Dari 2018 hingga 2026: Perbandingan Struktur antara Ekspektasi Penyesuaian Suku Bunga dan Pola Siklus Bitcoin

Pada dini hari tanggal 18 Juni 2026, Federal Open Market Committee (FOMC) dari Federal Reserve secara bulat memutuskan dengan suara 12-0 untuk mempertahankan target kisaran suku bunga federal funds di level 3,50% hingga 3,75%. Ini menandai pertemuan keempat berturut-turut di mana The Fed menahan suku bunga tetap. Keputusan ini sendiri sudah banyak diperkirakan sebelumnya—menjelang pertemuan, CME FedWatch Tool menunjukkan probabilitas 99,6% bahwa suku bunga akan tetap tidak berubah.

Namun, repricing pasar setelah pengumuman tersebut berlangsung sangat dramatis.

Menurut CME FedWatch Tool, setelah keputusan FOMC, probabilitas suku bunga tetap (tanpa kenaikan) pada bulan Desember anjlok dari 38,2% sebelum pertemuan menjadi hanya 16,1%. Sebaliknya, probabilitas kenaikan suku bunga melonjak di seluruh opsi: kenaikan 25 basis poin kini di angka 36,4%, kenaikan 50 basis poin di 33,8%, dan kenaikan 75 basis poin di 13,7%. Secara total, probabilitas setidaknya satu kali kenaikan suku bunga hingga akhir tahun melonjak menjadi 83,9%.

Sumber: CME FedWatch

Angka ini mencerminkan lonjakan signifikan dari probabilitas sekitar 61% yang tercermin sebelum keputusan, dan hampir dua kali lipat dari level yang terlihat pada pertengahan Mei, yang sekitar 40%.

Dot plot menjadi pemicu utama gejolak ini. Pada pertemuan bulan Maret, tidak ada satu pun pejabat FOMC yang memperkirakan kenaikan suku bunga pada 2026. Namun, dot plot terbaru di bulan Juni menunjukkan bahwa dari 18 pejabat yang mengajukan proyeksi, 9 kini memperkirakan setidaknya satu kali kenaikan suku bunga pada 2026—3 memperkirakan kenaikan 25 basis poin, 5 memperkirakan 50 basis poin, dan 1 memperkirakan kenaikan 75 basis poin. Jumlah pejabat yang memperkirakan suku bunga tetap turun menjadi 8, dan hanya 1 yang memperkirakan masih ada ruang untuk penurunan suku bunga tahun ini.

Faktor kunci lainnya adalah perubahan gaya komunikasi dari Ketua The Fed yang baru, Kevin Warsh. Warsh tidak mengajukan proyeksi suku bunga—menjadikannya satu-satunya "dot" yang absen pada dot plot. Pernyataan kebijakan dipangkas dari sekitar 340 kata pada pertemuan April menjadi hanya 130 kata, dengan seluruh pernyataan sebelumnya yang mengisyaratkan kemungkinan pemangkasan suku bunga tahun ini dihapus. Dalam konferensi pers, Warsh menekankan komitmen The Fed terhadap stabilitas harga, menyebut kata "inflasi" sebanyak 12 kali dan "pasar tenaga kerja" hanya 5 kali.

Bitcoin anjlok tajam setelah pengumuman FOMC, turun ke sekitar $64.264 pada 18 Juni, penurunan 24 jam sekitar 1,78% hingga 1,95%. ETH turun sekitar 3,6%, dan SOL turun sekitar 3%.

Ini bukan kali pertama Bitcoin menghadapi kejutan ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed. Pada 2018 dan 2022, Bitcoin melewati dua siklus kenaikan suku bunga yang sangat berbeda. Melihat kembali periode-periode tersebut dari sudut pandang Juni 2026 dapat membantu kita memahami lanskap pasar saat ini.

Siklus Kenaikan Suku Bunga 2018: Dari Rekor Tertinggi Menuju Penurunan Tajam

Pada 2018, di bawah kepemimpinan Jerome Powell, The Fed menaikkan suku bunga sebanyak empat kali, masing-masing 25 basis poin, mengangkat suku bunga federal funds dari 1,25%-1,50% menjadi 2,25%-2,50%.

Ini adalah kali pertama Bitcoin mengalami siklus kenaikan suku bunga The Fed secara penuh. Pada Desember 2017, Bitcoin baru saja mencetak rekor tertinggi sepanjang masa di sekitar $19.345. Sentimen pasar sangat euforia, dan sensitivitas terhadap likuiditas makro belum setinggi saat ini.

Namun, efek kumulatif dari kenaikan suku bunga akhirnya terasa. Ketika The Fed menaikkan suku bunga empat kali berturut-turut, dolar AS menguat dan likuiditas global mengetat, Bitcoin mulai mengalami penurunan berkelanjutan sejak awal 2018. Sepanjang tahun, Bitcoin turun sekitar 74%. Jika diukur dari puncak ke dasar, penurunan maksimum mencapai sekitar 80% hingga 84%.

Reaksi pasar terhadap keputusan FOMC secara individual juga menarik. Setelah kenaikan suku bunga Maret 2018, Bitcoin turun lebih dari 10% dalam beberapa hari berikutnya. Setelah kenaikan Juni 2018, Bitcoin anjlok sekitar 20% hanya dalam empat hari. Setelah kenaikan terakhir pada Desember 2018, harga Bitcoin menyentuh dasar di kisaran $3.500.

Ciri utama dari siklus kenaikan suku bunga 2018 adalah efek "expectation gap" belum menjadi kekuatan dominan. Saat itu, logika penetapan harga pasar kripto lebih berfokus pada kelanjutan tren—kenaikan suku bunga berarti likuiditas mengetat, menekan aset berisiko, dan Bitcoin mengikuti narasi makro ini ke bawah. Reaksi pasar terhadap kejutan FOMC cenderung datar; tekanan nyata justru berasal dari dampak kumulatif siklus kenaikan suku bunga.

Setelah kenaikan terakhir pada Desember 2018, The Fed melakukan jeda. Sebelum pemangkasan suku bunga pertama pada Juli 2019, Bitcoin reli dari sekitar $3.500 ke sekitar $12.000, atau naik sekitar 161,7%. Statistik ini kemudian sering dijadikan bukti empiris untuk logika trading bahwa "periode antara kenaikan suku bunga terakhir dan pemangkasan pertama adalah waktu terbaik untuk masuk posisi di Bitcoin."

Siklus Kenaikan Suku Bunga 2022: Volatilitas Dipicu "Expectation Gap"

Jika 2018 adalah pengalaman pertama Bitcoin menghadapi siklus kenaikan suku bunga, 2022 adalah kali pertama Bitcoin—dengan keterlibatan institusi yang jauh lebih dalam—menghadapi lingkungan kenaikan suku bunga yang didominasi oleh "expectation gap".

Pada 2022, The Fed menaikkan suku bunga sebanyak tujuh kali. Siklus dimulai dengan kenaikan 25 basis poin pada Maret, diikuti kenaikan 50 basis poin pada Mei, lalu empat kenaikan berturut-turut masing-masing 75 basis poin pada Juni, Juli, September, dan November. Desember mengalami kenaikan lagi sebesar 50 basis poin. Ini adalah siklus kenaikan suku bunga paling agresif sejak 1980-an.

Sepanjang 2022, Bitcoin turun sekitar 65%. Dari rekor tertinggi sekitar $69.000 pada November 2021, Bitcoin jatuh ke level terendah sekitar $15.500 pada November 2022, dengan penurunan maksimum hampir 78%.

Berbeda dengan 2018, reaksi Bitcoin terhadap keputusan FOMC individual pada 2022 jauh lebih kompleks. Meski terjadi beberapa kenaikan 75 basis poin di pertengahan tahun, laju penurunan Bitcoin perlahan melambat. Setelah setiap kenaikan 75 basis poin, sering kali terjadi "relief rally" singkat saat pasar mencerna berita tersebut.

Contohnya: Setelah The Fed mengumumkan kenaikan 50 basis poin pada 5 Mei 2022, Bitcoin turun dari sekitar $34.000 ke bawah $30.000 dalam beberapa hari berikutnya, penurunan kumulatif lebih dari 15%. Setelah kenaikan 75 basis poin pada Juni, Bitcoin turun sekitar 18% dalam waktu seminggu. Setelah kenaikan 50 basis poin pada 15 Desember, Bitcoin turun sekitar 2,5% dalam satu jam setelah pengumuman, mendarat di $17.740.

Pola "naik lalu turun" atau "jump and retrace" ini mencerminkan pergeseran logika penetapan harga inti pasar—dari "kenaikan suku bunga = bearish" menjadi "expectation gap = volatilitas". Ketika kenaikan sesuai atau di bawah ekspektasi, pasar sempat reli; namun seiring efek pengetatan kumulatif berjalan, tren turun berlanjut.

Setelah kenaikan terakhir pada Desember 2022, The Fed melakukan jeda. Sebelum kenaikan terakhir pada Juli 2023, Bitcoin perlahan pulih dari kisaran $16.000 ke atas $30.000.

Perbandingan Kuantitatif: Dua Siklus Kenaikan Suku Bunga

Jika menempatkan siklus kenaikan suku bunga 2018 dan 2022 berdampingan, terlihat beberapa perbedaan utama:

• Jumlah dan Laju Kenaikan: 2018 mengalami empat kenaikan 25 basis poin yang merata; 2022 terdapat tujuh kenaikan, termasuk empat kenaikan berturut-turut sebesar 75 basis poin—laju yang sangat agresif.
• Penurunan Tahunan Bitcoin: Bitcoin turun sekitar 74% pada 2018 dan 65% pada 2022. Penurunan absolut lebih besar pada 2018, namun karena titik awal 2018 (sekitar $20.000) jauh lebih rendah dibanding 2022 (sekitar $47.000), kapitalisasi pasar yang terhapus pada 2022 jauh melampaui 2018.
• Pola Reaksi FOMC Individual: 2018 ditandai tren turun berkelanjutan, dengan sedikit "expectation gap" pada setiap keputusan. Pada 2022, sering terjadi "relief rally", namun tren utama tetap turun.
• Struktur Pasar: Pada 2018, pasar kripto masih didominasi investor ritel, dengan partisipasi institusi terbatas. Pada 2022, infrastruktur institusi (futures, opsi, ekspektasi ETF, dsb.) sudah berkembang, membuat pasar lebih sensitif dan efisien dalam memproses data makro.
• Rebound Pasca Dasar: Antara kenaikan terakhir dan pemangkasan pertama, Bitcoin melonjak sekitar 161,7% pada 2018–2019. Pada 2022–2023, naik dari sekitar $16.000 ke $31.000, atau 94%. Kedua periode mencatat imbal hasil positif signifikan, namun rebound lebih besar terjadi pada 2018–2019 karena basis awal yang lebih rendah.

Juni 2026: "Expectation Gap" di Titik Puncak

Per 18 Juni 2026, Bitcoin diperdagangkan di sekitar $64.264, turun sekitar 33,74% dibanding periode yang sama tahun 2025 dan melemah sekitar 22,4% dari level tertinggi 90 harinya di $82.828.

Lingkungan saat ini memiliki beberapa kemiripan dengan 2018 dan 2022, namun juga terdapat perbedaan mendasar.

Dari sisi kemiripan: The Fed kembali mengirim sinyal hawkish, dengan dot plot yang beralih dari ekspektasi pemangkasan ke ekspektasi kenaikan suku bunga dan pasar melakukan repricing jalur suku bunga. Pada Maret, tidak ada yang mendukung kenaikan dan tujuh mendukung pemangkasan; pada Juni, sembilan mendukung kenaikan dan hanya satu mendukung pemangkasan—sebuah pembalikan 180 derajat yang mengingatkan pada perubahan mendadak di 2022 ketika ekspektasi pasar atas kenaikan melonjak dari 50 ke 75 basis poin.

Namun, perbedaannya juga sangat mencolok. Kedua siklus 2018 dan 2022 terjadi pada tahap "awal" atau "permulaan" dari pergeseran The Fed dari pemangkasan ke kenaikan suku bunga—pasar harus mencerna kejutan "kenaikan pertama" dan "kenaikan yang dipercepat". Pada Juni 2026, suku bunga sudah berada di "kisaran restriktif" 3,50%–3,75%. Pasar sebelumnya sangat mengharapkan pemangkasan suku bunga tahun ini, namun dot plot justru menyampaikan bahwa "kenaikan suku bunga mungkin terjadi". Ini bukan lagi kejutan dari nol ke satu, melainkan pembalikan dari "ekspektasi pelonggaran" ke "ekspektasi pengetatan".

Perbedaan paling krusial terletak pada tingkat "expectation gap". Setelah FOMC Juni 2026, probabilitas suku bunga tetap pada Desember anjlok dari 38,2% ke 16,1%, sedangkan probabilitas setidaknya satu kenaikan hingga akhir tahun melonjak ke 83,9%. Artinya, dalam hitungan jam, pasar merepricing "kenaikan suku bunga" dari kemungkinan menjadi skenario dasar. Kecepatan dan besarnya repricing ini belum pernah terjadi dalam sejarah Bitcoin.

Jika menengok 2022, bahkan dalam siklus kenaikan suku bunga paling agresif, penyesuaian pasar terhadap ekspektasi kenaikan berikutnya berlangsung bertahap—beralih dari 50 ke 75 basis poin memerlukan waktu berminggu-minggu. Pada Juni 2026, dot plot sebagai "sinyal institusional" langsung membentuk ulang pandangan pasar atas jalur suku bunga secara menyeluruh.

Perbedaan lain adalah gaya komunikasi Warsh. Warsh sejak lama mempertanyakan efektivitas dot plot sebagai alat komunikasi. Dalam konferensi pers pertamanya, ia menyebut "inflasi" sebanyak 12 kali, namun "pasar tenaga kerja" hanya 5 kali. Pernyataan kebijakan dipangkas dari 340 kata menjadi 130 kata, dan seluruh forward guidance dihilangkan. Artinya, "jangkar" pasar terhadap jalur suku bunga The Fed ke depan sengaja dicabut. Ketika jangkar hilang dan dot plot mengirim sinyal hawkish kuat, respons pasar pasti akan semakin besar, bukan mereda.

Apa artinya ini bagi Bitcoin?

Dari 2022 hingga 2024, dalam 24 pertemuan FOMC, pola yang konsisten muncul: pertemuan FOMC memicu pergeseran posisi di Bitcoin, bukan mengubah arah tren secara fundamental. Perubahan dot plot dan konferensi pers Ketua The Fed memiliki dampak lebih besar pada pasar dibanding keputusan suku bunga itu sendiri.

Pertemuan Juni 2026 menegaskan kembali pola ini—kejutan hawkish dari dot plot jauh lebih besar pengaruhnya dibanding "status quo" suku bunga tetap. Bitcoin turun ke sekitar $64.264 setelah keputusan, melemah sekitar 1,78% hingga 1,95%, dengan ETH dan SOL mencatat penurunan lebih dalam.

Secara historis, kinerja Bitcoin selama siklus kenaikan suku bunga bergantung pada tiga variabel inti: apakah kenaikan sudah sepenuhnya diantisipasi, tingkat pengetatan kumulatif, dan bagaimana pasar memproyeksikan jalur kebijakan ke depan.

Saat ini, kenaikan suku bunga itu sendiri (atau penahanan suku bunga) sudah sepenuhnya diperhitungkan pasar, namun besarnya "probabilitas kenaikan 83,9% hingga akhir tahun" mungkin belum sepenuhnya tercermin pada harga Bitcoin. Probabilitas 83,9% berarti pasar melihat kenaikan suku bunga hampir pasti—dalam istilah pasar futures, ini hampir "baked in".

Beberapa analis berpendapat bahwa ekspansi ekonomi AS saat ini lebih didorong oleh faktor sementara seperti penciptaan lapangan kerja terkait Piala Dunia dan lonjakan inflasi, serta stimulus fiskal satu kali. Faktor-faktor ini diperkirakan akan mereda setelah Agustus–September, sehingga ekspektasi kenaikan suku bunga bisa direvisi turun. Dengan kata lain, probabilitas nyata kenaikan suku bunga pada 2026 bisa saja berakhir lebih rendah dari 83,9% yang tercermin di pasar futures.

Namun, poin utamanya adalah: pasar bergerak berdasarkan ekspektasi, bukan fakta. Selama angka 83,9% itu masih muncul di FedWatch Tool, penetapan harga aset berisiko harus memperhitungkan "kenaikan suku bunga hampir pasti".

Kesimpulan

Pada 2018, Bitcoin kehilangan 74% selama siklus kenaikan suku bunga; pada 2022, turun 65%. Kedua siklus membawa bear market signifikan, namun pola reaksi Bitcoin terhadap setiap pertemuan FOMC sangat berbeda—dari tren turun stabil hingga volatilitas yang dipicu "expectation gap", mencerminkan efisiensi pasar yang meningkat dan institusionalisasi yang lebih dalam.

Pada Juni 2026, di bawah kepemimpinan Kevin Warsh untuk pertama kalinya sebagai Ketua The Fed, pernyataan sepanjang 130 kata dan dot plot yang menunjukkan sembilan pejabat mendukung kenaikan suku bunga memberikan kejutan hawkish ke pasar. Data CME FedWatch menunjukkan probabilitas suku bunga tetap pada Desember anjlok dari 38,2% ke 16,1%, sedangkan probabilitas kenaikan melonjak ke 83,9%. Bitcoin langsung turun di bawah $65.000.

Ini adalah kali pertama dalam sejarah Bitcoin pasar menghadapi pembalikan ekspektasi ekstrem—langsung dari ekspektasi pemangkasan ke hampir pasti kenaikan suku bunga. Pengalaman 2018 dan 2022 menunjukkan bahwa dampak siklus kenaikan suku bunga bersifat kumulatif, dan reaksi langsung terhadap satu keputusan FOMC seringkali kurang signifikan dibanding dampak seluruh siklus. Setelah "kenaikan terakhir", baik pada 2018 maupun 2022, Bitcoin mengalami rebound yang cukup besar.

Namun, yang membuat 2026 unik adalah pasar sudah memperhitungkan probabilitas kenaikan 83,9% bahkan sebelum kenaikan pertama terjadi. Jika kenaikan benar-benar terjadi, apakah Bitcoin akan menghadapi "sell the news" atau "relief rally"? Jika kenaikan tidak terjadi (misalnya jika data inflasi mendingin setelah Agustus–September), bagaimana Bitcoin akan mencerna "expectation miss" 83,9% tersebut?

Jawabannya akan sangat bergantung pada data inflasi beberapa bulan ke depan, tren harga minyak, dan bagaimana The Fed di bawah Warsh berkomunikasi dengan pasar dalam era baru tanpa "forward guidance". Untuk Bitcoin, apakah support $64.000 bertahan mungkin hanya pertanyaan jangka pendek; isu utamanya adalah bagaimana pasar akan menilai jalur ekstrem dari "ekspektasi pemangkasan" ke "probabilitas kenaikan 83,9%"—dan sejauh mana penetapan harga ekstrem ini akan mengulang skenario historis 2018 atau 2022.