Чи можуть ціни на золото зростати після нещодавнього відкату? Чому у JPMorgan все ще прогнозують рух золота ?

7 липня міжнародні ціни на золото зазнали значного відкату після сильного відновлення минулого тижня. Спот-золото відкрилося з підвищенням, але протягом дня демонструвало зниження. Під час азійської сесії ціна короткочасно досягла двотижневого максимуму — $4 202,73 за унцію, після чого почала падати й під час торгів у Сполучених Штатах опустилася до мінімуму $4 128,39 за унцію. На момент закриття спот-золото встановилося на рівні $4 165,13 за унцію, що на 0,25% менше за день. У певний момент ціна опустилася нижче $4 140, зафіксувавши внутрішньоденне зниження на 0,60%.

Ця хвиля корекції не є поодинокою подією. Сукупність макроекономічних чинників — помірне відновлення Індексу долара США, стабільно високі прибутковості казначейських облігацій США, фіксація прибутку та зростання апетиту до ризику — разом створили короткостроковий тиск на ціни золота.

Тим часом JPMorgan Chase 6 липня опублікував свій новий прогноз щодо ринку дорогоцінних металів, знизивши цільову ціну золота на IV квартал 2026 року з приблизно $6 000 до $4 500 за унцію, тобто на 25%. Це суттєве коригування привернуло значну увагу ринку. Чи означає таке значне зниження фундаментальну зміну довгострокового погляду цього «чемпіона золотої бичачої хвилі»? Аналізуючи чинники корекції ціни золота 7 липня, можна розібрати справжню мотивацію коригування цілі JPMorgan, визначити ключові змінні, що формують наступний рух золота, та синтезувати основні ринкові погляди для оцінки майбутнього напрямку цін на золото.

Чому ціни на золото раптово впали? Подвійний тиск сильнішого долара та зростання прибутковості казначейських облігацій США

Індекс долара США помірно зміцнюється

Оскільки золото котирується у доларах США, коливання курсу долара мають прямий і суттєвий вплив на ціни золота. 7 липня Індекс долара (DXY) відкрився з підвищенням, частково скоротив прибуток протягом сесії, коротко торкнувся позначки 101 та закрився на рівні 100,86 — майже без змін порівняно з попереднім торговим днем. Минулого тижня слабкі дані щодо зайнятості за червень знизили DXY на 0,5%, але новий торговий тиждень приніс технічне відновлення долара.

Сильніший долар робить золото дорожчим для закордонних інвесторів, які володіють іншими валютами, безпосередньо знижуючи фізичний попит. Сомеш Капурія з Hola Prime зазначає, що золото перебуває у низхідному тренді з початку року, і сила долара продовжує тиснути на дорогоцінний метал.

Прибутковість казначейських облігацій США залишається високою

Як актив без доходу, золото має можливість втрати, тісно пов’язану з реальними процентними ставками. Коли прибутковість казначейських облігацій США зростає, золото стає менш привабливим у порівнянні. 7 липня базова прибутковість 10-річних облігацій торгувалася в межах від 4,467% до 4,48%. Ринок демонстрував динаміку «короткі ставки вниз, довгі ставки вгору»: прибутковість 2-річних облігацій становила від 4,108% до 4,116%, а 30-річних піднялася до 4,984%. Така структура відображає прискорене переоцінювання політики Федеральної резервної системи.

Слабкі дані щодо зайнятості прямо знизили очікування ринку щодо подальшого підвищення ставок ФРС. У червні США додали лише 57 000 робочих місць поза сільським господарством — менше половини очікуваних 110 000, а дані за квітень і травень були переглянуті вниз на загалом 74 000. Ринок процентних свопів зараз оцінює ймовірність підвищення ставки на 25 базисних пунктів на липневому засіданні FOMC приблизно у 36%.

Фіксація прибутку та технічна корекція

Після кількох днів зростання ціни золота набрали значний короткостроковий імпульс. 6 липня спот-золото коротко зросло до $4 202,09 за унцію — двотижневого максимуму. Деякі трейдери вирішили зафіксувати прибуток напередодні публікації протоколу засідання ФРС, що посилило відкат у цей день.

Підвищення апетиту до ризикових активів

7 липня (за пекінським часом) всі три основні індекси акцій США закрилися зростанням. Dow Jones Industrial Average піднявся на 0,29% до 53 055,91, вперше подолавши позначку 53 000. S&P 500 додав 0,72% до 7 537,43, а Nasdaq Composite зріс на 1,12% до 26 121,16. Новий апетит до ризику відволік частину капіталу від золота як захисного активу.

Послаблення ризиків у протоці Ормуз

Геополітично ризики у протоці Ормуз перейшли від гострого шоку до керованої стурбованості. OPEC+ натякає на збільшення видобутку та стабільне відновлення судноплавної активності, що призвело до зниження цін на нафту — Brent закрився на рівні $71,99 за барель. Ціни на нафту фактично повернулися до рівнів, які були до ударів США та Ізраїлю по Ірану, що знизило короткострокові інфляційні побоювання. Охолодження геополітичного ризику зменшило премію золота як захисного активу.

Ключова оцінка: характер корекції

Загалом це зниження є переважно короткостроковою макроекономічною технічною корекцією, а не фундаментальною зміною довгострокової логіки ціноутворення золота. Насправді слабкі дані щодо зайнятості знизили очікування ринку щодо підвищення ставок ФРС, що підтримує середньо- та довгострокову перспективу золота, а не підриває її.

Чому JPMorgan все ще дотримується цілі $4 500? Логіка зниження з $6 000

У своєму останньому дослідницькому звіті, опублікованому 6 липня, JPMorgan знизив цільову ціну золота на IV квартал 2026 року з приблизно $6 000 до $4 500 за унцію та прогнозує середню ціну $4 300 за III квартал. Це суттєве коригування — скорочення на 25%.

Короткострокова логіка зниження

JPMorgan зазначає, що в короткостроковій перспективі ціни на золото можуть бути обмежені ослабленням купівельної спроможності у ключових секторах попиту і, ймовірно, залишаться у межах певного діапазону. Золото знову стало чутливим до змін реальних процентних ставок, що може обмежити подальше зростання цін. Крім того, основні джерела попиту на золото цього року можуть бути не такими сильними, як очікувалося раніше, що змусило банк переглянути прогноз щодо потенціалу зростання золота.

Довгострокова бичача логіка залишається незмінною

Попри зниження короткострокової цілі, JPMorgan зберігає оптимістичний довгостроковий погляд на золото. Банк очікує поступового відновлення золота у другій половині 2026 року — середня ціна у III кварталі близько $4 300 за унцію, а у IV кварталі — близько $4 500. Дивлячись на 2027 рік, JPMorgan вважає, що золото може продовжити зростання завдяки постійним закупівлям центральних банків, зміцненню фізичного попиту та структурній потребі у резервних активах. Ці чинники і надалі підтримуватимуть довгострокову привабливість золота як захисного та резервного активу.

Основні чинники, що підтримують цей погляд:

Постійні закупівлі золота центральними банками. Закупівлі центральних банків стали найстабільнішим додатковим джерелом попиту у структурі золота. Хоча останні дані глобального опитування резервів центральних банків не повністю представлені вище, більшість установ погоджуються: закупівлі центральних банків — один із найсильніших стовпів довгострокового бичачого ринку золота. Цей попит унікальний своєю нечутливістю до ціни — центральні банки купують золото переважно для диверсифікації резервів, дедоларизації та геополітичного хеджування, а не реагують на короткострокові коливання цін.

Геополітичні ризики залишаються ключовим драйвером ціноутворення золота. Хоча ризики у протоці Ормуз знизилися до керованої стурбованості, переговори між США та Іраном застопорилися — немає вирішення ядерних питань, пом’якшення санкцій, гарантій безпеки чи довгострокового управління протокою. Тривалі геополітичні потрясіння і надалі забезпечуватимуть премію ризику для золота.

Зростаючий фіскальний дефіцит США формує структурну довгострокову підтримку золота. Постійно зростаючий борг США фундаментально підриває довіру до долара і підсилює привабливість золота як альтернативного резервного активу.

Ймовірність повернення ФРС до циклу зниження ставок — це ключовий макроекономічний драйвер середньо- та довгострокової сили золота. Хоча ринок досі очікує, що ФРС може знову підвищити ставки цього року, слабкі дані щодо зайнятості поступово змінюють очікування щодо політики. Якщо економічні дані й надалі розчаровуватимуть і ринки повністю врахують м’якшу монетарну політику, зниження реальних ставок відкриє більше потенціалу для зростання золота.

Зниження цілі JPMorgan з $6 000 до $4 500 — це прагматичне коригування, що відображає короткострокову слабкість попиту та чутливість до реальних ставок, а не відмову від довгострокового тренду. Прогноз банку щодо подальшого зростання у 2027 році та далі базується на постійних закупівлях центральних банків, зміцненні фізичного попиту та структурній потребі у резервних активах.

П’ять ключових змінних: основні чинники, що визначають наступний рух золота

Система ціноутворення золота є багатофакторною. Наступні п’ять змінних формують основну структуру для визначення наступної фази цін на золото.

Індекс долара США

Існує стабільна й суттєва негативна кореляція між Індексом долара США та цінами золота. Сильніший долар підвищує вартість золота для власників інших валют і сигналізує про економічну силу США та жорстку політику ФРС — обидва чинники тиснуть на золото. 7 липня DXY торгувався у діапазоні 100,85–101,035. Подальший напрямок долара залежатиме від економічних даних США та відносної сили монетарної політики серед основних світових економік. Якщо слабкі дані США спонукають ФРС до м’якшої політики, долар може ослабнути, що стане каталізатором для золота.

Очікування зниження ставок

Очікування зниження ставок — найбільш гнучка змінна у ціноутворенні золота. Як актив без доходу, золото має можливість втрати, яку визначають реальні процентні ставки — зниження ставок є найпрямішим інструментом монетарної політики для зменшення реальних ставок. Наразі ринок перебуває у стані невизначеності щодо політики ФРС. Після звіту про зайнятість за червень очікування підвищення ставки у липні суттєво охололи. Надалі слід уважно стежити за даними щодо інфляції у США, тенденціями на ринку праці та сигналами ФРС. Коли очікування зниження ставок перейдуть від «можливо» до «ймовірно», золото може отримати потужний імпульс для зростання.

Прибутковість казначейських облігацій США

Прибутковість казначейських облігацій США — особливо реальна прибутковість — є найпрямішим якірним чинником ціноутворення золота. 7 липня прибутковість 10-річних облігацій становила 4,467%–4,48%, а 2-річних — 4,108%–4,116%. Крива прибутковості демонструє ознаки підвищення — короткострокові ставки падають, а довгострокові зростають, що відображає охолодження очікувань щодо жорсткої політики у короткостроковій перспективі, але зростання занепокоєння щодо фіскальних та інфляційних ризиків у довгостроковій. Така структура загалом позитивна для золота: падіння короткострокових ставок знижує можливість втрати для золота, а зростання довгострокових ставок сигналізує про інфляційні й фіскальні побоювання, що підтримує золото.

Закупівлі золота центральними банками

Закупівлі центральними банками — найнадійніша змінна на стороні попиту золота. Більшість установ погоджується: закупівлі центральних банків є найсильнішим драйвером довгострокового бичачого ринку золота. Ці закупівлі мотивовані стратегіями диверсифікації резервів та дедоларизації, а не короткостроковими коливаннями цін. Тому навіть якщо золото стикається з короткостроковим тиском, попит з боку центральних банків забезпечує міцний ціновий фундамент.

Інфляція

Інфляція впливає на ціноутворення золота через реальні процентні ставки. Коли номінальні ставки стабільні, а інфляція зростає, реальні ставки падають, зменшуючи можливість втрати для золота. Ціни на нафту повернулися до рівнів, які були до ударів у лютому — Brent становить $71,99, що знижує короткостроковий інфляційний тиск. Однак тривала геополітична невизначеність означає, що ціни на енергоносії можуть залишатися волатильними. Ринок також уважно стежить за інфляційними ефектами індустрії штучного інтелекту, а підвищення глобальних температур очікується як додатковий чинник зростання цін. Зміни інфляційних очікувань і надалі впливатимуть на реальні ставки та ціноутворення золота.

Чи має золото потенціал зростання? Основні ринкові погляди та аналіз сценаріїв

Ринкові думки щодо перспектив золота розходяться, і провідні установи пропонують різні оцінки залежно від обраної методології.

Оптимісти: довгострокова бичача хвиля не завершилася

Бичачий табір вважає, що довгострокова перспектива золота залишається незмінною. Структурна підтримка з боку закупівель центральних банків, нормалізований геополітичний ризик і постійне розширення фіскального дефіциту США разом формують «основні активи» для довгострокового ціноутворення золота. Goldman Sachs знизив цільову ціну золота на кінець 2026 року з $5 400 до $4 900, але наголошує, що глобальні центральні банки купують близько 51 тонни на місяць — утричі більше, ніж до 2022 року — це найсильніша підтримка довгострокової бичачої хвилі золота. State Street Bank також дає відносно оптимістичний прогноз.

Основна логіка оптимістів полягає у тому, що короткострокові макроекономічні труднощі (сила долара, високі прибутковості) є циклічними, тоді як закупівлі центральних банків, дедоларизація та фіскальні дисбаланси — структурними. Структурні чинники зрештою переважать циклічний опір.

Обачний табір: нестабільний III квартал, нове зміцнення у IV кварталі

Обачний табір займає більш прагматичну позицію. JPMorgan очікує середню ціну золота $4 300 у III кварталі, прогнозуючи, що ціни залишаться у межах діапазону у короткостроковій перспективі. Такий погляд базується на ослабленні купівельної спроможності у ключових секторах попиту та відновленні чутливості золота до реальних ставок. Ринок досі очікує, що ФРС може підвищити ставки цього року, а очікування зниження ставок ще не набули значної сили. Поки політика ФРС не стане більш визначеною, золото не має імпульсу для виходу з поточного діапазону.

Обачний табір прогнозує консолідацію золота у межах $4 100–$4 300 у III кварталі. Коли макроекономічне середовище стане більш зрозумілим у IV кварталі — якщо економічні дані й надалі слабшатимуть, а очікування зниження ставок зростуть — золото може знову зміцнитися, наближаючись до $4 500 або вище.

Ці дві точки зору не є взаємовиключними, а радше відображають різні часові горизонти. У короткостроковій перспективі технічне відновлення долара, високі прибутковості облігацій та слабша купівельна спроможність у деяких секторах попиту створюють реальні труднощі для золота. Ймовірність консолідації золота у межах $4 100–$4 300 у III кварталі є високою.

Але у середньостроковій перспективі структурні драйвери зростання золота залишаються незмінними. Стратегічний попит центральних банків, розширення фіскального дефіциту США та постійні геополітичні ризики забезпечують міцний фундамент для довгострокової бичачої хвилі золота. Коли очікування щодо політики ФРС перейдуть від «паузи» до «пом’якшення», золото може розпочати новий етап зростання.

Висновок

Відкат золота до $4 165,13 7 липня був спричинений сукупністю чинників: зміцненням долара, високими прибутковостями облігацій, фіксацією прибутку та послабленням геополітичних ризиків — класичний приклад короткострокової макроекономічної корекції, а не зміни довгострокових фундаментальних чинників золота.

Зниження цільової ціни JPMorgan на IV квартал з $6 000 до $4 500 — це прагматична реакція на короткострокову слабкість попиту та підвищену чутливість до реальних ставок. Однак прогноз банку щодо подальшого зростання у 2027 році та далі залишається незмінним — закупівлі центральних банків, зміцнення фізичного попиту та структурна потреба у резервних активах і надалі формують основу довгострокового ціноутворення золота.

Наступний рух золота визначатимуть п’ять ключових змінних: Індекс долара США, очікування зниження ставок, прибутковості казначейських облігацій, закупівлі центральних банків та інфляція. У короткостроковій перспективі золото, ймовірно, консолідуватиметься у межах $4 100–$4 300 у III кварталі. У середньостроковій перспективі, якщо макроекономічне середовище стане більш сприятливим, золото може знову зміцнитися у IV кварталі, наближаючись до $4 500 і вище.

Для інвесторів у золото важливо розуміти як короткострокові чинники волатильності, так і структурні сили довгострокових тенденцій — зберігати раціональність під час корекцій і позиціонуватися на тренд, коли він проявиться, може бути найбільш прагматичною стратегією у сучасних ринкових умовах.

FAQ

Q1: Чому ціни на золото впали 7 липня?

7 липня спот-золото знизилося до $4 165,13 за унцію, головним чином через помірне зміцнення Індексу долара США (DXY коротко досягнув 101), прибутковість 10-річних облігацій залишалася вище 4,467%, фіксацію прибутку після попереднього зростання та послаблення ризиків у протоці Ормуз. Це зниження є макроекономічною короткостроковою технічною корекцією.

Q2: Який останній прогноз JPMorgan щодо золота?

JPMorgan очікує середню ціну золота $4 300 за унцію у III кварталі 2026 року та $4 500 у IV кварталі. Банк знизив цільову ціну IV кварталу з приблизно $6 000 до $4 500, але зберігає оптимістичний довгостроковий погляд, прогнозуючи подальше зростання у 2027 році завдяки структурно сильному попиту з боку центральних банків і фізичному попиту.

Q3: Наскільки сильно закупівлі золота центральними банками впливають на ціни?

Закупівлі центральних банків — найстабільніше додаткове джерело попиту на золото. Більшість провідних установ розглядають їх як один із найсильніших драйверів довгострокової бичачої хвилі золота. Закупівлі мотивовані стратегіями диверсифікації резервів і дедоларизації, а не короткостроковими коливаннями цін, забезпечуючи міцний ціновий фундамент для золота.

Q4: Які перспективи золота у другій половині 2026 року?

Основні прогнози очікують консолідацію золота у межах $4 100–$4 300 у III кварталі з потенціалом для зміцнення у IV кварталі. Ключовими чинниками будуть подальше ослаблення економічних даних США, зростання очікувань зниження ставок та можливе загострення геополітичних ризиків.

Q5: Чи завершилася довгострокова бичача хвиля золота?

Основні інституції вважають, що довгострокова бичача хвиля золота не завершилася. Закупівлі центральних банків, геополітичні ризики та розширення фіскального дефіциту США залишаються структурними драйверами. Goldman Sachs прогнозує, що золото досягне $4 900 до кінця 2026 року, а UBS має 12-місячну ціль $5 200. Короткострокові макроекономічні труднощі є циклічними, але структурна підтримка залишається довгостроковою.