分散型レンディングとは？

分散型金融（DeFi）は、2020年に暗号資産業界で最も注目されたトピックとなり、関連する概念を持つプロジェクトは市場で一躍脚光を浴びました。現在では過熱感が落ち着いたものの、依然として数百億米ドル規模の暗号資産が多様なDeFiプロダクトに流入し続けており、その規模は日々拡大しています。

DeFiとは？

従来の金融システムでは、ユーザーは銀行口座の開設と本人確認が必要となり、融資を受ける際には多くの個人情報や担保の提出、複数回の審査といった煩雑な手続きを経る必要があります。

DeFiの分散型金融サービスでは、誰でも担保を提供すれば、第三者に情報を開示することなく直接融資取引が可能です。借り手は自身の暗号資産を担保にして融資を受け、利息を支払い、貸し手は資産をプラットフォームに預けて利息収入を得ることができます。

DeFiの本質は、スマートコントラクトによって貸借関係を完結させる点です。全ての融資条件が事前にコントラクトへ記述され、条件を満たせば第三者の管理を介さず自動で貸借関係が成立します。

分散型融資は従来金融の障壁を打ち破り、暗号資産の活用効率を高めると同時に、より多くのユーザーに暗号資産保有による受動的収入の機会を提供しました。これが近年DeFiが急速に成長し、暗号資産業界の発展を促した主因です。

DeFiの融資モデル

DeFiで現在主流となっている融資モデルは、大きく以下の3種類に分類されます。

1. ピアツーピア（P2P）モデル

このモデルでは、プラットフォーム上で借り手と貸し手のリストが作成され、プラットフォームが仲介役を担います。借り手が返済不能となった場合、プラットフォームが自動で清算を行います。dYdXやDharmaがこの方式を提供しています。ピアツーピアモデルは仲介が必要で、効率面で課題があります。

2. ステーブルコインモデル

このモデルの代表例はETH上のMakerDAOです。MakerDAOでは、ユーザーがETHを預けることで、米ドルに連動したステーブルコインDAIを借りられます。借入額に対する担保率は常に150％以上の維持が求められます。

MakerDAOの特徴は、利率がMKR保有者による投票で決まる点にあり、そのため金利の変動幅が非常に大きく、1カ月余りで2.5％から19.5％へと急変したこともあります。

3. 流動性プール型モデル

これは現在市場で最も利用されているDeFiレンディングモデルであり、主要なプラットフォームであるCompoundやAaveが採用しています。

流動性プール型モデルは伝統的な銀行融資と似ており、ユーザーは自由に資産を預けたり引き出したりできます。貸し手の資金は流動性としてプールされ、プール内に十分な資金があれば借り手はいつでも融資を受けられます。システムはアルゴリズムによって金利を調整し、需給バランスをとっています。

Compound

Compoundは、ユーザーが流動性プールに資産を預け入れることができ、そのプルーフ・オブ・インタレスト（権利証明トークン）メカニズムは業界標準となっています。資産を提供するとCompoundからcTokenが発行され、これは利息受取権の証明となります。cTokenの為替レートは資産の金利で変動し、時間の経過とともに価値が増加します。預け入れたユーザーはcTokenを保持するだけで自動的に利息を獲得できます。

Aave

Aaveは流動性プール型の融資プラットフォームで、ユーザーはいつでも資産を預け入れ利息を得たり、他の資産を借りたりできます。特筆すべきは、担保不要の「フラッシュローン（flash loan）」という独自の融資商品がある点です。

フラッシュローンは担保不要で利用可能ですが、ETHの1ブロック（15秒）内で借入と返済を完了する必要があります。完了しない場合はスマートコントラクトが全ての操作を巻き戻し、取引の整合性と資産の安全性を確保します。

DeFi融資のセキュリティ上の課題

これらのモデルを通じて分散型金融プロダクトの概要は理解できますが、DeFiでの資金移動がなぜ検閲されず効率的に行われ、なおかつ貸し手やプラットフォームの資産が安全に保たれるのか、疑問に思った方もいるでしょう。

従来金融で利用される信用スコアはDeFiには存在せず、現在の主流プラットフォームでは過剰担保とスマートコントラクトによる厳格な清算プロセスが中核となっています。

デフォルトリスクは、たとえば100 USDTの融資に対し150 USDT相当のETH担保が必要といった形で過剰担保により管理されます。担保価値が100 USDTに下落した場合、借り手は追加担保の差し入れを求められたり、スマートコントラクトによって担保資産が自動的に売却され貸し手の資産が保全されます。実際のプラットフォームではさらに厳格なルールが設けられ、担保価値が規定を下回ると警告や部分清算が随時行われます。

ただし、暗号資産は価格変動が大きいため、フラッシュクラッシュの発生確率は低くても、「ブラックスワン」が起きればDeFiプラットフォームの安全性に大きな影響を及ぼします。また、DeFiプラットフォームのスマートコントラクト脆弱性による資産流出も頻発しているため、ユーザーはDeFiの柔軟性・利便性を享受する一方で、資金管理を徹底し、利益確定後に元本を失わないよう注意が必要です。

まとめ

分散型金融DeFiは、第三者不要でスマートコントラクトを通じて貸借関係が完結し、ユーザーの参入障壁を大幅に下げています。この分野ではレバレッジ型融資など革新的なモデルも登場し続けており、資本効率のさらなる向上が期待されています。今後もDeFiレンディング市場には大きな成長の余地が残されています。

FAQ

分散型融資とは？どのように機能しますか？

分散型融資は、ユーザーが仲介業者を介さずに直接暗号資産を必要とする相手へ貸し出せる仕組みです。貸し手は融資利息を受け取り、借り手は自動化されたスマートコントラクトで迅速に資金を調達できます。

分散型融資のメリットとリスクは？

メリット：カウンターパーティリスク低減、コスト削減、高速性、広範なアクセス。リスク：規制の保証不足、価格変動、スマートコントラクトのバグ、流動性リスク。

分散型融資に参加して利益を得るには？

CompoundやAaveなどのプロトコルにウォレットを接続し、暗号資産を預け入れることで日次利息を受け取れます。これらの融資活動により、仲介者なしで高収益を得ることが可能です。

分散型融資と従来型融資の違いは？

分散型融資は、正式な手続きや銀行仲介が不要で、誰でも簡単に資金を借りられます。ブロックチェーンと暗号資産を活用し、高利回り・高い透明性・非中央集権を実現します。従来型融資は銀行と煩雑な手続きが必須です。

現在主流の分散型融資プラットフォームは？

主要な分散型融資プラットフォームには、Aave、Compound、Curve、Lidoなどがあり、ユーザーはこれらを通じて暗号資産を貸し出して利息を得たり、担保を提供して融資を受けたりできます。仲介者は不要です。