De 2018 à 2026 : comparaison structurelle entre les anticipations de réajustement des taux d’intérêt et les cycles du Bitcoin

Aux premières heures du 18 juin 2026, le Federal Open Market Committee (FOMC) de la Réserve fédérale a voté à l’unanimité (12-0) le maintien de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux à 3,50 %–3,75 %. Il s’agit de la quatrième réunion consécutive au cours de laquelle la Fed laisse ses taux inchangés. Cette décision était largement attendue : avant la réunion, le CME FedWatch Tool affichait une probabilité de 99,6 % de statu quo.

Cependant, la revalorisation du marché après l’annonce a été spectaculaire.

Selon le CME FedWatch Tool, après la décision du FOMC, la probabilité de maintien des taux (pas de hausse) en décembre a chuté de 38,2 % avant la réunion à seulement 16,1 %. À l’inverse, les probabilités de hausse des taux ont bondi sur toute la courbe : une hausse de 25 points de base est désormais anticipée à 36,4 %, une hausse de 50 points de base à 33,8 %, et une hausse de 75 points de base à 13,7 %. Au total, la probabilité d’au moins une hausse de taux d’ici la fin de l’année atteint 83,9 %.

Source : CME FedWatch

Ce chiffre représente une hausse significative par rapport à la probabilité d’environ 61 % intégrée avant la décision, et il est presque deux fois supérieur au niveau observé à la mi-mai, autour de 40 %.

Le « dot plot » a été l’élément déclencheur central de ce bouleversement. Lors de la réunion de mars, aucun membre du FOMC n’anticipait de hausse de taux en 2026. Mais le dernier dot plot de juin montre que, sur 18 responsables ayant soumis leurs prévisions, 9 prévoient désormais au moins une hausse de taux en 2026 : 3 anticipent une hausse de 25 points de base, 5 de 50 points de base, et 1 de 75 points de base. Le nombre de responsables prévoyant un maintien des taux est tombé à 8, et un seul estime qu’une baisse reste possible cette année.

Un autre facteur clé a été l’évolution du style de communication du nouveau président de la Fed, Kevin Warsh. Warsh n’a pas soumis de prévision de taux, ce qui fait de lui le seul « point » manquant sur le dot plot. Le communiqué de politique monétaire a été réduit d’environ 340 mots lors de la réunion d’avril à seulement 130 mots, toute mention antérieure laissant entrevoir une possible baisse de taux cette année ayant été supprimée. Lors de la conférence de presse, Warsh a mis l’accent sur l’engagement de la Fed envers la stabilité des prix, mentionnant « l’inflation » à 12 reprises contre seulement 5 fois pour « marché du travail ».

Le Bitcoin a fortement chuté après l’annonce du FOMC, tombant à environ 64 264 $ le 18 juin, soit une baisse sur 24 heures d’environ 1,78 % à 1,95 %. L’ETH a perdu environ 3,6 %, et le SOL a reculé d’environ 3 %.

Ce n’est pas la première fois que le Bitcoin subit le choc des anticipations de hausse des taux de la Fed. En 2018 et 2022, le Bitcoin a traversé deux cycles de hausse de taux très différents. Revenir sur ces périodes, avec le recul de juin 2026, peut nous aider à mieux comprendre le contexte de marché actuel.

Cycle de hausse des taux de 2018 : des sommets historiques à une chute brutale

En 2018, sous la présidence de Jerome Powell, la Fed a relevé ses taux à quatre reprises, chacune de 25 points de base, portant le taux des fonds fédéraux de 1,25 %–1,50 % à 2,25 %–2,50 %.

C’était la première fois que le Bitcoin vivait un cycle complet de hausse des taux de la Fed. En décembre 2017, le Bitcoin venait d’atteindre un sommet historique autour de 19 345 $. Le sentiment de marché était euphorique, et la sensibilité à la liquidité macroéconomique était bien moindre qu’aujourd’hui.

Mais l’effet cumulatif des hausses de taux a fini par se faire sentir. À mesure que la Fed relevait ses taux à quatre reprises consécutives, le dollar s’est renforcé, la liquidité mondiale s’est resserrée, et le Bitcoin a entamé une baisse prolongée dès le début 2018. Sur l’année, il a chuté d’environ 74 %. Si l’on mesure du sommet au creux, la correction maximale s’établit entre 80 % et 84 %.

La réaction du marché aux décisions individuelles du FOMC était également notable. Après la hausse de taux de mars 2018, le Bitcoin a perdu plus de 10 % dans les jours suivants. Après celle de juin 2018, il a plongé d’environ 20 % en seulement quatre jours. Suite à la dernière hausse de décembre 2018, le prix du Bitcoin a touché un plancher proche de 3 500 $.

Une caractéristique clé du cycle de 2018 était que l’effet « écart d’anticipation » n’était pas encore prédominant. À l’époque, la logique de valorisation du marché crypto reposait davantage sur la poursuite de la tendance : hausse des taux signifiait resserrement de la liquidité, pression sur les actifs risqués, et le Bitcoin suivait ce schéma macroéconomique à la baisse. Les réactions du marché aux surprises du FOMC étaient limitées ; la véritable pression provenait de l’effet cumulatif du cycle de hausse.

Après la dernière hausse de décembre 2018, la Fed a marqué une pause. Avant la première baisse de taux en juillet 2019, le Bitcoin est remonté d’environ 3 500 $ à près de 12 000 $, soit une progression d’environ 161,7 %. Cette statistique est depuis largement citée pour étayer la logique de trading selon laquelle « la période entre la dernière hausse et la première baisse de taux est le meilleur moment pour se positionner sur le Bitcoin ».

Cycle de hausse des taux de 2022 : volatilité alimentée par les écarts d’anticipation

Si 2018 a marqué la première confrontation du Bitcoin à un cycle de hausse des taux, 2022 a été la première fois que le Bitcoin — désormais bien plus institutionnalisé — a affronté un environnement dominé par les « écarts d’anticipation ».

En 2022, la Fed a relevé ses taux à sept reprises. Le cycle a débuté par une hausse de 25 points de base en mars, suivie d’une hausse de 50 points de base en mai, puis de quatre hausses consécutives de 75 points de base en juin, juillet, septembre et novembre. Décembre a vu une nouvelle hausse de 50 points de base. Il s’agissait du cycle de hausse des taux le plus agressif depuis les années 1980.

Le Bitcoin a chuté d’environ 65 % sur l’ensemble de l’année 2022. Depuis son sommet historique autour de 69 000 $ en novembre 2021, il a plongé jusqu’à environ 15 500 $ en novembre 2022, soit une correction maximale proche de 78 %.

Contrairement à 2018, la réaction du Bitcoin aux décisions individuelles du FOMC en 2022 a été plus complexe. Malgré plusieurs hausses de 75 points de base en milieu d’année, le rythme de la baisse du Bitcoin s’est progressivement ralenti. Après chaque hausse de 75 points de base, on observait souvent de brefs « rallyes de soulagement » à mesure que le marché digérait la nouvelle.

Par exemple : après la hausse de 50 points de base annoncée le 5 mai 2022, le Bitcoin est passé d’environ 34 000 $ à moins de 30 000 $ dans les jours suivants, soit une baisse cumulée de plus de 15 %. Après la hausse de 75 points de base en juin, le Bitcoin a chuté d’environ 18 % en une semaine. Suite à la hausse de 50 points de base le 15 décembre, le Bitcoin a reculé d’environ 2,5 % dans l’heure suivant l’annonce, pour atteindre 17 740 $.

Ce schéma « rallye puis chute » ou « rebond puis correction » reflète un changement dans la logique de valorisation du marché : on est passé de « hausse des taux = baissier » à « écart d’anticipation = volatilité ». Lorsque la hausse était conforme ou inférieure aux attentes, le marché rebondissait brièvement ; mais à mesure que l’effet cumulatif du resserrement se faisait sentir, la tendance baissière reprenait.

Après la dernière hausse de décembre 2022, la Fed a marqué une pause. Avant la dernière hausse de juillet 2023, le Bitcoin s’est progressivement redressé de la zone des 16 000 $ à plus de 30 000 $.

Comparaison quantitative : deux cycles de hausse des taux

La comparaison des cycles de 2018 et 2022 met en lumière plusieurs différences majeures :

• Nombre et rythme des hausses : 2018 a connu quatre hausses de 25 points de base à intervalles réguliers ; 2022 a vu sept hausses, dont quatre consécutives de 75 points de base — un rythme extrêmement agressif.
• Baisse annuelle du Bitcoin : Le Bitcoin a reculé d’environ 74 % en 2018 et de 65 % en 2022. La baisse absolue a été plus forte en 2018, mais comme le point de départ était bien plus bas en 2018 (autour de 20 000 $) qu’en 2022 (environ 47 000 $), la capitalisation boursière effacée en 2022 a largement dépassé celle de 2018.
• Réactions aux décisions individuelles du FOMC : 2018 a été marqué par une tendance baissière continue, sans véritable « trading sur l’écart d’anticipation » après chaque décision. En 2022, de fréquents « rallyes de soulagement » ont eu lieu, mais la tendance globale est restée baissière.
• Structure de marché : En 2018, le marché crypto était encore dominé par les investisseurs particuliers, avec une participation institutionnelle limitée. En 2022, l’infrastructure institutionnelle (contrats à terme, options, attentes autour des ETF, etc.) était bien développée, rendant le marché plus sensible et plus efficace dans la valorisation des données macroéconomiques.
• Rebond post-creux : Entre la dernière hausse et la première baisse, le Bitcoin a bondi d’environ 161,7 % en 2018–2019. En 2022–2023, il est passé d’environ 16 000 $ à 31 000 $, soit une hausse de 94 %. Les deux périodes ont connu des performances positives significatives, mais le rebond a été plus marqué en 2018–2019 grâce à un point de départ plus bas.

Juin 2026 : des écarts d’anticipation à leur paroxysme

Au 18 juin 2026, le Bitcoin s’échange autour de 64 264 $, en baisse d’environ 33,74 % par rapport à la même période en 2025 et en recul d’environ 22,4 % par rapport à son plus haut sur 90 jours à 82 828 $.

Le contexte actuel présente certaines similitudes avec 2018 et 2022, mais aussi des différences fondamentales.

Côté similitudes : La Fed affiche à nouveau une posture restrictive, le dot plot passant d’anticipations de baisse à des anticipations de hausse, et le marché revalorisant la trajectoire des taux. En mars, aucun membre du dot plot ne soutenait une hausse et sept penchaient pour une baisse ; en juin, neuf soutiennent une hausse et un seul une baisse — un revirement à 180 degrés qui rappelle le changement brutal de 2022, lorsque le marché a intégré une hausse de 50 à 75 points de base.

Mais les différences sont tout aussi marquées. Les cycles de 2018 et 2022 se sont produits au « début » ou en phase « initiale » du passage de la Fed d’une politique de baisse à une politique de hausse des taux — le marché devait digérer le choc de la « première hausse » et de l’« accélération des hausses ». En juin 2026, en revanche, les taux évoluent déjà dans une « fourchette restrictive » de 3,50 %–3,75 %. Le marché anticipait largement des baisses de taux cette année, pour finalement se voir signifier par le dot plot que « des hausses sont possibles ». Il ne s’agit pas d’un choc du type zéro à un, mais d’un renversement des « attentes d’assouplissement » vers des « attentes de resserrement ».

La différence la plus marquante réside dans l’ampleur de l’écart d’anticipation. Après le FOMC de juin 2026, la probabilité de maintien des taux en décembre a chuté de 38,2 % à 16,1 %, tandis que la probabilité d’au moins une hausse d’ici la fin de l’année a bondi à 83,9 %. Cela signifie qu’en quelques heures à peine, le marché a revalorisé la « hausse des taux » du statut de simple possibilité à celui de scénario central. La rapidité et l’ampleur de cette revalorisation sont sans précédent dans l’histoire du Bitcoin.

En 2022, même lors du cycle de hausse le plus agressif, l’ajustement du marché à la hausse attendue lors de la réunion suivante s’est fait progressivement — passer de 50 à 75 points de base a nécessité plusieurs semaines de données. En juin 2026, le dot plot, en tant que « signal institutionnel », a brutalement remodelé l’ensemble des anticipations de marché en une seule fois.

Autre différence : le style de communication de Warsh. Warsh a longtemps remis en question l’efficacité du dot plot comme outil de communication. Lors de sa première conférence de presse, il a mentionné « inflation » à 12 reprises, mais le « marché du travail » seulement 5 fois. Le communiqué de politique monétaire est passé de 340 à 130 mots, et toute forward guidance a été supprimée. Cela signifie que le « point d’ancrage » du marché sur la trajectoire future des taux de la Fed a été délibérément retiré. Lorsque l’ancre disparaît et que le dot plot envoie un signal restrictif fort, la réaction du marché est nécessairement amplifiée, et non atténuée.

Qu’est-ce que cela implique pour le Bitcoin ?

De 2022 à 2024, sur 24 réunions du FOMC, un schéma constant s’est dégagé : les réunions du FOMC déclenchaient des réajustements de positions sur le Bitcoin, sans pour autant modifier fondamentalement la tendance de fond. Les variations du dot plot et les conférences de presse du président de la Fed ont eu un impact plus important sur le marché que la décision de taux elle-même.

La réunion de juin 2026 a confirmé ce schéma : le choc restrictif du dot plot a largement éclipsé le statu quo du maintien des taux. Le Bitcoin est tombé à environ 64 264 $ après la décision, en baisse d’environ 1,78 % à 1,95 %, l’ETH et le SOL enregistrant des reculs encore plus marqués.

Historiquement, la performance du Bitcoin lors des cycles de hausse des taux a dépendu de trois variables principales : le degré d’anticipation des hausses, l’ampleur du resserrement cumulé, et la valorisation par le marché de la trajectoire future de la politique monétaire.

Actuellement, la hausse de taux elle-même (ou le maintien des taux) est pleinement intégrée dans les cours, mais l’ampleur de la « probabilité de 83,9 % d’une hausse d’ici la fin de l’année » n’a peut-être pas encore été totalement absorbée par le prix du Bitcoin. Une probabilité de 83,9 % signifie que le marché considère la hausse comme quasi certaine — en termes de marchés à terme, elle est presque « intégrée ».

Certains analystes estiment que l’expansion actuelle de l’économie américaine est davantage portée par des facteurs temporaires tels que les emplois liés à la Coupe du monde et des poussées inflationnistes ponctuelles, ainsi que par des mesures budgétaires exceptionnelles. Ces facteurs devraient s’estomper après août–septembre, moment où les anticipations de hausse pourraient être révisées à la baisse. Autrement dit, la probabilité effective d’une hausse de taux en 2026 pourrait finalement être inférieure aux 83,9 % valorisés par les marchés à terme.

Mais l’essentiel est le suivant : les marchés se négocient sur les anticipations, non sur les faits. Tant que ce chiffre de 83,9 % s’affiche sur le FedWatch Tool, le prix des actifs risqués devra intégrer le scénario « la hausse des taux est quasi certaine ».

Conclusion

En 2018, le Bitcoin a perdu 74 % durant le cycle de hausse des taux ; en 2022, il a reculé de 65 %. Les deux cycles ont engendré de puissants marchés baissiers, mais le schéma de réaction du Bitcoin à chaque réunion du FOMC a été très différent — passant de tendances baissières continues à une volatilité alimentée par les écarts d’anticipation, traduisant une plus grande efficacité de marché et une institutionnalisation accrue.

En juin 2026, lors de la première réunion de Kevin Warsh à la tête de la Fed, un communiqué de 130 mots et un dot plot montrant neuf responsables favorables à une hausse ont envoyé un signal restrictif fort au marché. Les données du CME FedWatch ont montré que la probabilité de maintien des taux en décembre a chuté de 38,2 % à 16,1 %, tandis que la probabilité d’une hausse a bondi à 83,9 %. Le Bitcoin est rapidement passé sous les 65 000 $.

C’est la première fois dans l’histoire du Bitcoin que le marché fait face à un renversement d’anticipations aussi extrême — passant directement d’attentes de baisse à une quasi-certitude de hausse. Les expériences de 2018 et 2022 montrent que l’impact d’un cycle de hausse des taux est cumulatif, et que la réaction immédiate à une seule décision du FOMC pèse souvent moins que l’effet de l’ensemble du cycle. Après la « dernière hausse », que ce soit en 2018 ou en 2022, le Bitcoin a connu un rebond notable.

Mais ce qui rend 2026 unique, c’est que le marché a intégré une probabilité de 83,9 % de hausse avant même qu’une première hausse n’ait eu lieu. Si la hausse se matérialise, le Bitcoin connaîtra-t-il un « sell the news » ou un « rallye de soulagement » ? Si elle n’a pas lieu (par exemple, si l’inflation se calme après août–septembre), comment le Bitcoin digérera-t-il l’« écart d’anticipation » de 83,9 % ?

Les réponses dépendront des données d’inflation des prochains mois, de l’évolution des prix du pétrole, et de la façon dont la Fed sous Warsh communiquera avec le marché dans cette nouvelle ère sans forward guidance. Pour le Bitcoin, savoir si le seuil des 64 000 $ tiendra n’est peut-être qu’une question de court terme ; l’enjeu réel est de savoir comment le marché valorisera une trajectoire extrême passant des « attentes de baisse » à une « probabilité de 83,9 % de hausse » — et dans quelle mesure cette valorisation extrême rejouera les scénarios historiques de 2018 ou 2022.