С 2018 по 2026 год: структурное сравнение ожиданий пересмотра процентных ставок и циклов биткоина

В ранние часы 18 июня 2026 года Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) Федеральной резервной системы единогласно проголосовал 12:0 за сохранение целевого диапазона ставки федеральных фондов на уровне 3,50%–3,75%. Это уже четвертое подряд заседание, на котором ФРС оставляет ставки без изменений. Само решение было широко ожидаемо: до заседания инструмент CME FedWatch показывал вероятность 99,6% того, что ставки останутся прежними.

Однако реакция рынка после объявления решения была по-настоящему драматичной.

Согласно данным CME FedWatch Tool, после заседания FOMC вероятность того, что ставки останутся без изменений (без повышения) в декабре, снизилась с 38,2% до всего 16,1%. В то же время вероятности повышения ставки резко выросли: повышение на 25 базисных пунктов теперь оценивается в 36,4%, на 50 базисных пунктов — в 33,8%, на 75 базисных пунктов — в 13,7%. В целом вероятность хотя бы одного повышения ставки до конца года достигла 83,9%.

Источник: CME FedWatch

Этот показатель означает значительный скачок по сравнению с примерно 61% вероятности, заложенной до заседания, и почти вдвое превышает уровень середины мая, когда вероятность составляла около 40%.

Основным катализатором такого изменения стала диаграмма точек (dot plot). На заседании в марте ни один из представителей FOMC не ожидал повышения ставки в 2026 году. Но по итогам июньской диаграммы из 18 чиновников, подавших прогнозы, 9 теперь ожидают хотя бы одно повышение ставки в 2026 году: 3 — на 25 базисных пунктов, 5 — на 50 базисных пунктов, 1 — на 75 базисных пунктов. Количество представителей, ожидающих сохранения ставки, снизилось до 8, и только один считает, что еще возможно снижение ставки в этом году.

Важным фактором стала также смена стиля коммуникации нового председателя ФРС Кевина Уорша. Уорш не представил свой прогноз по ставке — он стал единственным «отсутствующим» на диаграмме точек. Заявление по итогам заседания было сокращено с примерно 340 слов в апреле до всего 130 слов, причем полностью убрана прежняя формулировка о возможном снижении ставки в этом году. На пресс-конференции Уорш подчеркнул приверженность ФРС ценовой стабильности, упомянув «инфляцию» 12 раз и «рынок труда» только 5 раз.

Bitcoin резко снизился после объявления FOMC, упав до примерно $64 264 18 июня, что составило падение за 24 часа примерно от 1,78% до 1,95%. ETH снизился примерно на 3,6%, SOL — примерно на 3%.

Это не первый случай, когда Bitcoin сталкивается с шоком ожиданий повышения ставки ФРС. В 2018 и 2022 годах Bitcoin прошел через два совершенно разных цикла повышения ставок. Анализ этих периодов с точки зрения июня 2026 года помогает лучше понять текущую рыночную ситуацию.

Цикл повышения ставок 2018 года: от исторических максимумов к резкому падению

В 2018 году, при председателе Джероме Пауэлле, ФРС повысила ставку четыре раза, каждый раз на 25 базисных пунктов, увеличив целевой диапазон с 1,25%–1,50% до 2,25%–2,50%.

Это был первый полный цикл повышения ставки для Bitcoin. В декабре 2017 года Bitcoin только что достиг исторического максимума около $19 345. Рыночные настроения были эйфоричными, а чувствительность к макроэкономической ликвидности — далеко не на нынешнем уровне.

Однако накопленный эффект повышения ставок постепенно начал сказываться. По мере того как ФРС четыре раза подряд повышала ставку, доллар укреплялся, глобальная ликвидность сокращалась, и Bitcoin начал устойчивое снижение с начала 2018 года. За год он упал примерно на 74%. Если измерять от максимума до минимума, максимальное падение достигало около 80%–84%.

Реакция рынка на отдельные решения FOMC также была заметной. После повышения ставки в марте 2018 года Bitcoin снизился более чем на 10% в последующие дни. После июньского повышения — падение составило около 20% всего за четыре дня. После последнего повышения в декабре 2018 года цена Bitcoin достигла дна около $3 500.

Особенность цикла 2018 года в том, что эффект «разрыва ожиданий» еще не стал доминирующим фактором. Тогда логика ценообразования на крипторынке была ориентирована на продолжение тренда: повышение ставки означало ужесточение ликвидности, что давило на рискованные активы, и Bitcoin следовал этому макроэкономическому тренду вниз. Реакция рынка на неожиданные решения FOMC была слабой; основное давление исходило от накопленного эффекта всего цикла повышения ставок.

После последнего повышения в декабре 2018 года ФРС сделала паузу. До первого снижения ставки в июле 2019 года Bitcoin вырос с примерно $3 500 до около $12 000, что составило рост примерно на 161,7%. Эта статистика часто приводится как эмпирическое подтверждение торговой логики: «период между последним повышением ставки и первым снижением — лучшее время для позиционирования в Bitcoin».

Цикл повышения ставок 2022 года: волатильность, вызванная разрывом ожиданий

Если 2018 год был первым опытом Bitcoin в цикле повышения ставок, то 2022 год стал первым случаем, когда Bitcoin — уже с гораздо более глубоким институциональным участием — столкнулся с циклом, где главную роль играли «разрывы ожиданий».

В 2022 году ФРС повысила ставку семь раз. Цикл начался с повышения на 25 базисных пунктов в марте, затем последовало увеличение на 50 базисных пунктов в мае, а затем четыре подряд повышения на 75 базисных пунктов — в июне, июле, сентябре и ноябре. В декабре ставка была повышена еще на 50 базисных пунктов. Это был самый агрессивный цикл повышения ставки с 1980-х годов.

Bitcoin за 2022 год снизился примерно на 65%. От исторического максимума около $69 000 в ноябре 2021 года он упал до минимума примерно $15 500 в ноябре 2022 года, максимальное падение составило почти 78%.

В отличие от 2018 года, реакция Bitcoin на отдельные решения FOMC в 2022 году была более сложной. Несмотря на несколько повышений ставки на 75 базисных пунктов в середине года, темпы снижения Bitcoin постепенно замедлялись. После каждого повышения на 75 базисных пунктов часто наблюдались краткосрочные «ралли облегчения», когда рынок переваривал новости.

Например: после объявления ФРС о повышении ставки на 50 базисных пунктов 5 мая 2022 года Bitcoin снизился с примерно $34 000 до ниже $30 000 в последующие дни, что составило совокупное падение более 15%. После повышения на 75 базисных пунктов в июне Bitcoin упал примерно на 18% в течение недели. После повышения на 50 базисных пунктов 15 декабря Bitcoin снизился примерно на 2,5% в течение часа после объявления, достигнув $17 740.

Такой паттерн «роста, а затем падения» или «скачка и отката» отражал смену основной логики ценообразования рынка — от «повышение ставки = медвежий рынок» к «разрыв ожиданий = волатильность». Когда повышение совпадало с ожиданиями или было ниже них, рынок краткосрочно рос; но по мере накопления эффекта ужесточения тренд снова становился нисходящим.

После последнего повышения в декабре 2022 года ФРС сделала паузу. До финального повышения в июле 2023 года Bitcoin постепенно восстановился с уровня $16 000 до выше $30 000.

Количественное сравнение: два цикла повышения ставок

Сравнение циклов повышения ставок 2018 и 2022 годов позволяет выделить несколько ключевых различий:

• Количество и темп повышений: В 2018 году было четыре равномерных повышения на 25 базисных пунктов; в 2022 году — семь повышений, включая четыре подряд на 75 базисных пунктов, что стало крайне агрессивным темпом.
• Годовое падение Bitcoin: В 2018 году Bitcoin упал примерно на 74%, в 2022 году — на 65%. Абсолютное падение было больше в 2018 году, но поскольку стартовая цена в 2018 году (около $20 000) была значительно ниже, чем в 2022 году (около $47 000), фактическая потеря рыночной капитализации в 2022 году значительно превысила показатели 2018 года.
• Реакция на отдельные решения FOMC: В 2018 году рынок характеризовался устойчивым нисходящим трендом, без ярко выраженной торговли «разрывом ожиданий» после каждого решения. В 2022 году часто возникали краткосрочные ралли облегчения, но общий тренд оставался нисходящим.
• Структура рынка: В 2018 году крипторынок был преимущественно розничным, институциональное участие было ограничено. К 2022 году инфраструктура для институциональных инвесторов (фьючерсы, опционы, ожидания ETF и др.) была хорошо развита, что сделало рынок более чувствительным и эффективным в ценообразовании макроданных.
• Восстановление после дна: Между последним повышением и первым снижением ставки Bitcoin вырос примерно на 161,7% в 2018–2019 годах. В 2022–2023 годах он поднялся с примерно $16 000 до $31 000, что составило рост на 94%. Оба периода принесли значительную положительную доходность, но восстановление было более выраженным в 2018–2019 годах из-за более низкой стартовой базы.

Июнь 2026 года: разрывы ожиданий на пике

На 18 июня 2026 года Bitcoin торгуется примерно по $64 264, что на 33,74% ниже уровня аналогичного периода 2025 года и на 22,4% ниже 90-дневного максимума $82 828.

Текущая ситуация имеет определенное сходство с 2018 и 2022 годами, но также есть фундаментальные отличия.

Среди сходств: ФРС вновь демонстрирует ястребиную позицию, диаграмма точек смещается от ожиданий снижения ставки к ожиданиям повышения, а рынок пересматривает траекторию ставок. В марте никто на диаграмме точек не поддерживал повышение, а семь — поддерживали снижение; к июню девять поддерживают повышение, только один — снижение. Это резкий разворот, напоминающий ситуацию 2022 года, когда рыночные ожидания по повышению ставки выросли с 50 до 75 базисных пунктов.

Но отличия не менее заметны. Оба цикла — 2018 и 2022 годов — происходили на «старте» или «ранней» стадии перехода ФРС от снижения к повышению ставок: рынок должен был переварить шок «первого повышения» и «ускоряющихся повышений». В июне 2026 года ставки уже находятся в «ограничительном диапазоне» 3,50%–3,75%. Рынок в целом ожидал снижения ставок в этом году, но диаграмма точек сообщила: «повышение возможно». Это не шок от нуля к единице, а разворот от «ожиданий смягчения» к «ожиданиям ужесточения».

Самое важное отличие — степень разрыва ожиданий. После июньского заседания FOMC вероятность сохранения ставки в декабре упала с 38,2% до 16,1%, а вероятность хотя бы одного повышения до конца года выросла до 83,9%. Это означает, что всего за несколько часов рынок пересмотрел «повышение ставки» с возможного сценария до базового. Скорость и масштаб такого пересмотра беспрецедентны в истории Bitcoin.

Если вспомнить 2022 год, даже в самый агрессивный цикл повышения ставки рыночная корректировка ожиданий по ставке на следующем заседании была постепенной — переход от 50 к 75 базисным пунктам занял недели. В июне 2026 года диаграмма точек как «институциональный сигнал» одномоментно изменила взгляд всего рынка на траекторию ставок.

Еще одно отличие — стиль коммуникации Уорша. Уорш давно ставил под сомнение эффективность диаграммы точек как инструмента коммуникации. На своей первой пресс-конференции он упомянул «инфляцию» 12 раз, а «рынок труда» — только 5 раз. Заявление по итогам заседания было сокращено с 340 до 130 слов, вся форвардная ориентация была убрана. Это означает, что «якорь» для будущей траектории ставок ФРС намеренно устранен. Когда якорь исчезает, а диаграмма точек отправляет сильный ястребинный сигнал, реакция рынка неизбежно усиливается.

Что это значит для Bitcoin?

С 2022 по 2024 год, на 24 заседаниях FOMC, проявился устойчивый паттерн: заседания FOMC приводили к перестановке позиций в Bitcoin, а не к фундаментальной смене направления тренда. Изменения диаграммы точек и пресс-конференция председателя ФРС оказывали большее влияние на рынок, чем само решение по ставке.

Июньское заседание 2026 года подтвердило этот паттерн — шок от ястребинной диаграммы точек значительно превзошел «статус-кво» неизменной ставки. Bitcoin снизился до примерно $64 264 после решения, падение составило от 1,78% до 1,95%, ETH и SOL упали еще сильнее.

Исторически динамика Bitcoin в цикле повышения ставок зависела от трех ключевых переменных: были ли повышения полностью ожидаемыми, степень накопленного ужесточения и то, как рынок оценивает будущую траекторию политики.

В настоящий момент само повышение (или сохранение ставки) уже полностью заложено в цене, но масштаб «83,9% вероятности повышения до конца года» еще не полностью отражен в цене Bitcoin. 83,9% вероятности означает, что рынок рассматривает повышение ставки как почти неизбежное — в терминах фьючерсного рынка это практически «заложено в цену».

Некоторые аналитики считают, что нынешний рост экономики США обусловлен скорее временными факторами — такими как рабочие места, связанные с чемпионатом мира, инфляционные всплески и разовые фискальные стимулы. Ожидается, что эти факторы сойдут на нет после августа–сентября, и тогда ожидания по повышению ставки могут быть пересмотрены вниз. То есть реальная вероятность повышения ставки в 2026 году может оказаться ниже, чем 83,9%, заложенные фьючерсным рынком.

Но главный момент в том, что рынки торгуют ожиданиями, а не фактами. Пока на инструменте FedWatch Tool фигурирует показатель 83,9%, ценообразование рискованных активов будет учитывать «повышение ставки практически неизбежно».

Заключение

В 2018 году Bitcoin потерял 74% в цикле повышения ставки; в 2022 году — 65%. Оба цикла принесли значительные медвежьи рынки, но паттерн реакции Bitcoin на каждое заседание FOMC был разным — от устойчивого нисходящего тренда до волатильности, вызванной разрывом ожиданий, что отражает большую эффективность рынка и более глубокую институционализацию.

В июне 2026 года, на первом заседании под председательством Кевина Уорша, короткое заявление на 130 слов и диаграмма точек, где девять представителей поддержали повышение ставки, стали ястребинной бомбой для рынка. Данные CME FedWatch показали, что вероятность сохранения ставки в декабре упала с 38,2% до 16,1%, а вероятность повышения выросла до 83,9%. Bitcoin сразу опустился ниже $65 000.

Это первый случай в истории Bitcoin, когда рынок столкнулся с экстремальным разворотом ожиданий — переходом напрямую от ожиданий снижения ставки к почти полной уверенности в повышении. Опыт 2018 и 2022 годов показывает, что эффект цикла повышения ставки носит накопительный характер, и реакция на отдельное решение FOMC часто менее значима, чем влияние всего цикла. После «последнего повышения», будь то в 2018 или 2022 году, Bitcoin демонстрировал заметное восстановление.

Но особенность 2026 года в том, что рынок заложил вероятность повышения ставки на уровне 83,9% еще до того, как повышение состоялось. Если повышение произойдет, Bitcoin может столкнуться с эффектом «продать на новости» или «ралли облегчения». Если повышение не состоится (например, если инфляционные данные остынут после августа–сентября), как Bitcoin переварит «разрыв ожиданий на 83,9%»?

Ответы будут зависеть от инфляционных данных в ближайшие месяцы, динамики цен на нефть и того, как ФРС под руководством Уорша будет коммуницировать с рынком в новой эпохе «без форвардной ориентации». Для Bitcoin вопрос о сохранении поддержки на уровне $64 000 может быть краткосрочным; основной же вопрос — как рынок будет оценивать экстремальный путь от «ожиданий снижения ставки» к «83,9% вероятности повышения» и насколько эта экстремальная оценка повторит исторические сценарии 2018 или 2022 годов.