De 2018 a 2026: Comparação Estrutural entre as Expectativas de Reajuste das Taxas de Juro e os Padrões dos Ciclos do Bitcoin

Nas primeiras horas de 18 de junho de 2026, o Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) da Reserva Federal votou unanimemente, por 12-0, para manter inalterado o intervalo da taxa dos fundos federais entre 3,50 % e 3,75 %. Este é o quarto encontro consecutivo em que a Fed opta por não alterar as taxas. A decisão era amplamente esperada—antes da reunião, o CME FedWatch Tool indicava uma probabilidade de 99,6 % de manutenção das taxas.

No entanto, a reavaliação do mercado após o anúncio foi verdadeiramente dramática.

De acordo com o CME FedWatch Tool, após a decisão do FOMC, a probabilidade de as taxas permanecerem inalteradas (sem subida) em dezembro caiu de 38,2 % antes da reunião para apenas 16,1 %. Em contrapartida, as probabilidades de aumentos de taxas dispararam: uma subida de 25 pontos base situa-se agora nos 36,4 %, uma subida de 50 pontos base nos 33,8 %, e uma subida de 75 pontos base nos 13,7 %. No total, a probabilidade de pelo menos um aumento de taxas até ao final do ano ascendeu a 83,9 %.

Fonte: CME FedWatch

Este valor representa um salto significativo face à probabilidade de cerca de 61 % que estava incorporada antes da decisão, sendo quase o dobro do nível registado em meados de maio, que rondava os 40 %.

O gráfico de pontos ("dot plot") foi o principal catalisador desta convulsão. Na reunião de março, nenhum membro do FOMC antecipava uma subida de taxas em 2026. Mas o mais recente gráfico de pontos, em junho, mostrou que, dos 18 responsáveis que apresentaram previsões, 9 esperam pelo menos um aumento em 2026—3 antecipam uma subida de 25 pontos base, 5 de 50 pontos base e 1 de 75 pontos base. O número de responsáveis a prever taxas inalteradas caiu para 8, e apenas 1 ainda considera possível um corte este ano.

Um fator-chave foi também a mudança de estilo de comunicação do novo presidente da Fed, Kevin Warsh. Warsh não apresentou qualquer previsão de taxas—sendo o único "ponto" em falta no gráfico. O comunicado de política monetária foi reduzido de cerca de 340 palavras na reunião de abril para apenas 130 palavras, com toda a linguagem anterior que sugeria possíveis cortes de taxas este ano removida. Na conferência de imprensa, Warsh sublinhou o compromisso da Fed com a estabilidade de preços, mencionando "inflação" 12 vezes e "mercado de trabalho" apenas 5 vezes.

O Bitcoin caiu acentuadamente após o anúncio do FOMC, descendo para cerca de 64 264 $ em 18 de junho, uma queda de 1,78 % a 1,95 % em 24 horas. O ETH recuou cerca de 3,6 %, e o SOL caiu aproximadamente 3 %.

Esta não é a primeira vez que o Bitcoin enfrenta o impacto das expectativas de subida de taxas da Fed. Em 2018 e 2022, o Bitcoin atravessou dois ciclos de subida de taxas muito distintos. Olhar para esses períodos a partir da perspetiva de junho de 2026 pode ajudar-nos a compreender melhor o contexto atual do mercado.

Ciclo de Subidas de Taxas de 2018: Dos Máximos Históricos à Queda Abrupta

Em 2018, sob a presidência de Jerome Powell, a Fed aumentou as taxas quatro vezes, cada uma em 25 pontos base, elevando a taxa dos fundos federais de 1,25 %-1,50 % para 2,25 %-2,50 %.

Foi a primeira vez que o Bitcoin experimentou um ciclo completo de subidas de taxas da Fed. Em dezembro de 2017, o Bitcoin tinha acabado de atingir um máximo histórico de cerca de 19 345 $. O sentimento de mercado era eufórico e a sensibilidade à liquidez macroeconómica estava longe dos níveis atuais.

Mas o efeito cumulativo das subidas de taxas acabou por se fazer sentir. À medida que a Fed subiu as taxas quatro vezes consecutivas, o dólar fortaleceu-se e a liquidez global apertou, levando o Bitcoin a um declínio sustentado desde o início de 2018. Ao longo do ano, caiu cerca de 74 %. Se medirmos do pico ao mínimo, a queda máxima atingiu cerca de 80 % a 84 %.

A reação do mercado a cada decisão do FOMC também foi relevante. Após a subida de taxas em março de 2018, o Bitcoin caiu mais de 10 % nos dias seguintes. Depois da subida em junho, o Bitcoin afundou cerca de 20 % em apenas quatro dias. Após a última subida em dezembro de 2018, o preço do Bitcoin atingiu um mínimo próximo dos 3 500 $.

Uma característica marcante do ciclo de 2018 foi que o efeito da "lacuna de expectativas" ainda não era dominante. Na altura, a lógica de formação de preços no mercado cripto focava-se mais na continuação da tendência—subidas de taxas significavam liquidez mais restrita, pressionando os ativos de risco, e o Bitcoin seguia esta narrativa macro para baixo. A reação do mercado a surpresas do FOMC era limitada; a verdadeira pressão vinha do impacto acumulado do ciclo de subidas.

Após a última subida em dezembro de 2018, a Fed fez uma pausa. Antes do primeiro corte em julho de 2019, o Bitcoin recuperou de cerca de 3 500 $ para aproximadamente 12 000 $, um ganho de cerca de 161,7 %. Esta estatística tem sido frequentemente citada como suporte empírico para a lógica de que "o intervalo entre a última subida de taxas e o primeiro corte é o melhor momento para posicionar-se no Bitcoin".

Ciclo de Subidas de Taxas de 2022: Volatilidade Impulsionada por Lacunas de Expectativas

Se 2018 foi o primeiro encontro do Bitcoin com um ciclo de subidas de taxas, 2022 foi a primeira vez que o Bitcoin—agora com envolvimento institucional muito mais profundo—enfrentou um ambiente dominado por "lacunas de expectativas".

Em 2022, a Fed aumentou as taxas sete vezes. O ciclo começou com uma subida de 25 pontos base em março, seguida de um aumento de 50 pontos base em maio, e depois quatro subidas consecutivas de 75 pontos base em junho, julho, setembro e novembro. Dezembro trouxe mais uma subida de 50 pontos base. Foi o ciclo de subidas de taxas mais agressivo desde os anos 1980.

O Bitcoin caiu cerca de 65 % ao longo de 2022. Do máximo histórico de cerca de 69 000 $ em novembro de 2021, desceu para um mínimo de aproximadamente 15 500 $ em novembro de 2022, uma queda máxima de quase 78 %.

Ao contrário de 2018, a reação do Bitcoin a cada decisão do FOMC em 2022 foi mais complexa. Apesar das várias subidas de 75 pontos base a meio do ano, o ritmo de queda do Bitcoin foi abrandando gradualmente. Após cada subida de 75 pontos base, verificaram-se frequentemente "rallies de alívio" à medida que o mercado assimilava a notícia.

Por exemplo: Depois de a Fed anunciar uma subida de 50 pontos base em 5 de maio de 2022, o Bitcoin caiu de cerca de 34 000 $ para abaixo dos 30 000 $ nos dias seguintes, uma queda acumulada superior a 15 %. Após a subida de 75 pontos base em junho, o Bitcoin recuou cerca de 18 % numa semana. Após a subida de 50 pontos base em 15 de dezembro, o Bitcoin caiu cerca de 2,5 % numa hora após o anúncio, fixando-se nos 17 740 $.

Este padrão de "subida e queda" ou "salto e retração" refletiu uma mudança na lógica central de formação de preços do mercado—de "subida de taxas = bearish" para "lacuna de expectativas = volatilidade". Quando a subida correspondia ou ficava abaixo das expectativas, o mercado reagia com um rally breve; mas à medida que o efeito acumulado do aperto monetário se fazia sentir, a tendência descendente era retomada.

Após a última subida em dezembro de 2022, a Fed fez uma pausa. Antes da última subida em julho de 2023, o Bitcoin recuperou gradualmente da faixa dos 16 000 $ para acima dos 30 000 $.

Comparação Quantitativa: Dois Ciclos de Subidas de Taxas

Colocar lado a lado os ciclos de 2018 e 2022 revela várias diferenças fundamentais:

• Número e Ritmo das Subidas: 2018 registou quatro subidas de 25 pontos base, espaçadas de forma regular; 2022 teve sete subidas, incluindo quatro consecutivas de 75 pontos base—um ritmo extremamente agressivo.
• Queda Anual do Bitcoin: O Bitcoin caiu cerca de 74 % em 2018 e 65 % em 2022. A queda absoluta foi maior em 2018, mas como o ponto de partida em 2018 (cerca de 20 000 $) era muito inferior ao de 2022 (cerca de 47 000 $), o valor de mercado eliminado em 2022 foi muito superior ao de 2018.
• Padrões de Reação a Decisões do FOMC: 2018 foi marcado por uma tendência descendente sustentada, com pouca negociação baseada em "lacunas de expectativas" após cada decisão. Em 2022, ocorreram frequentes "rallies de alívio", mas a tendência geral manteve-se descendente.
• Estrutura de Mercado: Em 2018, o mercado cripto era ainda dominado por investidores de retalho, com participação institucional limitada. Em 2022, a infraestrutura institucional (futuros, opções, expectativas de ETF, etc.) estava bem desenvolvida, tornando o mercado mais sensível e eficiente na precificação de dados macroeconómicos.
• Rebote Após o Mínimo: Entre a última subida e o primeiro corte, o Bitcoin disparou cerca de 161,7 % em 2018–2019. Em 2022–2023, subiu de cerca de 16 000 $ para 31 000 $, um ganho de 94 %. Ambos os períodos registaram retornos positivos significativos, mas o rebote foi maior em 2018–2019 devido a uma base inicial mais baixa.

Junho de 2026: Lacunas de Expectativas no Seu Máximo

A 18 de junho de 2026, o Bitcoin negocia em torno dos 64 264 $, menos 33,74 % face ao mesmo período de 2025 e cerca de 22,4 % abaixo do máximo de 90 dias de 82 828 $.

O contexto atual partilha algumas semelhanças com 2018 e 2022, mas há também diferenças fundamentais.

Do lado das semelhanças: A Fed volta a sinalizar uma postura hawkish, com o gráfico de pontos a passar de expectativas de corte de taxas para expectativas de subida e o mercado a reprecificar o caminho das taxas. Em março, ninguém no gráfico de pontos apoiava uma subida e sete defendiam cortes; em junho, nove apoiam subidas e apenas um defende um corte—uma inversão de 180 graus que lembra a mudança abrupta de 2022, quando a precificação de mercado para a subida saltou de 50 para 75 pontos base.

Mas as diferenças são igualmente evidentes. Ambos os ciclos de 2018 e 2022 ocorreram na "fase inicial" da transição da Fed de cortes para subidas de taxas—o mercado teve de digerir o choque da "primeira subida" e das "subidas aceleradas". Em junho de 2026, contudo, as taxas já estão num "intervalo restritivo" de 3,50 %–3,75 %. O mercado esperava amplamente cortes este ano, apenas para ser confrontado pelo gráfico de pontos com a mensagem de que "subidas são possíveis". Não se trata de um choque de zero para um, mas de uma reversão de "expectativas de afrouxamento" para "expectativas de aperto".

A diferença mais crítica reside no grau da lacuna de expectativas. Após o FOMC de junho de 2026, a probabilidade de taxas inalteradas em dezembro caiu de 38,2 % para 16,1 %, enquanto a probabilidade de pelo menos uma subida até ao final do ano disparou para 83,9 %. Isto significa que, em poucas horas, o mercado reprecificou as "subidas de taxas" de possibilidade para cenário base. A rapidez e magnitude desta reprecificação são inéditas na história do Bitcoin.

Olhando para 2022, mesmo no ciclo de subidas mais agressivo, o ajuste do mercado à subida esperada na reunião seguinte foi gradual—passar de 50 para 75 pontos base levou semanas de dados. Em junho de 2026, o gráfico de pontos, enquanto "sinal institucional", remodelou abruptamente a visão de todo o mercado sobre o caminho das taxas.

Outra diferença é o estilo de comunicação de Warsh. Warsh tem questionado há muito a eficácia do gráfico de pontos como ferramenta de comunicação. Na sua primeira conferência de imprensa, mencionou "inflação" 12 vezes, mas referiu o "mercado de trabalho" apenas 5 vezes. O comunicado de política foi reduzido de 340 para 130 palavras e toda a orientação futura foi removida. Isto significa que a "âncora" do mercado para o futuro caminho das taxas da Fed foi deliberadamente retirada. Quando a âncora desaparece e o gráfico de pontos transmite um sinal hawkish forte, a resposta do mercado tende a ser amplificada, não atenuada.

O que significa isto para o Bitcoin?

Entre 2022 e 2024, ao longo de 24 reuniões do FOMC, emergiu um padrão consistente: as reuniões do FOMC desencadeavam reposicionamentos no Bitcoin, em vez de alterar fundamentalmente a direção da tendência. As alterações no gráfico de pontos e as conferências de imprensa do presidente da Fed tiveram maior impacto no mercado do que a própria decisão de taxas.

A reunião de junho de 2026 confirmou este padrão—o choque hawkish do gráfico de pontos superou largamente o "status quo" das taxas inalteradas. O Bitcoin caiu para cerca de 64 264 $ após a decisão, menos 1,78 % a 1,95 %, com ETH e SOL a sofrerem quedas ainda mais acentuadas.

Historicamente, o desempenho do Bitcoin durante ciclos de subida de taxas depende de três variáveis centrais: se as subidas eram totalmente antecipadas, o grau de aperto acumulado e a precificação do mercado para o caminho futuro da política monetária.

Atualmente, a subida de taxas (ou manutenção das taxas) está totalmente incorporada, mas a magnitude da "probabilidade de 83,9 % de subida até ao final do ano" pode não estar ainda totalmente absorvida pelo preço do Bitcoin. Uma probabilidade de 83,9 % significa que o mercado vê a subida como quase certa—em termos de mercado de futuros, está praticamente "assente".

Alguns analistas defendem que a atual expansão da economia dos EUA está a ser impulsionada sobretudo por fatores temporários, como empregos relacionados com o Mundial e picos de inflação, bem como estímulos fiscais pontuais. Espera-se que estes fatores desapareçam após agosto–setembro, altura em que as expectativas de subida de taxas poderão ser revistas em baixa. Ou seja, a probabilidade real de uma subida em 2026 poderá acabar por ser inferior aos 83,9 % incorporados pelo mercado de futuros.

Mas o ponto-chave é este: os mercados negociam expectativas, não factos. Enquanto esse valor de 83,9 % estiver no FedWatch Tool, a formação de preços dos ativos de risco terá de incorporar que "as subidas de taxas são quase certas".

Conclusão

Em 2018, o Bitcoin perdeu 74 % durante o ciclo de subidas de taxas; em 2022, caiu 65 %. Ambos os ciclos trouxeram mercados bearish significativos, mas o padrão de reação do Bitcoin a cada reunião do FOMC foi muito diferente—de tendências descendentes estáveis a volatilidade impulsionada por lacunas de expectativas, refletindo maior eficiência de mercado e institucionalização mais profunda.

Em junho de 2026, na primeira reunião de Kevin Warsh como presidente da Fed, um comunicado de 130 palavras e um gráfico de pontos com nove responsáveis a favor de subidas lançaram uma bomba hawkish no mercado. Os dados do CME FedWatch mostraram que a probabilidade de taxas inalteradas em dezembro caiu de 38,2 % para 16,1 %, enquanto a probabilidade de subida disparou para 83,9 %. O Bitcoin caiu imediatamente abaixo dos 65 000 $.

Esta é a primeira vez na história do Bitcoin que o mercado enfrenta uma reversão extrema de expectativas—saltando diretamente de expectativas de corte de taxas para quase certeza de subida. As experiências de 2018 e 2022 mostram que o impacto de um ciclo de subidas é cumulativo, e a reação imediata a uma única decisão do FOMC é frequentemente menos significativa do que o efeito do ciclo completo. Após a "última subida", seja em 2018 ou 2022, o Bitcoin registou um rebote notável.

Mas o que torna 2026 único é que o mercado incorporou uma probabilidade de 83,9 % de subida antes mesmo de a primeira subida ocorrer. Se a subida se concretizar, o Bitcoin enfrentará um "sell the news" ou um "rally de alívio"? Se a subida não acontecer (por exemplo, se os dados de inflação arrefecerem após agosto–setembro), como digerirá o Bitcoin a "lacuna de expectativas de 83,9 %"?

As respostas dependerão dos dados de inflação nos próximos meses, das tendências do preço do petróleo e de como a Fed, sob Warsh, comunica com o mercado nesta nova era de "ausência de orientação futura". Para o Bitcoin, saber se o suporte dos 64 000 $ se mantém pode ser uma questão de curto prazo; o verdadeiro desafio é como o mercado irá precificar um caminho extremo de "expectativas de corte" para "probabilidade de 83,9 % de subida"—e até que ponto esta precificação extrema irá repetir os roteiros históricos de 2018 ou 2022.