.

Namun, pergerakan stablecoin di blockchain sangat berbeda dari pergerakannya melalui sistem pembayaran tradisional. Dana yang sama dapat ditransfer berulang kali di antara bursa, dompet, liquidity pool, dan bridge lintas chain, sehingga volume transaksi on-chain jauh melebihi nilai pembayaran barang atau jasa yang sebenarnya. Oleh karena itu, meskipun velocity stablecoin memberikan perspektif mengenai aktivitas dana, metrik ini tidak dapat secara mandiri menentukan permintaan pembayaran yang sebenarnya. Artikel ini dimulai dengan konsep dasar velocity, menganalisis komposisi volume transfer on-chain dan keterbatasan metrik ini, serta menjelaskan cara mengevaluasi efisiensi penggunaan dana stablecoin dengan lebih akurat.

Poin-Poin Utama

• Velocity stablecoin mengukur seberapa sering stablecoin ditransfer dibandingkan dengan suplai beredarnya selama periode tertentu. Metrik ini dapat membantu menilai tingkat aktivitas dana, tetapi tidak secara langsung merepresentasikan skala pembayaran yang sebenarnya.

• Volume transfer on-chain tidak sama dengan aktivitas ekonomi yang efektif. Transfer internal bursa, trading arbitrase, operasi bridge lintas chain, dan aktivitas bot semuanya dapat meningkatkan volume transfer stablecoin.

• Velocity yang lebih tinggi tidak selalu berarti efisiensi modal yang lebih besar. Velocity dapat dipengaruhi oleh struktur transaksi, volatilitas pasar, dan metodologi statistik, sehingga harus dievaluasi dalam konteks kasus penggunaan tertentu.

• Pertumbuhan suplai stablecoin dan permintaan transaksi tidak selalu bergerak selaras. Stablecoin dapat digunakan untuk pembayaran dan penyelesaian, serta untuk tabungan, agunan trading, dan cadangan likuiditas on-chain.

• Evaluasi efisiensi penggunaan stablecoin yang sebenarnya memerlukan berbagai metrik. Volume transfer yang disesuaikan, pengguna unik, volume transaksi pembayaran, durasi kepemilikan, dan pendapatan aplikasi dapat membantu mengidentifikasi aktivitas ekonomi yang lebih berkelanjutan.

Apa Itu Velocity Stablecoin, dan Bagaimana Hubungannya dengan Velocity Uang?

Velocity stablecoin dapat dipahami sebagai berapa kali nilai stablecoin yang ditransfer setara dengan suplai beredarnya selama periode pengukuran tertentu. Misalnya, jika suatu stablecoin memiliki suplai beredar rata-rata sebesar $10 miliar dan total transfer on-chain sebesar $50 miliar selama satu bulan, velocity bulanannya berdasarkan volume transfer mentah adalah 5x. Artinya, nilai kumulatif transfer yang tercatat secara on-chain setara dengan lima kali suplai beredar rata-rata. Hal ini tidak berarti bahwa setiap stablecoin benar-benar menyelesaikan lima pembayaran terpisah.

Konsep ini agak berkaitan dengan velocity uang dalam ekonomi tradisional. Velocity uang umumnya menggambarkan seberapa sering uang mendukung transaksi ekonomi selama periode tertentu, sedangkan velocity stablecoin terutama diestimasi berdasarkan data transfer on-chain. Keduanya berfokus pada pergerakan dana, tetapi cakupan statistiknya berbeda. Velocity uang tradisional umumnya dikaitkan dengan transaksi barang dan jasa atau aktivitas ekonomi yang lebih luas, sedangkan transfer stablecoin dapat mencakup transaksi keuangan, transfer antar-akun, perpindahan agunan, dan operasi otomatis.

Oleh karena itu, velocity stablecoin lebih sesuai digunakan sebagai indikator aktivitas dana on-chain daripada sebagai padanan langsung velocity uang dalam ekonomi makro. Untuk menentukan apakah stablecoin benar-benar digunakan untuk pembayaran dan penyelesaian, jenis transfer yang berbeda juga perlu dibedakan dan tujuan ekonomi yang mendasarinya perlu dianalisis.

Bagaimana Cara Menghitung Velocity Stablecoin?

Velocity stablecoin umumnya dihitung dengan membandingkan total volume transfer stablecoin selama periode tertentu dengan suplai beredar rata-rata selama periode yang sama. Misalnya, jika suplai suatu stablecoin meningkat dari $8 miliar pada awal bulan menjadi $10 miliar pada akhir bulan, suplai rata-rata selama periode tersebut sekitar $9 miliar. Jika total volume transfer on-chain selama bulan tersebut adalah $45 miliar, velocity bulanan yang dihitung dengan metodologi ini sekitar 5x. Dalam praktiknya, jika data suplai harian tersedia, penghitungan rata-rata periode berdasarkan suplai harian umumnya lebih akurat daripada sekadar merata-ratakan angka pada awal dan akhir bulan.

Periode pengukuran dan metodologi data harus distandardisasi selama penghitungan. Velocity harian, bulanan, dan tahunan tidak dapat dibandingkan secara langsung. Selain itu, mengekstrapolasi volume yang sangat tinggi pada satu hari ke satu tahun penuh dapat melebih-lebihkan tingkat aktivitas dana. Stablecoin juga dapat diterbitkan secara bersamaan di jaringan yang berbeda, seperti Ethereum, Tron, dan Solana. Penerbitan, burning, dan migrasi lintas chain dapat memengaruhi statistik suplai. Oleh karena itu, perlu diperjelas apakah analisis mencakup stablecoin pada satu chain atau aset yang sama yang diagregasikan di beberapa jaringan.

Yang lebih penting, pembilang dalam penghitungan velocity dapat menggunakan metodologi volume transaksi yang berbeda. Volume transfer on-chain mentah mencakup berbagai transfer token yang tercatat oleh jaringan, sedangkan volume transfer yang disesuaikan dapat berupaya mengecualikan transfer internal, penghitungan ganda, atau transaksi non-ekonomi tertentu. Platform data yang berbeda menggunakan metode identifikasi alamat, penyaringan, dan klasifikasi transaksi yang berbeda. Akibatnya, platform-platform tersebut dapat menghasilkan angka velocity yang berbeda meskipun menganalisis stablecoin yang sama.

Mengapa Peningkatan Volume Transfer Stablecoin Tidak Selalu Berarti Permintaan Pembayaran yang Lebih Besar?

Stablecoin dapat digunakan untuk membayar barang dan jasa, serta untuk transfer dana bursa, agunan DeFi, trading arbitrase, dan migrasi aset lintas chain. Oleh karena itu, transfer stablecoin secara on-chain tidak selalu berarti bahwa pembayaran telah diselesaikan dalam ekonomi riil. Misalnya, suatu institusi dapat mentransfer 10 juta USDC dari satu dompet ke dompet lain yang juga dimilikinya. Blockchain akan mencatat transfer senilai $10 juta, tetapi tidak ada transaksi barang baru yang terjadi dan kepemilikan dana mungkin tidak berubah.

Smart contract yang kompleks juga dapat menghasilkan beberapa transfer token dalam satu operasi pengguna. Misalnya, ketika pengguna menyelesaikan swap stablecoin melalui aggregator, dana dapat melewati routing contract, liquidity pool, dan alamat penyelesaian secara berurutan. Jika setiap transfer internal dimasukkan ke dalam total, aliran stablecoin yang dihasilkan dapat melebihi jumlah yang awalnya disediakan oleh pengguna. Bot trading frekuensi tinggi dan strategi automated market-making juga dapat memindahkan dana yang sama berulang kali dalam waktu singkat, sehingga dengan cepat meningkatkan volume transfer mentah.

Oleh karena itu, untuk menentukan apakah stablecoin telah memperoleh adopsi yang nyata di pasar pembayaran, volume transfer perlu dibedakan dari volume pembayaran. Volume transfer mencerminkan skala pergerakan dana on-chain, sedangkan volume pembayaran berfokus pada apakah dana digunakan untuk barang, jasa, upah, remitansi lintas negara, atau aktivitas pembayaran lainnya. Keduanya saling berkaitan, tetapi tidak dapat digunakan secara bergantian. Pergerakan stablecoin berfrekuensi tinggi di pasar keuangan juga dapat memiliki fungsi ekonomi yang nyata, tetapi fungsi tersebut berbeda dari pembayaran konsumen sehari-hari.

Apa Perbedaan antara Volume Transfer Mentah dan Volume Transfer yang Disesuaikan?

Volume transfer mentah umumnya menggabungkan transfer stablecoin yang memenuhi syarat dan tercatat di blockchain. Metrik ini dapat menunjukkan skala keseluruhan aktivitas jaringan, tetapi rentan terhadap dampak transfer berulang, perpindahan dana internal, dan trading otomatis. Volume transfer yang disesuaikan berupaya mengurangi distorsi yang disebabkan oleh sebagian aktivitas non-organik melalui identifikasi alamat, klasifikasi transaksi, dan penyaringan statistik, sehingga data lebih mendekati transfer yang memiliki signifikansi ekonomi.

Misalnya, analisis data stablecoin dapat mengidentifikasi alamat bursa yang telah diketahui, bridge lintas chain, bot, dan transfer smart contract internal tertentu. Data tersebut kemudian dapat disesuaikan berdasarkan arah transaksi, frekuensi aktivitas alamat, dan jumlah transfer. Namun, penyesuaian ini tidak berarti menghapus seluruh aktivitas bot atau bursa, karena sebagian transaksi otomatis benar-benar menyediakan fungsi likuiditas dan penyelesaian pasar. Sebaliknya, sebagian transfer yang tetap berada dalam dataset mungkin tidak merepresentasikan pembayaran aktual untuk barang atau jasa. Oleh karena itu, volume transfer yang disesuaikan harus dipahami sebagai estimasi aktivitas ekonomi yang diproses berdasarkan aturan tertentu, bukan sebagai jumlah pembayaran akhir yang telah diverifikasi.

Metode penyaringan dapat berbeda di setiap platform, dan platform yang sama juga dapat merevisi data historis seiring meningkatnya kualitas label alamat dan teknologi identifikasi. Oleh karena itu, ketika menghitung velocity stablecoin, penting untuk menentukan apakah volume transfer mentah atau yang disesuaikan digunakan serta mempertahankan metodologi yang konsisten dari waktu ke waktu. Hanya dengan mengamati perubahan jangka panjang menggunakan metodologi yang sama, kesalahan interpretasi akibat perubahan definisi data dapat dikurangi.

Mengapa Velocity yang Lebih Tinggi Tidak Selalu Berarti Efisiensi Modal yang Lebih Besar?

Velocity yang lebih tinggi dapat berarti bahwa stablecoin sering bergerak di suatu jaringan, tetapi juga dapat menunjukkan bahwa dana ditransfer berulang kali. Misalnya, satu jaringan dapat menggunakan stablecoin senilai $100 juta terutama untuk pembayaran korporasi dan penyelesaian lintas negara, sementara jaringan lain mungkin memiliki sejumlah kecil bot trading yang berulang kali melakukan transaksi arbitrase. Meskipun jaringan kedua menghasilkan volume transfer on-chain yang lebih tinggi, tidak dapat disimpulkan bahwa jaringan tersebut memiliki permintaan pengguna yang lebih kuat atau efisiensi pembayaran yang lebih besar.

Selain itu, velocity dipengaruhi oleh pembilang dan penyebut. Jika suplai stablecoin menurun sementara volume transfer tetap sama, velocity yang dihitung akan meningkat. Jika suplai stablecoin tumbuh pesat karena meningkatnya permintaan untuk tabungan dan cadangan dana, velocity tetap dapat menurun meskipun volume pembayaran juga meningkat. Artinya, velocity yang lebih tinggi tidak selalu menunjukkan peningkatan permintaan, dan velocity yang lebih rendah tidak selalu berarti bahwa suatu jaringan tidak memiliki nilai.

Efisiensi modal juga perlu mempertimbangkan biaya transaksi, waktu penyelesaian, tingkat kegagalan, dan lamanya dana terikat. Pembayaran lintas negara yang diselesaikan dengan cepat dan biaya rendah dapat lebih efisien dalam praktik dibandingkan dengan pemindahan dana berulang kali di antara berbagai protokol, meskipun pembayaran tersebut tidak menghasilkan banyak transfer on-chain. Oleh karena itu, velocity sesuai untuk mengukur frekuensi pergerakan dana, bukan untuk mengukur secara langsung nilai ekonomi yang dihasilkan oleh setiap unit modal.

Mengapa USDT dan USDC Dapat Memiliki Velocity yang Berbeda?

USDT dan USDC sama-sama merupakan stablecoin yang dipatok terhadap dolar, tetapi struktur penggunaannya dapat berbeda di berbagai jaringan, platform trading, dan kasus penggunaan. USDT banyak digunakan dalam skenario trading terpusat dan transfer dana lintas negara tertentu, sedangkan USDC juga berperan penting dalam DeFi, penyelesaian institusional, dan aplikasi keuangan on-chain tertentu. Perbedaan kelompok pengguna, biaya jaringan, struktur likuiditas, dan metode transaksi semuanya dapat memengaruhi frekuensi transfer kedua stablecoin tersebut.

Misalnya, jika suatu stablecoin terutama disimpan oleh pengguna sebagai cadangan dolar jangka panjang, suplai stablecoin tersebut mungkin besar, sedangkan frekuensi transfer hariannya relatif rendah. Stablecoin lain mungkin digunakan secara luas untuk trading otomatis, pinjaman on-chain, dan penyelesaian liquidity pool. Oleh karena itu, stablecoin tersebut dapat memiliki velocity yang lebih tinggi meskipun suplai beredarnya lebih kecil. Namun, perbedaan ini tidak berarti bahwa salah satu stablecoin memiliki nilai ekonomi yang lebih besar, karena keduanya dapat memiliki fungsi pendanaan yang berbeda.

Saat membandingkan USDT dan USDC, periode pengukuran, metodologi suplai, dan metode penyesuaian volume transfer yang sama harus digunakan. Penggunaan dana keduanya di berbagai jaringan dan aplikasi juga perlu dianalisis. Menentukan stablecoin yang lebih populer hanya berdasarkan velocity dapat mengabaikan perbedaan fungsi stablecoin sebagai alat pertukaran, instrumen pembayaran, dan penyimpan nilai.

Bagaimana Velocity Stablecoin Harus Dianalisis Bersama Volume Pembayaran yang Sebenarnya?

Menentukan volume pembayaran stablecoin yang sebenarnya umumnya memerlukan identifikasi apakah dana digunakan untuk aktivitas pembayaran yang nyata, bukan hanya mengandalkan nilai transfer on-chain. Misalnya, pembayaran USDC suatu bisnis kepada pemasok dapat merupakan penyelesaian komersial, sedangkan setoran USDC pengguna ke bursa lebih menyerupai transfer antar-akun keuangan. Keduanya dapat menghasilkan transaksi on-chain, tetapi tujuan ekonominya berbeda. Oleh karena itu, evaluasi adopsi pembayaran memerlukan pemeriksaan lebih lanjut terhadap data penyedia layanan pembayaran, penerimaan merchant, penyelesaian korporasi, dan transfer antarindividu.

Bagi bisnis pembayaran stablecoin, selain volume pembayaran, penting untuk mempertimbangkan jumlah pembayaran, jumlah pembayar unik, jumlah penerima, ukuran pembayaran rata-rata, dan tingkat penggunaan berulang. Jika pertumbuhan total volume pembayaran terutama berasal dari penyelesaian besar oleh sejumlah kecil institusi, signifikansi komersialnya berbeda dari kondisi ketika banyak pengguna individu secara konsisten menggunakan stablecoin untuk pembayaran sehari-hari. Kedua model tersebut dapat memiliki nilai pasar, tetapi harus dievaluasi menggunakan metrik yang berbeda.

Pembayaran stablecoin juga dapat terjadi di buku besar internal bursa atau platform pembayaran. Oleh karena itu, tidak setiap pembayaran selalu berkaitan langsung dengan transfer on-chain yang terlihat secara publik. Sebaliknya, satu transfer on-chain dapat mencakup beberapa proses bisnis. Dengan demikian, pendekatan yang lebih akurat adalah menggabungkan data on-chain dengan data bisnis dari penyedia layanan pembayaran, merchant, atau institusi penyelesaian untuk mengidentifikasi aktivitas pembayaran yang telah diselesaikan, bukan sekadar memperlakukan seluruh transfer on-chain sebagai volume pembayaran.

Metrik Apa yang Dapat Membantu Menilai Efisiensi Penggunaan Stablecoin yang Sebenarnya?

Velocity stablecoin dapat menjadi titik awal untuk mengamati aktivitas dana, tetapi analisis yang lebih lengkap harus mencakup ukuran dana, struktur transaksi, perilaku pengguna, dan aktivitas ekonomi yang sebenarnya. Bagi peneliti, langkah pertama adalah mengamati apakah suplai stablecoin tumbuh secara stabil dan apakah pertumbuhan tersebut disertai peningkatan volume transfer yang disesuaikan serta volume pembayaran. Jika suplai dan volume transfer meningkat secara bersamaan, hal ini dapat menunjukkan bahwa ekosistem stablecoin sedang berkembang. Jika volume transfer tumbuh pesat sementara jumlah pengguna unik tetap stabil, perlu dilakukan analisis lebih lanjut untuk mengetahui apakah terjadi trading otomatis atau perpindahan dana berulang.

Keberlanjutan penggunaan dana juga harus dipertimbangkan. Suatu jaringan dapat mengalami velocity yang tinggi selama tren pasar jangka pendek atau program insentif likuiditas, tetapi aktivitasnya dapat menurun dengan cepat setelah peristiwa tersebut berakhir. Dibandingkan dengan puncak selama satu bulan, volume transfer yang disesuaikan, retensi pengguna, frekuensi pembayaran, dan biaya penyelesaian yang bertahan selama beberapa kuartal memberikan dasar yang lebih baik untuk menentukan apakah permintaan bersifat stabil. Untuk pembayaran korporasi, waktu penyelesaian rata-rata, tingkat kegagalan, dan lamanya dana terikat selama proses penyelesaian juga merupakan metrik yang berguna.

Jika digunakan secara bersama-sama, metrik-metrik ini dapat membedakan dengan lebih akurat berbagai fungsi stablecoin sebagai instrumen pembayaran, media transaksi keuangan, dan aset cadangan. Velocity stablecoin sendiri tidak memiliki tingkat ideal yang berlaku secara universal. Yang penting adalah apakah velocity tersebut sesuai dengan permintaan yang terkait dengan kasus penggunaan tertentu.

Dapatkah Velocity Stablecoin Memprediksi Adopsi Pasar di Masa Depan?

Perubahan jangka panjang dalam velocity stablecoin dapat menjadi referensi untuk adopsi pasar, tetapi velocity tidak boleh diperlakukan sebagai indikator prakiraan yang berdiri sendiri. Ketika volume transfer stablecoin yang disesuaikan, pengguna aktif, dan volume pembayaran terus tumbuh, peningkatan velocity dapat mencerminkan aktivitas ekonomi yang lebih luas. Namun, jika pertumbuhan terutama didorong oleh volatilitas pasar jangka pendek, peluang arbitrase, atau strategi trading otomatis, velocity yang lebih tinggi mungkin tidak berkelanjutan dalam jangka panjang.

Adopsi pasar juga dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti lingkungan regulasi, kredibilitas penerbit, kemampuan penebusan, dukungan platform trading, biaya jaringan, dan pengalaman pengguna. Meskipun suatu stablecoin memiliki velocity yang tinggi, adopsinya dapat tetap terbatas jika stablecoin tersebut tidak memiliki mekanisme penerbitan dan penebusan yang stabil atau tidak dapat terhubung secara efektif dengan rekening bank dan sistem pembayaran merchant. Sebaliknya, sebagian stablecoin dapat mempertahankan velocity yang rendah karena pengelolaan dana institusional atau permintaan cadangan jangka panjang, tetapi hal tersebut tidak berarti stablecoin tersebut tidak memiliki kegunaan praktis.

Oleh karena itu, velocity lebih sesuai untuk menjelaskan aktivitas dana yang telah terjadi daripada memperkirakan pertumbuhan di masa depan secara langsung. Peneliti yang ingin mengevaluasi potensi perkembangan stablecoin dalam jangka panjang dapat menggabungkan tren velocity dengan perkembangan infrastruktur pembayaran, retensi pengguna, dan perubahan penggunaan dana untuk menentukan apakah stablecoin berkembang dari media trading kripto menjadi instrumen keuangan dan pembayaran yang lebih luas.

Kesimpulan

Velocity stablecoin merupakan metrik penting untuk mengamati frekuensi pergerakan dana on-chain dan memahami hubungan antara suplai stablecoin dan aktivitas transaksi. Namun, karena stablecoin banyak digunakan untuk trading, pembayaran, pinjaman, dan transfer dana, volume transfer on-chain tidak sama dengan volume pembayaran aktual, dan velocity yang lebih tinggi tidak selalu berarti efisiensi modal yang lebih besar.

Evaluasi nilai praktis stablecoin memerlukan penggabungan velocity dengan metrik seperti volume transfer yang disesuaikan, volume pembayaran aktual, retensi pengguna, biaya penyelesaian, dan pendapatan aplikasi. Hanya dengan memahami alasan dana bergerak, pihak yang menggunakannya, serta apakah dana tersebut menghasilkan aktivitas ekonomi yang berkelanjutan, efisiensi stablecoin dalam keuangan on-chain dan sistem pembayaran dunia nyata dapat dinilai dengan lebih akurat.

FAQ

Apakah Velocity Stablecoin yang Lebih Tinggi Selalu Lebih Baik?

Tidak selalu. Velocity yang lebih tinggi dapat menunjukkan penggunaan dana yang aktif, tetapi juga dapat didorong oleh aktivitas bot, arbitrase, dan transfer berulang. Velocity harus dievaluasi bersama volume pembayaran aktual dan penggunaan dana.

Apa Perbedaan antara Velocity Stablecoin dan Volume Transaksi?

Volume transaksi mencerminkan nilai transfer yang terjadi selama periode tertentu. Velocity membandingkan nilai tersebut dengan suplai stablecoin yang beredar untuk menilai frekuensi pergerakan dana dibandingkan dengan basis suplai.

Mengapa Velocity Stablecoin Dapat Menurun Saat Suplai Meningkat?

Jika suplai stablecoin tumbuh lebih cepat daripada volume transfer, velocity dapat menurun. Hal ini mungkin berkaitan dengan cadangan dana, kepemilikan jangka panjang, atau akumulasi likuiditas.

Dapatkah Velocity USDT dan USDC Dibandingkan Secara Langsung?

Keduanya dapat dibandingkan menggunakan periode pengukuran dan metodologi data yang konsisten, tetapi perbedaan penggunaan keduanya dalam trading, pembayaran, DeFi, dan cadangan dana juga harus dipertimbangkan.

Apakah Volume Transfer yang Disesuaikan Sama dengan Volume Pembayaran Aktual?

Tidak. Volume transfer yang disesuaikan berupaya mengurangi transaksi berulang atau non-organik tertentu, tetapi masih dapat mencakup aktivitas investasi, trading, dan keuangan lainnya. Volume pembayaran aktual memerlukan identifikasi lebih lanjut terhadap penggunaan dana.

Data Apa yang Paling Berguna untuk Menentukan Apakah Stablecoin Telah Mencapai Adopsi yang Nyata?

Kombinasi volume transfer yang disesuaikan, volume pembayaran, pengguna unik, tingkat penggunaan berulang, suplai stablecoin, dan biaya penyelesaian dapat dianalisis dengan berfokus pada perubahan jangka panjang dalam metrik-metrik tersebut.