З 2018 до 2026 року: Структурне порівняння між очікуваннями щодо перегляду процентних ставок та циклічними ?

У ранкові години 18 червня 2026 року Федеральний комітет з відкритого ринку (FOMC) Федеральної резервної системи одноголосно проголосував 12–0 за збереження цільового діапазону ставки федеральних фондів на рівні 3,50%–3,75%. Це вже четверте поспіль засідання, на якому ФРС залишає ставки без змін. Саме рішення було широко очікуваним — перед засіданням інструмент CME FedWatch показував ймовірність 99,6% того, що ставки залишаться незмінними.

Однак реакція ринку після оголошення рішення була надзвичайно драматичною.

За даними CME FedWatch Tool, після рішення FOMC ймовірність збереження ставок без змін (відсутність підвищення) у грудні впала з 38,2% до лише 16,1%. Водночас ймовірності підвищення ставок різко зросли: підвищення на 25 базисних пунктів оцінюється у 36,4%, на 50 базисних пунктів — у 33,8%, а на 75 базисних пунктів — у 13,7%. Загалом ймовірність хоча б одного підвищення ставки до кінця року зросла до 83,9%.

Джерело: CME FedWatch

Цей показник є значним стрибком у порівнянні з приблизно 61% ймовірності, закладеної до оголошення рішення, і майже вдвічі перевищує рівень середини травня, який становив близько 40%.

Основним каталізатором цього перегляду став графік точок (dot plot). На засіданні у березні жоден із членів FOMC не очікував підвищення ставки у 2026 році. Але останній графік точок у червні показав: із 18 офіційних осіб, що подавали прогнози, 9 тепер очікують хоча б одне підвищення ставки у 2026 році — 3 очікують підвищення на 25 базисних пунктів, 5 — на 50 базисних пунктів, а 1 — на 75 базисних пунктів. Кількість офіційних осіб, які очікують збереження ставки без змін, скоротилася до 8, і лише 1 вважає, що цього року ще є простір для зниження ставки.

Важливу роль зіграла також зміна стилю комунікації нового голови ФРС Кевіна Варша. Варш не подав власного прогнозу щодо ставки, ставши єдиним «відсутнім» на графіку точок. Політична заява була скорочена з приблизно 340 слів на засіданні у квітні до лише 130 слів, і всі попередні формулювання, що натякали на можливе зниження ставки цього року, були вилучені. На прес-конференції Варш підкреслив прихильність ФРС до стабільності цін, згадуючи «інфляцію» 12 разів і «ринок праці» лише 5 разів.

Bitcoin різко впав після оголошення FOMC, знизившись до близько $64 264 18 червня, що становить падіння за 24 години приблизно на 1,78%–1,95%. ETH знизився приблизно на 3,6%, а SOL впав на близько 3%.

Це не перший випадок, коли Bitcoin стикається з шоком очікувань підвищення ставки ФРС. У 2018 і 2022 роках Bitcoin пережив два абсолютно різних цикли підвищення ставок. Аналіз цих періодів з точки зору червня 2026 року допоможе краще зрозуміти поточний стан ринку.

Цикл підвищення ставок 2018 року: від історичних максимумів до стрімкого падіння

У 2018 році, під керівництвом тодішнього голови Джерома Пауелла, ФРС підвищила ставки чотири рази, кожного разу на 25 базисних пунктів, піднявши ставку федеральних фондів з 1,25%–1,50% до 2,25%–2,50%.

Це був перший повний цикл підвищення ставки ФРС для Bitcoin. У грудні 2017 року Bitcoin досяг історичного максимуму близько $19 345. Ринкові настрої були ейфорійними, а чутливість до макроекономічної ліквідності не була такою, як сьогодні.

Однак кумулятивний ефект підвищення ставок поступово дався взнаки. Після чотирьох поспіль підвищень ставки долар зміцнився, глобальна ліквідність зменшилась, і Bitcoin почав стійке зниження з початку 2018 року. За рік він впав приблизно на 74%. Якщо рахувати від піку до мінімуму, максимальне падіння становило близько 80%–84%.

Реакція ринку на окремі рішення FOMC також була помітною. Після підвищення ставки у березні 2018 року Bitcoin впав більш ніж на 10% у наступні дні. Після підвищення у червні 2018 року Bitcoin обвалився приблизно на 20% лише за чотири дні. Після фінального підвищення у грудні 2018 року ціна Bitcoin досягла дна біля $3 500.

Важливою особливістю циклу підвищення ставок 2018 року було те, що ефект «розриву очікувань» ще не став домінуючим чинником. На той час логіка ціноутворення крипторинку більше фокусувалася на продовженні тренду: підвищення ставок означало жорсткішу ліквідність, що тиснуло на ризикові активи, і Bitcoin слідував цьому макроекономічному наративу вниз. Реакція ринку на несподіванки FOMC була стриманою; справжній тиск створювався кумулятивним ефектом циклу підвищення ставок.

Після фінального підвищення у грудні 2018 року ФРС зробила паузу. Перед першим зниженням ставки у липні 2019 року Bitcoin виріс з близько $3 500 до приблизно $12 000, що становить приріст близько 161,7%. Цей показник часто наводиться як емпіричне підтвердження торгової логіки: «період між останнім підвищенням ставки і першим її зниженням — найкращий час для позиціонування у Bitcoin.»

Цикл підвищення ставок 2022 року: волатильність через розриви очікувань

Якщо 2018 рік був першим знайомством Bitcoin із циклом підвищення ставок, то 2022 рік став першим випадком, коли Bitcoin — вже з набагато глибшою інституційною участю — зіткнувся з середовищем підвищення ставок, де домінували «розриви очікувань».

У 2022 році ФРС підвищила ставки сім разів. Цикл розпочався з підвищення на 25 базисних пунктів у березні, потім було підвищення на 50 базисних пунктів у травні, а далі чотири поспіль підвищення на 75 базисних пунктів у червні, липні, вересні та листопаді. У грудні відбулося ще одне підвищення на 50 базисних пунктів. Це був найагресивніший цикл підвищення ставок з 1980-х років.

Bitcoin впав приблизно на 65% протягом 2022 року. Від історичного максимуму близько $69 000 у листопаді 2021 року він знизився до мінімуму близько $15 500 у листопаді 2022 року, максимальне падіння становило майже 78%.

На відміну від 2018 року, реакція Bitcoin на окремі рішення FOMC у 2022 році була більш складною. Незважаючи на кілька підвищень на 75 базисних пунктів у середині року, темпи падіння Bitcoin поступово сповільнювалися. Після кожного підвищення на 75 базисних пунктів часто спостерігалися короткі «відновлювальні ралі», коли ринок перетравлював новини.

Наприклад: після оголошення ФРС підвищення ставки на 50 базисних пунктів 5 травня 2022 року Bitcoin впав з близько $34 000 до менш ніж $30 000 у наступні дні, що становить сукупне падіння понад 15%. Після підвищення на 75 базисних пунктів у червні Bitcoin знизився приблизно на 18% протягом тижня. Після підвищення на 50 базисних пунктів 15 грудня Bitcoin впав приблизно на 2,5% протягом години після оголошення, досягнувши $17 740.

Ця модель «ралі, а потім падіння» або «стрибок і корекція» відображала зміну основної логіки ціноутворення ринку — від «підвищення ставки = ведмежий тренд» до «розрив очікувань = волатильність». Коли підвищення відповідало або було нижчим за очікування, ринок коротко зростав; але коли кумулятивний ефект жорсткої політики проявлявся, спадний тренд поновлювався.

Після останнього підвищення у грудні 2022 року ФРС зробила паузу. До фінального підвищення у липні 2023 року Bitcoin поступово відновився з рівня $16 000 до понад $30 000.

Кількісне порівняння: два цикли підвищення ставок

Порівняння циклів підвищення ставок 2018 і 2022 років дозволяє виділити кілька ключових відмінностей:

• Кількість і темп підвищень: У 2018 році було чотири рівномірні підвищення на 25 базисних пунктів; у 2022 році — сім підвищень, включно з чотирма поспіль на 75 базисних пунктів, що є надзвичайно агресивним темпом.
• Річне падіння Bitcoin: Bitcoin впав приблизно на 74% у 2018 році та на 65% у 2022 році. Абсолютне падіння було більшим у 2018 році, але оскільки стартова ціна у 2018 році (близько $20 000) була значно нижчою, ніж у 2022 році (близько $47 000), фактична ринкова капіталізація, що зникла у 2022 році, значно перевищила втрати 2018 року.
• Реакція на окремі рішення FOMC: 2018 рік характеризувався стійким спадним трендом, майже без торгівлі на «розриві очікувань» після кожного рішення. У 2022 році часто спостерігалися «відновлювальні ралі», але загальний тренд залишався низхідним.
• Структура ринку: У 2018 році крипторинок переважно складався з роздрібних інвесторів, з обмеженою інституційною участю. До 2022 року інституційна інфраструктура (ф’ючерси, опціони, очікування ETF тощо) була добре розвинена, що зробило ринок більш чутливим і ефективним у ціноутворенні макроданих.
• Відновлення після дна: Між останнім підвищенням і першим зниженням ставки Bitcoin зріс приблизно на 161,7% у 2018–2019 роках. У 2022–2023 роках він піднявся з близько $16 000 до $31 000, що становить приріст 94%. Обидва періоди принесли значні позитивні результати, але відновлення було більшим у 2018–2019 роках через нижчу стартову базу.

Червень 2026 року: розриви очікувань на піку

Станом на 18 червня 2026 року Bitcoin торгується близько $64 264, що на 33,74% менше, ніж у той же період 2025 року, і на 22,4% нижче від 90-денного максимуму $82 828.

Сьогоднішнє середовище має певні схожості з 2018 і 2022 роками, але також є фундаментальні відмінності.

Серед схожостей: ФРС знову демонструє жорстку позицію, графік точок змістився від очікувань зниження ставки до очікувань підвищення, а ринок переглядає траєкторію ставки. У березні на графіку точок ніхто не підтримував підвищення, а семеро підтримували зниження; у червні дев’ятеро підтримують підвищення, лише один — зниження. Це повний розворот, схожий на різку зміну у 2022 році, коли ринкова ціна підвищення ставки зросла з 50 до 75 базисних пунктів.

Але відмінності не менш значущі. Обидва цикли — 2018 і 2022 років — відбувалися на «старті» або «ранній» стадії переходу ФРС від зниження до підвищення ставки: ринок мав перетравити шок «першого підвищення» і «прискорення підвищень». У червні 2026 року ставки вже перебувають у «рестриктивному діапазоні» 3,50%–3,75%. Ринок загалом очікував зниження ставок цього року, але графік точок повідомив: «підвищення можливе». Це не шок від нуля до одиниці, а розворот від «очікувань пом’якшення» до «очікувань жорсткості».

Найважливіша відмінність — у ступені розриву очікувань. Після червневого засідання FOMC 2026 року ймовірність збереження ставки без змін у грудні впала з 38,2% до 16,1%, а ймовірність хоча б одного підвищення до кінця року зросла до 83,9%. Це означає, що лише за кілька годин ринок переглянув «підвищення ставки» від можливості до базового сценарію. Швидкість і масштаб такого перегляду безпрецедентні в історії Bitcoin.

Якщо згадати 2022 рік, навіть у найагресивнішому циклі підвищення ставки ринок поступово коригував очікування щодо підвищення на наступному засіданні — перехід від 50 до 75 базисних пунктів займав тижні даних. У червні 2026 року графік точок як «інституційний сигнал» миттєво змінив погляд ринку на траєкторію ставки.

Ще одна відмінність — стиль комунікації Варша. Варш давно ставить під сумнів ефективність графіка точок як інструменту комунікації. На своїй першій прес-конференції він згадав «інфляцію» 12 разів, а про «ринок праці» — лише 5 разів. Політична заява була скорочена з 340 до 130 слів, і вся форвардна орієнтація була вилучена. Це означає, що «якір» для майбутньої траєкторії ставки ФРС навмисно прибрали. Коли якір зник, а графік точок подає сильний сигнал жорсткості, реакція ринку неминуче буде посиленою, а не приглушеною.

Що це означає для Bitcoin?

З 2022 по 2024 рік, протягом 24 засідань FOMC, сформувалася стабільна закономірність: засідання FOMC спричиняли перегрупування позицій у Bitcoin, а не фундаментальну зміну напрямку тренду. Зміни у графіку точок і прес-конференція голови ФРС впливали на ринок більше, ніж саме рішення щодо ставки.

Засідання у червні 2026 року підтвердило цю закономірність — шок від жорсткого графіка точок значно переважив «статус-кво» незмінної ставки. Bitcoin впав до близько $64 264 після рішення, що становить падіння приблизно на 1,78%–1,95%, при цьому ETH і SOL зазнали ще більшого зниження.

Історично ефективність Bitcoin під час циклів підвищення ставок залежала від трьох основних змінних: чи були підвищення повністю очікувані, ступінь кумулятивної жорсткості та ціноутворення майбутньої політики ринку.

Наразі саме підвищення ставки (або збереження її без змін) вже враховано у ціні, але масштаб «83,9% ймовірності підвищення до кінця року» може ще не бути повністю відображений у ціні Bitcoin. 83,9% ймовірності означає, що ринок розглядає підвищення майже як факт — у термінах ф’ючерсного ринку це вже майже «закладено у ціну».

Деякі аналітики стверджують, що нинішнє розширення економіки США більше пов’язане з тимчасовими факторами, такими як робочі місця, пов’язані з Чемпіонатом світу, інфляційні імпульси та одноразові фіскальні стимули. Очікується, що ці фактори зникнуть після серпня–вересня, і тоді очікування підвищення ставки можуть бути переглянуті вниз. Іншими словами, фактична ймовірність підвищення ставки у 2026 році може бути нижчою за 83,9%, закладених ф’ючерсним ринком.

Але основний момент полягає у тому, що ринки торгують очікуваннями, а не фактами. Поки на FedWatch Tool висить цифра 83,9%, ціноутворення ризикових активів змушене враховувати «підвищення ставки майже гарантоване».

Висновок

У 2018 році Bitcoin втратив 74% під час циклу підвищення ставки; у 2022 році — 65%. Обидва цикли принесли значні ведмежі ринки, але характер реакції Bitcoin на кожне засідання FOMC був дуже різним — від стійких спадних трендів до волатильності через розриви очікувань, що відображає більшу ефективність ринку і глибшу інституціоналізацію.

У червні 2026 року, під час першого засідання Кевіна Варша як голови ФРС, 130-словова заява і графік точок, де дев’ять офіційних осіб підтримали підвищення ставки, стали жорстким шоком для ринку. Дані CME FedWatch показали, що ймовірність збереження ставки без змін у грудні впала з 38,2% до 16,1%, а ймовірність підвищення зросла до 83,9%. Bitcoin негайно впав нижче $65 000.

Це вперше в історії Bitcoin, коли ринок зіткнувся з екстремальним розворотом очікувань — безпосередньо від очікувань зниження ставки до майже гарантованого підвищення. Досвід 2018 і 2022 років показує, що вплив циклу підвищення ставки є кумулятивним, і миттєва реакція на окреме рішення FOMC часто менш значуща, ніж ефект усього циклу. Після «останнього підвищення», як у 2018, так і у 2022 році, Bitcoin демонстрував значне відновлення.

Але унікальність 2026 року полягає у тому, що ринок заклав ймовірність підвищення у 83,9% ще до фактичного підвищення. Якщо підвищення відбудеться, чи зіткнеться Bitcoin з «sell the news» (продаж на новині) чи «relief rally» (відновлювальним ралі)? Якщо підвищення не відбудеться (наприклад, якщо інфляційні дані охолонуть після серпня–вересня), як Bitcoin відреагує на «розрив очікувань у 83,9%»?

Відповіді залежатимуть від даних щодо інфляції у найближчі місяці, динаміки цін на нафту та того, як ФРС під керівництвом Варша комунікуватиме з ринком у нову епоху «без форвардної орієнтації». Для Bitcoin питання, чи втримається підтримка на $64 000, може бути короткостроковим; справжній виклик — як ринок оцінить екстремальний шлях від «очікувань зниження ставки» до «83,9% ймовірності підвищення» — і наскільки це екстремальне ціноутворення повторить історичні сценарії 2018 чи 2022 років.