OP 回購縮水 87%：Superchain 收入下滑，2.16 億枚供應將壓制 OP 價格？

Optimism 基金會於 2026年01月通過 OP 回購提案，計劃將 Superchain 收入最多一半用於每月購買 OP 代幣，試圖在「協議收入」與「代幣需求」之間建立一條直接的價值捕獲管道。該計畫的初衷，是為 OP 代幣提供一層由鏈上經濟活動所產生的底層支撐。

然而，僅僅數月後，這條管道的「流量」便急遽萎縮。根據基金會於 2026年08月07日公布的鏈上交易紀錄，3 次回購的規模呈現明顯遞減趨勢：01月收入購入了 157 萬枚 OP，02月收入購入 695 萬枚 OP，而 03月收入僅購入 92.6 萬枚 OP。從 02月到 03月，月度回購量降幅高達 86.7%。

相應地，以 ETH 計價的回購支出從 02月的 367.9 ETH 驟降至 03月的 50.2 ETH，該筆 03月回購的價值僅約 95,000 美元。3 個月合計支出 513.9 ETH，折合約 975,000 美元。回購量急遽下降的直接導火線，指向一項關鍵事件——Coinbase 旗下 Layer 2 網路 Base 於 2026年02月宣布退出 OP Stack 生態系，轉向自主研發的統一技術堆疊。Base 曾是 Superchain 生態系中規模最大的鏈，其退出直接衝擊 Superchain 的整體收入水準。受此消息影響，OP 代幣價格當週下跌 23%，隨後 Optimism 進行超過 20% 的人力精簡。

「收入回購」模式的價值閉環面臨考驗

傳統公鏈的價值捕獲模型，通常建立在鏈上 Gas 消耗及網路壅塞期間的手續費收入之上，例如以太坊透過 EIP-1559 的銷毀機制減少 ETH 供應，或透過質押提供無風險報酬率。Optimism 試圖開闢另一條路徑——以 Superchain 的商業收入直接回購 OP，形成「生態系擴張 → 收入成長 → 回購增加 → 代幣需求上升」的正向循環。目前 L2 賽道的主流代幣如 ARB，仍以治理作為核心價值，尚未建立類似的收入分配機制。

但目前數據顯示，這一模型的有效性高度依賴兩項前提：其一是 Superchain 成員網路的持續成長與繁榮，其二是收入能夠穩定轉化為可觀的回購規模。 Base 的退出精準打擊了第一項前提。當最大的收入貢獻者離開後，收入池急遽縮減，回購能力也隨之崩解。

更重要的是，回購計畫本身的可持續性也令人存疑。Optimism 基金會明確表示，不會承諾在 12 個月計畫結束後持續回購，將於期滿後根據社群回饋重新評估。這意味著，即使以最理想情況估計，目前的回購計畫也僅有 1 年的窗口期。對 OP 持有者而言，價值捕獲工具可能具有明確的時間上限，而非一項長期制度安排。

2.16 億枚新增供應的壓力測試

如果說回購端屬於「需求側」，那麼代幣解鎖與流通供應增加便是「供給側」。目前兩者之間已出現嚴重失衡。

根據 Optimism 基金會的預算報告與官方追蹤器數據，截至目前，OP 流通供應量約為 22.88 億枚。截至 2027年04月的第 5 財政年度內，仍有約 2.16 億枚 OP 待進入流通市場。以目前約 0.09 美元的價格計算，這批待解鎖代幣價值約 1,950 萬美元，約占目前市值的 9.4%。

相較之下，從 01月到 04月的累計回購量約為 945 萬枚 OP，僅占未來待釋放總量的約 4.4%。從更宏觀的角度來看，第 5 財政年度預計新增供應約 3.43 億枚 OP，而目前回購僅涵蓋 900 萬枚，約為每釋放 38 枚代幣才回購 1 枚。

這種「新增供應約為已回購規模 20 倍」的剪刀差，構成 OP 代幣經濟模型目前面臨的最嚴峻挑戰。 更複雜的是，基金會的預算報告還揭露了 2 處數據差異：按來源逐項加總的 2.729 億枚與報告中隱含的 3.43 億枚之間，存在約 7,000 萬枚 OP 的缺口；同時，報告所述的 21.6 億枚流通量與官方追蹤器顯示的 22.9 億枚之間，存在 1.25 億枚 OP 的差異。基金會將其定性為「方向性估算」，但這並未消除市場對資訊透明度的疑慮。

供需天平傾斜下的 OP 市場表現

截至 2026年08月11日，據 Gate 行情數據顯示，OP 代幣價格為 0.09085 美元，24 小時跌幅 0.37%，7 日漲幅 1.80%，30 日跌幅 9.55%，過去 1 年跌幅達 87.89%。目前市值約 2.08 億美元，總供應量約 42.94 億枚。OP 代幣價格自 2024年03月的歷史高點 4.84 美元以來，已下跌約 98%。08月01日，OP 一度跌至 0.082043 美元的歷史低點。

從價格表現來看，市場已在一定程度上消化上述負面因素——過去 30 天約 12% 的漲幅顯示出超跌後的修復跡象。但結構性矛盾並未消除：未來 1 年超過 2 億枚新增供應所構成的潛在賣壓，與回購端持續萎縮的購買力之間，缺口仍在擴大。 同時，Optimism 已暫停追溯性資助（Retro Funding）與空投計畫，將資源轉向 OP Enterprise 的企業級業務拓展，試圖從交易所、金融科技公司及銀行端取得收入。這條路線能否在短期內產生足以抵銷供應成長的收入，仍是未知數。

Layer 2 代幣估值邏輯的重新審視

OP 目前的處境，為整個 Layer 2 賽道的代幣經濟模型提供了一個觀察樣本。當市場從「敘事驅動」轉向「數據驅動」的階段，代幣是否具備可持續的價值捕獲能力，成為估值重新定價的核心依據。透過協議收入進行代幣回購的路徑，在理論上具有自洽性，但其效果高度依賴生態系收入的規模與穩定性。 Base 的退出事件說明，依賴少數大型成員的生態系收入結構具有較高脆弱性。即使沒有外部衝擊，以 1 年為限的回購計畫也未能形成長期的市場預期錨點。

相較之下，Layer 2 代幣正從「治理憑證」與「空投預期載體」，演進為「生態系價值分配工具」。未來 L2 代幣之間的競爭維度，將愈來愈涉及誰能更有效地將鏈上經濟活動轉化為代幣持有者可感知的價值回報。OP 的回購機制是一項初步嘗試，但其在收入下降週期中暴露出的局限性，也提示了此模式的改善空間。

FAQ

OP 回購為何從 695 萬枚驟降至 92.6 萬枚？

主要原因是 Base 網路於 2026年02月退出 Superchain，不再向 OP Stack 貢獻收入。Base 是 Superchain 中規模最大的鏈，其退出直接導致 Superchain 總收入下降，進而壓縮可用於回購的資金池。03月收入對應的回購支出從 367.9 ETH 降至 50.2 ETH。

Optimism 的回購計畫還會繼續嗎？

目前回購計畫仍在 12 個月的有效期內，但基金會明確表示不會承諾在 2027年01月到期後繼續執行，屆時將根據社群回饋重新評估。這意味著回購作為 OP 需求來源的持續性存在不確定性。

未來還有多少 OP 代幣會進入市場？

截至 2027年04月的第 5 財政年度內，仍有約 2.16 億枚 OP 待釋放。若按較高的隱含供應目標計算，未來 12 個月新增供應量可達 3.43 億枚，相當於目前流通量的約 15%。

回購量能否抵銷新增供應的賣壓？

目前累計回購約 945 萬枚 OP，僅占未來 2.16 億枚待釋放總量的約 4.4%。供需缺口約為 20 倍，回購對新增供應的吸收能力相當有限。

OP 與其他 L2 代幣的價值捕獲有何不同？

OP 是目前少數透過 Superchain 收入回購代幣，以建立需求支撐的 L2 專案。相較之下，ARB 與 ZK 等代幣目前仍以治理為主，尚未形成類似的價值分配機制。OP 的模式是一種嘗試，但其有效性取決於 Superchain 收入的穩定性及回購計畫的長期承諾。