Giá vàng có thể tăng trở lại sau đợt điều chỉnh gần đây không? Vì sao JPMorgan vẫn dự báo vàng sẽ tiến tới mốc 4.500 USD

Vào ngày 07 tháng 07, giá vàng quốc tế ghi nhận sự điều chỉnh đáng kể sau đợt phục hồi mạnh mẽ của tuần trước. Giá vàng giao ngay mở cửa ở mức cao hơn nhưng lại có xu hướng giảm dần trong suốt phiên giao dịch. Trong phiên châu Á, giá vàng đã chạm mức cao nhất trong hai tuần là 4.202,73 USD/ounce, sau đó giảm xuống mức thấp nhất 4.128,39 USD/ounce trong giờ giao dịch tại Mỹ. Đến cuối phiên, giá vàng giao ngay đóng cửa ở mức 4.165,13 USD/ounce, giảm 0,25% trong ngày. Có thời điểm, giá vàng tụt xuống dưới mốc 4.140 USD, ghi nhận mức giảm trong ngày là 0,60%.

Đợt điều chỉnh này không phải là một sự kiện đơn lẻ. Sự kết hợp của các yếu tố vĩ mô—bao gồm sự phục hồi nhẹ của chỉ số Dollar Mỹ, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ duy trì ở mức cao, hoạt động chốt lời và khẩu vị rủi ro được cải thiện—đã đồng loạt tạo áp lực giảm ngắn hạn lên giá vàng.

Trong khi đó, JPMorgan Chase đã công bố báo cáo triển vọng kim loại quý mới nhất vào ngày 06 tháng 07, hạ mục tiêu giá vàng quý IV năm 2026 từ khoảng 6.000 USD xuống còn 4.500 USD/ounce—tương đương mức giảm 25%. Đợt điều chỉnh lớn này đã thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường. Liệu mức giảm mạnh như vậy có báo hiệu sự thay đổi cơ bản trong triển vọng dài hạn của "nhà vô địch thị trường vàng giá lên"? Bằng cách phân tích các động lực phía sau đợt điều chỉnh giá vàng ngày 07 tháng 07, chúng ta có thể đánh giá lý do thực sự dẫn đến việc JPMorgan hạ mục tiêu, xác định các biến số chủ chốt định hình diễn biến tiếp theo của vàng, đồng thời tổng hợp quan điểm của thị trường để nhận định hướng đi tương lai của giá vàng.

Vì sao giá vàng bất ngờ giảm? Áp lực kép từ đồng USD mạnh lên và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng cao

Chỉ số Dollar Mỹ tăng nhẹ

Do vàng được định giá bằng USD, biến động tỷ giá của đồng USD có ảnh hưởng trực tiếp và đáng kể đến giá vàng. Ngày 07 tháng 07, chỉ số Dollar Index (DXY) mở cửa tăng, giảm nhẹ trong phiên, có lúc chạm mốc 101 và cuối cùng đóng cửa ở mức 100,86—gần như không thay đổi so với phiên trước. Tuần trước, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 06 yếu hơn kỳ vọng đã khiến DXY giảm 0,5%, nhưng tuần giao dịch mới chứng kiến sự phục hồi kỹ thuật của đồng USD.

Đồng USD mạnh lên khiến vàng trở nên đắt đỏ hơn đối với nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ các loại tiền tệ khác, trực tiếp làm suy giảm nhu cầu vật chất. Somesh Kapuria từ Hola Prime nhận định rằng vàng đã ở xu hướng giảm từ đầu năm, và sức mạnh của đồng USD tiếp tục tạo áp lực lên kim loại quý này.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ duy trì ở mức cao

Là tài sản không sinh lãi, chi phí cơ hội của vàng gắn liền với lãi suất thực. Khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng, vàng trở nên kém hấp dẫn hơn. Ngày 07 tháng 07, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm dao động quanh mức 4,467% đến 4,48%. Thị trường thể hiện xu hướng "ngắn hạn giảm, dài hạn tăng": lợi suất kỳ hạn 2 năm ở mức 4,108% đến 4,116%, trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm tăng lên 4,984%. Cấu trúc này phản ánh quá trình định giá lại nhanh chóng về định hướng chính sách của Fed.

Dữ liệu việc làm yếu đã trực tiếp làm giảm kỳ vọng về việc Fed tiếp tục tăng lãi suất. Tháng 06, Mỹ chỉ bổ sung 57.000 việc làm phi nông nghiệp—chỉ bằng một nửa so với dự kiến 110.000—trong khi số liệu tháng 04 và 05 bị điều chỉnh giảm tổng cộng 74.000. Thị trường hoán đổi lãi suất hiện định giá xác suất tăng 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC tháng 07 chỉ khoảng 36%.

Hoạt động chốt lời và điều chỉnh kỹ thuật

Sau nhiều phiên tăng liên tiếp, giá vàng đã tích lũy động lực ngắn hạn đáng kể. Ngày 06 tháng 07, vàng giao ngay có lúc tăng vọt lên 4.202,09 USD/ounce—cao nhất trong hai tuần. Một số nhà đầu tư đã chọn chốt lời trước khi biên bản cuộc họp Fed được công bố, khiến đà giảm trong ngày càng mạnh.

Khẩu vị rủi ro với tài sản rủi ro được cải thiện

Ngày 07 tháng 07 (giờ Bắc Kinh), cả ba chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ đều đóng cửa tăng điểm. Chỉ số Dow Jones tăng 0,29% lên 53.055,91, lần đầu tiên vượt mốc 53.000. S&P 500 tăng 0,72% lên 7.537,43 và Nasdaq Composite tăng 1,12% lên 26.121,16. Khẩu vị rủi ro mới đã khiến một phần vốn rời khỏi vàng—tài sản trú ẩn an toàn.

Rủi ro tại eo biển Hormuz giảm nhiệt

Về địa chính trị, rủi ro tại eo biển Hormuz đã chuyển từ cú sốc cấp tính sang mối lo ngại có thể kiểm soát. OPEC+ phát tín hiệu tăng sản lượng và hoạt động vận chuyển dần phục hồi đã kéo giá dầu giảm, với Brent đóng cửa ở mức 71,99 USD/thùng. Giá dầu đã trở lại mức trước khi xảy ra xung đột quân sự giữa Mỹ và Israel với Iran, giúp giảm lo ngại lạm phát ngắn hạn. Sự hạ nhiệt của rủi ro địa chính trị đã làm giảm phần bù trú ẩn của vàng.

Đánh giá chủ chốt: Bản chất của đợt điều chỉnh

Nhìn chung, đợt giảm này chủ yếu là điều chỉnh kỹ thuật ngắn hạn do yếu tố vĩ mô, chứ không phải sự thay đổi cơ bản trong logic định giá dài hạn của vàng. Thực tế, dữ liệu việc làm yếu đã làm giảm kỳ vọng tăng lãi suất của Fed, qua đó hỗ trợ triển vọng trung và dài hạn của vàng thay vì làm suy yếu.

Vì sao JPMorgan vẫn giữ mục tiêu 4.500 USD? Logic phía sau việc hạ từ 6.000 USD

Trong báo cáo nghiên cứu mới nhất công bố ngày 06 tháng 07, JPMorgan đã hạ mục tiêu giá vàng quý IV năm 2026 từ khoảng 6.000 USD xuống còn 4.500 USD/ounce, đồng thời dự báo giá trung bình quý III là 4.300 USD. Đây là mức điều chỉnh lớn—giảm 25%.

Logic ngắn hạn phía sau việc hạ mục tiêu

JPMorgan cho biết, trong ngắn hạn, giá vàng có thể bị hạn chế bởi sức mua yếu đi ở các lĩnh vực nhu cầu chủ chốt và nhiều khả năng sẽ dao động trong biên độ hẹp. Vàng trở nên nhạy cảm trở lại với biến động lãi suất thực, có thể hạn chế đà tăng giá. Ngoài ra, các nguồn cầu chính của vàng trong năm nay không mạnh như kỳ vọng trước đó, khiến ngân hàng phải điều chỉnh giảm dự báo về tiềm năng tăng giá của vàng.

Logic giá lên dài hạn vẫn được giữ nguyên

Dù hạ mục tiêu ngắn hạn, JPMorgan vẫn duy trì quan điểm giá lên dài hạn đối với vàng. Ngân hàng dự báo vàng sẽ dần phục hồi trong nửa cuối năm 2026, với giá trung bình quý III khoảng 4.300 USD/ounce và quý IV tăng lên khoảng 4.500 USD. Nhìn về năm 2027, JPMorgan cho rằng vàng có thể tiếp tục xu hướng tăng, được thúc đẩy bởi hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương, nhu cầu vật chất mạnh hơn và nhu cầu phân bổ cấu trúc bền vững. Những yếu tố này sẽ tiếp tục củng cố sức hấp dẫn dài hạn của vàng với vai trò tài sản trú ẩn và dự trữ.

Các yếu tố cốt lõi hỗ trợ quan điểm này gồm:

Hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương tiếp tục tăng. Việc mua vàng của ngân hàng trung ương đã trở thành nguồn cầu bổ sung ổn định nhất trong cấu trúc thị trường vàng. Dù dữ liệu khảo sát dự trữ vàng của ngân hàng trung ương toàn cầu mới nhất chưa được trình bày đầy đủ, đa số tổ chức đều đồng thuận rằng hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương là một trong những trụ cột vững chắc nhất cho thị trường vàng giá lên dài hạn. Nhu cầu này đặc biệt không phụ thuộc vào giá—ngân hàng trung ương mua vàng chủ yếu để đa dạng hóa dự trữ, phi đô la hóa và phòng ngừa rủi ro địa chính trị, chứ không phải để phản ứng với biến động giá ngắn hạn.

Rủi ro địa chính trị vẫn là động lực chủ chốt trong định giá vàng. Dù rủi ro tại eo biển Hormuz đã giảm nhiệt, đàm phán giữa Mỹ và Iran vẫn bế tắc, chưa có giải pháp cho vấn đề hạt nhân, nới lỏng trừng phạt, đảm bảo an ninh hay quản lý dài hạn eo biển. Các bất ổn địa chính trị kéo dài sẽ tiếp tục tạo phần bù rủi ro cho vàng.

Thâm hụt ngân sách Mỹ ngày càng rộng tạo nền tảng hỗ trợ dài hạn cho vàng. Gánh nặng nợ công ngày càng lớn của Mỹ làm suy yếu niềm tin vào đồng USD và nâng cao sức hấp dẫn của vàng với vai trò tài sản dự trữ thay thế.

Triển vọng Fed quay trở lại chu kỳ cắt giảm lãi suất là động lực vĩ mô cốt lõi cho sức mạnh trung và dài hạn của vàng. Dù thị trường vẫn kỳ vọng Fed có thể tăng lãi suất thêm trong năm nay, dữ liệu việc làm yếu đang dần chuyển hướng kỳ vọng chính sách. Nếu dữ liệu kinh tế tiếp tục gây thất vọng và thị trường định giá hoàn toàn cho chính sách nới lỏng, lãi suất thực giảm sẽ mở ra nhiều dư địa tăng giá cho vàng.

Việc JPMorgan hạ mục tiêu từ 6.000 USD xuống 4.500 USD là điều chỉnh thực tế nhằm phản ánh sự yếu đi của nhu cầu ngắn hạn và mức độ nhạy cảm với lãi suất thực—không phải là phủ nhận xu hướng dài hạn. Kỳ vọng về đà tăng tiếp tục đến năm 2027 và xa hơn nữa được xây dựng trên nền tảng hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương, nhu cầu vật chất mạnh hơn và nhu cầu phân bổ cấu trúc bền vững.

Năm biến số chủ chốt: Các yếu tố cốt lõi quyết định diễn biến tiếp theo của giá vàng

Hệ thống định giá vàng rất đa chiều. Năm biến số sau đây tạo thành khung cơ bản để xác định giai đoạn tiếp theo của giá vàng.

Chỉ số Dollar Mỹ

Giữa chỉ số Dollar Mỹ và giá vàng tồn tại mối tương quan âm ổn định và đáng kể. Đồng USD mạnh lên làm tăng chi phí mua vàng đối với nhà đầu tư không sử dụng USD, đồng thời phản ánh sức mạnh kinh tế Mỹ và chính sách tiền tệ thắt chặt của Fed—cả hai đều tạo áp lực lên vàng. Ngày 07 tháng 07, DXY dao động trong vùng 100,85–101,035. Diễn biến tương lai của đồng USD sẽ phụ thuộc nhiều vào dữ liệu kinh tế Mỹ và sự so sánh sức mạnh chính sách tiền tệ giữa các nền kinh tế lớn toàn cầu. Nếu dữ liệu Mỹ yếu khiến Fed chuyển hướng sang chính sách nới lỏng, đồng USD có thể suy yếu, tạo động lực tăng giá cho vàng.

Kỳ vọng cắt giảm lãi suất

Kỳ vọng cắt giảm lãi suất là biến số linh hoạt nhất trong định giá vàng. Là tài sản không sinh lãi, chi phí cơ hội của vàng được xác định bởi lãi suất thực—cắt giảm lãi suất là công cụ chính sách tiền tệ trực tiếp nhất để hạ lãi suất thực. Hiện tại, triển vọng chính sách của Fed vẫn biến động. Sau báo cáo việc làm tháng 06, kỳ vọng tăng lãi suất tháng 07 đã giảm rõ rệt. Trong thời gian tới, cần theo dõi sát dữ liệu lạm phát Mỹ, xu hướng thị trường lao động và tín hiệu chính sách của Fed. Khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất chuyển từ "có thể" sang "có xác suất cao", vàng có thể nhận được động lực tăng mạnh.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ—đặc biệt là lợi suất thực—là điểm neo trực tiếp nhất cho định giá vàng. Ngày 07 tháng 07, lợi suất kỳ hạn 10 năm ở mức 4,467%–4,48%, kỳ hạn 2 năm ở mức 4,108%–4,116%. Đường cong lợi suất đang có dấu hiệu dốc lên—lợi suất ngắn hạn giảm, lợi suất dài hạn tăng, phản ánh kỳ vọng thắt chặt chính sách ngắn hạn giảm nhiệt nhưng lo ngại về rủi ro tài khóa và lạm phát dài hạn lại tăng. Cấu trúc này nhìn chung có lợi cho vàng: lãi suất ngắn hạn giảm làm giảm chi phí cơ hội của vàng, trong khi lãi suất dài hạn tăng phản ánh lo ngại về lạm phát và tài khóa, hỗ trợ giá vàng.

Hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương

Hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương là biến số ổn định nhất về phía cầu đối với vàng. Đa số tổ chức đồng thuận rằng mua vàng của ngân hàng trung ương là động lực mạnh nhất cho thị trường vàng giá lên dài hạn. Động lực mua này xuất phát từ chiến lược đa dạng hóa dự trữ và phi đô la hóa, chứ không phải biến động giá ngắn hạn. Nhờ đó, ngay cả khi vàng chịu áp lực ngắn hạn, nhu cầu từ ngân hàng trung ương vẫn tạo ra nền giá vững chắc.

Lạm phát

Lạm phát ảnh hưởng đến định giá vàng thông qua lãi suất thực. Khi lãi suất danh nghĩa ổn định nhưng lạm phát tăng, lãi suất thực giảm, làm giảm chi phí cơ hội của vàng. Giá dầu đã quay về mức trước khi xảy ra xung đột tháng 02, với Brent ở mức 71,99 USD, giúp giảm áp lực lạm phát ngắn hạn. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị kéo dài có thể khiến giá năng lượng biến động mạnh. Thị trường cũng chú ý đến tác động lạm phát từ ngành AI, và nhiệt độ toàn cầu tăng dự kiến sẽ tiếp tục đẩy giá lên. Biến động kỳ vọng lạm phát sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến lãi suất thực và qua đó tác động đến định giá vàng.

Vàng còn dư địa tăng giá không? Quan điểm thị trường chính và phân tích kịch bản

Quan điểm thị trường về triển vọng giá vàng đang phân hóa, với các tổ chức lớn đưa ra đánh giá khác nhau dựa trên các khung phân tích riêng.

Nhóm lạc quan: Thị trường giá lên dài hạn chưa kết thúc

Nhóm lạc quan cho rằng nền tảng dài hạn của vàng vẫn vững chắc. Sự hỗ trợ cấu trúc từ hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương, rủi ro địa chính trị được bình thường hóa và thâm hụt ngân sách Mỹ ngày càng mở rộng cùng nhau tạo thành "tài sản lõi" cho định giá dài hạn của vàng. Goldman Sachs đã hạ mục tiêu cuối năm 2026 từ 5.400 USD xuống 4.900 USD, nhưng vẫn nhấn mạnh rằng các ngân hàng trung ương toàn cầu đang mua vào khoảng 51 tấn/tháng—gấp ba lần tốc độ trước năm 2022—biến đây thành động lực mạnh nhất cho thị trường vàng giá lên dài hạn. State Street Bank cũng đưa ra triển vọng tương đối lạc quan.

Logic cốt lõi của nhóm lạc quan là các trở ngại vĩ mô ngắn hạn (đồng USD mạnh, lợi suất cao) mang tính chu kỳ, trong khi hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương, phi đô la hóa và mất cân đối tài khóa là yếu tố cấu trúc—lực đẩy cấu trúc sẽ lấn át lực cản chu kỳ.

Nhóm thận trọng: Quý III biến động, quý IV lấy lại đà tăng

Nhóm thận trọng có góc nhìn thực tế hơn. JPMorgan dự báo giá vàng trung bình quý III là 4.300 USD, với khả năng dao động trong biên độ hẹp ngắn hạn. Quan điểm này dựa trên sức mua yếu ở các lĩnh vực nhu cầu chủ chốt và vàng trở nên nhạy cảm hơn với lãi suất thực. Thị trường vẫn kỳ vọng Fed có thể tăng lãi suất thêm trong năm nay, và kỳ vọng cắt giảm lãi suất chưa thực sự tăng mạnh. Cho đến khi định hướng chính sách của Fed rõ ràng hơn, vàng thiếu động lực để bứt phá khỏi vùng giá hiện tại.

Nhóm thận trọng dự báo vàng sẽ tích lũy trong vùng 4.100–4.300 USD ở quý III. Khi môi trường vĩ mô rõ nét hơn vào quý IV—nếu dữ liệu kinh tế tiếp tục yếu và kỳ vọng cắt giảm lãi suất tăng lên—vàng có thể lấy lại sức mạnh, tiến về mốc 4.500 USD hoặc cao hơn.

Hai góc nhìn này không loại trừ lẫn nhau mà phản ánh các khung thời gian khác nhau. Ngắn hạn, sự phục hồi kỹ thuật của đồng USD, lợi suất trái phiếu cao và sức mua yếu ở một số lĩnh vực là lực cản thực tế đối với vàng. Xác suất vàng tích lũy trong vùng 4.100–4.300 USD ở quý III là cao.

Nhưng trung hạn, các động lực cấu trúc cho xu hướng tăng của vàng vẫn còn nguyên vẹn. Nhu cầu chiến lược từ ngân hàng trung ương, thâm hụt ngân sách Mỹ ngày càng mở rộng và rủi ro địa chính trị kéo dài đều tạo nền tảng vững chắc cho thị trường vàng giá lên dài hạn. Khi kỳ vọng chính sách của Fed chuyển từ "tạm dừng" sang "nới lỏng", vàng có thể bước vào chu kỳ tăng giá mới.

Kết luận

Đợt giảm về mức 4.165,13 USD ngày 07 tháng 07 của vàng là kết quả tổng hợp của nhiều yếu tố: đồng USD mạnh lên, lợi suất trái phiếu cao, hoạt động chốt lời và rủi ro địa chính trị giảm nhiệt—điển hình cho một đợt điều chỉnh kỹ thuật ngắn hạn do yếu tố vĩ mô, chứ không phải đảo ngược nền tảng dài hạn của vàng.

Việc JPMorgan hạ mục tiêu quý IV từ 6.000 USD xuống 4.500 USD là phản ứng thực tế trước sự yếu đi của nhu cầu ngắn hạn và mức độ nhạy cảm với lãi suất thực. Tuy nhiên, triển vọng tăng tiếp đến năm 2027 và xa hơn vẫn được giữ nguyên, với hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương, nhu cầu vật chất mạnh hơn và nhu cầu phân bổ cấu trúc tiếp tục là trụ cột cho định giá dài hạn của vàng.

Diễn biến tiếp theo của vàng sẽ được định hình bởi năm biến số chủ chốt: chỉ số Dollar Mỹ, kỳ vọng cắt giảm lãi suất, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương và lạm phát. Ngắn hạn, vàng nhiều khả năng tích lũy trong vùng 4.100–4.300 USD ở quý III. Trung hạn, nếu môi trường vĩ mô trở nên thuận lợi hơn, vàng có thể lấy lại sức mạnh ở quý IV, tiến về mốc 4.500 USD và xa hơn.

Đối với nhà đầu tư vàng, việc hiểu rõ cả các yếu tố ngắn hạn gây biến động lẫn các động lực cấu trúc thúc đẩy xu hướng dài hạn là rất quan trọng—giữ sự tỉnh táo khi điều chỉnh và định vị cho xu hướng khi nó xuất hiện có thể là chiến lược thực tế nhất trong thị trường hiện nay.

Câu hỏi thường gặp

Q1: Vì sao giá vàng giảm ngày 07 tháng 07?

Ngày 07 tháng 07, vàng giao ngay giảm về mức 4.165,13 USD/ounce, chủ yếu do chỉ số Dollar Mỹ tăng nhẹ (DXY có lúc chạm mốc 101), lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm duy trì trên 4,467%, hoạt động chốt lời sau đợt tăng trước đó và rủi ro tại eo biển Hormuz giảm nhiệt. Đợt giảm này là điều chỉnh kỹ thuật ngắn hạn do yếu tố vĩ mô.

Q2: Dự báo mới nhất của JPMorgan về giá vàng là gì?

JPMorgan dự báo vàng sẽ có giá trung bình 4.300 USD/ounce ở quý III năm 2026 và 4.500 USD ở quý IV. Ngân hàng đã hạ mục tiêu quý IV từ khoảng 6.000 USD xuống 4.500 USD nhưng vẫn giữ quan điểm giá lên dài hạn, kỳ vọng đà tăng tiếp tục đến năm 2027 nhờ hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương và nhu cầu vật chất mạnh mẽ.

Q3: Hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương ảnh hưởng thế nào đến giá?

Hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương là nguồn cầu bổ sung ổn định nhất đối với vàng. Đa số tổ chức lớn xem đây là động lực mạnh nhất cho thị trường vàng giá lên dài hạn. Việc mua vào xuất phát từ chiến lược đa dạng hóa dự trữ và phi đô la hóa, không phụ thuộc vào biến động giá ngắn hạn, tạo nền giá vững chắc cho vàng.

Q4: Triển vọng giá vàng nửa cuối năm 2026 ra sao?

Các dự báo chính cho rằng vàng sẽ tích lũy trong vùng 4.100–4.300 USD ở quý III, với khả năng lấy lại đà tăng ở quý IV. Các yếu tố quyết định sẽ là liệu dữ liệu kinh tế Mỹ tiếp tục yếu, kỳ vọng cắt giảm lãi suất tăng lên và rủi ro địa chính trị có leo thang trở lại hay không.

Q5: Thị trường giá lên dài hạn của vàng đã kết thúc chưa?

Các tổ chức lớn đồng thuận rằng thị trường giá lên dài hạn của vàng chưa kết thúc. Hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương, rủi ro địa chính trị và thâm hụt ngân sách Mỹ ngày càng rộng vẫn là động lực cấu trúc. Goldman Sachs dự báo vàng sẽ đạt 4.900 USD vào cuối năm 2026, trong khi UBS đặt mục tiêu 12 tháng là 5.200 USD. Các lực cản vĩ mô ngắn hạn mang tính chu kỳ, nhưng hỗ trợ cấu trúc vẫn là dài hạn.