比特幣低流動性之謎：7 月成交量降至 2023 年以來新低，市場究竟在等待什麼？

2026年7月的比特幣市場，正經歷一場罕見的「沉默」。

價格於60,000美元至66,000美元區間內窄幅震盪；現貨成交量跌至2023年11月以來的最低水準；衍生品市場的槓桿資金持續撤出；機構與散戶同步進入觀望狀態。這既不是恐慌性拋售，也不是狂熱追價——而是一種市場參與者集體「暫停交易」的特殊狀態。

截至7月30日，據 Gate 行情數據顯示，比特幣價格為64,488.7美元，24小時變動+0.04%，近7天變動-0.15%，近30天變動+8.53%。市值約1.31兆美元，24小時交易額約5.45億美元。價格在過去一週幾乎原地踏步，市場情緒維持「中性」。

這種低流動性狀態究竟意味著什麼？是底部築構的訊號，還是新一輪下跌的前奏？本文將從數據出發，拆解當前比特幣市場的真實狀態，並推演兩種可能的走向。

數據確認：比特幣進入低流動性階段

現貨市場：成交量跌至2023年11月以來新低

研究機構K33 Research數據顯示，2026年7月比特幣現貨市場日均成交額約為22億美元。7日平均成交量約為21億美元，較前一週下降4%。這是自2023年11月以來比特幣現貨交易最疲弱的一個月。

鏈上分析機構Glassnode的觀察進一步印證了這一趨勢。以比特幣數量計算，現貨成交量已降至2019年以來最低水準，交易所充提規模也滑落至近年低點。Glassnode於週報中指出，價格下跌導致美元計價交易額下降是一回事，但實際成交的比特幣數量本身在減少——這代表市場參與度實質性萎縮，而非僅僅由價格波動引起。

衍生品市場：槓桿資金全面撤退

衍生品市場的訊號同樣明確。CME比特幣期貨未平倉合約維持在2023年以來未見的低位，過去一週於95,000枚BTC至102,000枚BTC之間波動，7月期貨到期前為100,025枚BTC。年化比特幣期貨基差已降至略低於5%，8月合約較7月合約僅溢價0.4%。

永續合約方面，未平倉量本月停滯於約30萬枚BTC附近。期貨與永續合約的合計未平倉合約總額為321億美元（約508,000枚BTC），7日內下降2.1%。資金費率多數維持在5%至7%之間，但於多個交易時段曾短暫接近0%。

期權市場同樣傳遞出謹慎訊號。1個月25-delta偏斜度於7月23日降至6.28，為六個月來最低水準，隨後在比特幣回調後回升至兩位數。Glassnode指出，期權市場各期限隱含波動率持續處於低檔，其中6個月期限已接近歷史最低水準——這顯示期權投資人普遍判斷未來數月比特幣出現大幅波動的可能性不高。

交易所資金流動：買賣雙方同時停手

交易所層級的資金流動幾乎陷入停滯。Glassnode數據顯示，比特幣流入與流出交易所的規模均降至近三年低點；交易所內比特幣餘額自4月觸底後緩慢回升，但進入7月後基本轉為橫盤。Glassnode認為，這更多反映市場參與者興趣不足，而非主動買賣行為——這類狀態常見於熊市中段。

綜合來看，當前市場不是恐慌賣壓，而是買方與賣方都在等待新的催化劑。正如Glassnode研究員所言：「交易量減少、訂單簿變薄的市場，少量資金就能引發價格大幅波動。當前市場不是沒有方向，而是在等待行動的契機。」

低流動性的成因：誰在等待，為什麼等待？

機構：套利收益被國債超越

機構資金遲遲未大舉流入，核心原因在於套利交易的吸引力正明顯減弱。Glassnode於週報中指出，比特幣3個月期貨基差自今年2月以來已持續低於美國2年期國債殖利率。機構過去廣泛採用的「買進現貨、賣出期貨」期現套利策略，其相對收益優勢已不復存在。

在此背景下，機構資金更傾向持有現金或配置美國國債，等待更合適的進場時機，而非繼續向加密市場投入新增資金。CME未平倉合約接近多年低點，正是這一邏輯的直接體現。

現貨ETF：資金流入中斷，觀望情緒蔓延

美國比特幣現貨ETF於7月中旬一度轉為淨流入，7月前兩週曾出現連續五個交易日、合計約7.27億美元的資金流入。但這一勢頭未能延續。截至7月30日，比特幣現貨ETF錄得3,210.99萬美元淨流入，結束此前連續四個交易日的淨流出。其中貝萊德旗下IBIT單日淨流入8,982.81萬美元，歷史累計淨流入已達604.21億美元。

不過，從更長時間維度來看，ETF資金流動整體仍處於偏弱狀態。Glassnode指出，與6月至7月初的大規模流出相比，近期的變動幅度並不大——與其說是資金回流，不如說整體資金流動趨於停滯。截至7月30日，比特幣現貨ETF總淨資產值為774.55億美元，ETF淨值占比（市值占比特幣總市值比例）為6.08%。

巨鯨與散戶：雙雙進入觀望模式

鏈上數據並未顯示巨鯨在積極拋售。交易所訂單簿顯示，當前價格下方2%至20%的區間內持續堆積買單，而價格上方的賣單近期明顯減少。這代表巨鯨並未離場，而是在等待更低的價格。

散戶層面，交易熱度的下降同樣明顯。7月被多家機構稱為「Sleepy July」——一個典型的夏季低迷期，疊加了宏觀不確定性帶來的觀望情緒。

綜合來看，市場已形成一種「等待型共識」：機構在等待套利收益修復，巨鯨在等待更低價格，散戶在等待明確方向，ETF資金在等待宏觀催化劑。多方力量同時按兵不動，共同造就了當前的低流動性格局。

低流動性之後：兩種可能的走向

當前的低流動性狀態，歷史上曾多次出現在比特幣價格轉折點前後。但低成交量本身並不自帶方向——它既可能是底部鞏固的前奏，也可能是下跌中繼的序幕。

情境一：底部鞏固，醞釀突破

從歷史經驗來看，低波動與低成交量組合出現時，往往意味著賣壓已經充分釋放，市場正在等待新資金進場。

K33 Research指出，7月比特幣價格於60,000美元至66,000美元區間窄幅整理。Glassnode將69,000美元附近——即短期持有者平均買入成本所在位置——視為決定後續走勢的關鍵價位。報告認為，若比特幣伴隨成交量放大重新站上69,000美元，可能被視為市場情緒改善的訊號。

從衍生品數據看，雖然持倉量下降，但並未出現大規模集中平倉。資金費率雖處低檔但未持續為負，顯示市場並未形成一致的空頭共識。這種狀態與2023年比特幣突破前的階段有相似之處——當時市場同樣經歷成交量持續萎縮，隨後在催化劑推動下實現突破。

情境二：低流動性下跌

另一種可能性同樣值得留意。若ETF資金流入無法持續，機構買盤不足，市場可能缺乏向上突破的動能。Glassnode指出，若62,000美元至68,000美元支撐區間失守，同時以賣出為目的的比特幣流入交易所規模增加，則市場看空預期可能進一步加強。

低流動性環境本身具有放大價格波動的特性——少量賣單就可能導致價格大幅下挫。若宏觀層面出現新的利空因素（如聯準會進一步收緊貨幣政策、地緣政治衝突升級等），當前脆弱的流動性結構可能無法承接賣壓。

聯準會於7月30日維持利率不變，但聲明中強調「通膨仍高於委員會2%的目標」，並指出包括能源成本上升在內的供應衝擊持續推高物價。市場對9月升息的機率已重新定價至接近八成。這一宏觀背景意味著，風險資產的估值修復可能需要更長時間。

結語

2026年7月的比特幣市場，正處於一個罕見的「無人交易」狀態。現貨成交量創2023年11月以來新低，CME未平倉合約接近多年低點，永續合約持倉停滯，ETF資金流入斷斷續續，交易所資金流動幾近凍結。

這不是恐慌，也不是狂熱——而是一種集體等待。

機構在等待套利收益的修復，巨鯨在等待更低的價格，散戶在等待明確的方向。市場已經形成了一種「等待型共識」，而這種共識的打破，需要新的催化劑。

從歷史經驗來看，低流動性本身既是風險也是機會。它意味著市場方向的選擇正在逼近，但也意味著一旦方向確立，價格波動幅度可能超出預期。對於市場參與者而言，當前階段最重要的不是預測方向，而是做好兩種情境的應對準備。

比特幣的價格不會永遠停留在64,000美元附近。當成交量重新放大、當新的催化劑出現、當某一方力量率先打破平衡——市場將再次找到方向。在那之前，低流動性本身，就是這個市場最清晰的訊號。

FAQ

問：比特幣7月現貨交易量具體是多少？

K33 Research數據顯示，2026年7月比特幣現貨市場日均成交額約為22億美元，7日平均成交量約為21億美元，創下自2023年11月以來的最低月度紀錄。Glassnode進一步指出，以比特幣數量計算，現貨成交量已降至2019年以來最低水準。

問：CME比特幣期貨未平倉合約目前處於什麼水準？

CME比特幣期貨未平倉合約維持在2023年以來未見的低點，過去一週於95,000枚BTC至102,000枚BTC之間波動。年化比特幣期貨基差已降至略低於5%，8月合約較7月合約僅溢價0.4%。

問：比特幣現貨ETF最近的資金流向如何？

截至7月30日，美國比特幣現貨ETF錄得3,210.99萬美元淨流入，結束此前連續四個交易日的淨流出。其中貝萊德IBIT單日淨流入8,982.81萬美元。不過從月度來看，整體資金流動仍處於偏弱狀態。

問：低流動性環境下比特幣價格更容易上漲還是下跌？

低流動性本身並不自帶方向。其核心特徵是「放大」——無論是上漲還是下跌，少量資金就能引發較大幅度的價格波動。當前市場處於買方與賣方同時觀望的狀態，方向的選擇取決於哪一方率先打破平衡。

問：市場在等待什麼樣的催化劑？

市場主要等待三類催化劑：一是聯準會貨幣政策的明確訊號（目前市場對9月升息的機率已定價至接近八成）；二是比特幣現貨ETF資金流入能否持續並形成趨勢；三是比特幣價格能否放量突破69,000美元的關鍵阻力位。