Les prix de l’or peuvent-ils repartir à la hausse après le récent repli ? Pourquoi JPMorgan anticipe toujours une progression de l’or vers 4 500 $

Le 7 juillet, les cours internationaux de l’or ont enregistré un net recul après le fort rebond de la semaine précédente. L’or au comptant a ouvert en hausse, mais a évolué à la baisse tout au long de la journée. Lors de la séance asiatique, il a brièvement atteint un sommet de deux semaines à 4 202,73 $ l’once, avant de reculer pour toucher un plus bas à 4 128,39 $ l’once pendant les heures de cotation américaines. À la clôture, l’or au comptant s’est établi à 4 165,13 $ l’once, soit une baisse de 0,25 % sur la journée. À un moment, il est passé sous la barre des 4 140 $, affichant une perte intrajournalière de 0,60 %.

Cette correction n’est pas un événement isolé. Plusieurs facteurs macroéconomiques — notamment une modeste reprise de l’indice du dollar américain, des rendements des bons du Trésor US toujours élevés, des prises de bénéfices et une amélioration de l’appétit pour le risque — se sont conjugués pour exercer une pression baissière à court terme sur le prix de l’or.

Par ailleurs, JPMorgan Chase a publié le 6 juillet ses dernières perspectives sur les métaux précieux, abaissant son objectif de prix de l’or pour le quatrième trimestre 2026 d’environ 6 000 $ à 4 500 $ l’once, soit une réduction de 25 %. Cette révision majeure a attiré l’attention du marché. Une telle baisse significative traduit-elle un changement fondamental dans la perspective à long terme de ce « champion du marché haussier de l’or » ? En examinant les facteurs à l’origine de la correction du 7 juillet, nous pouvons analyser la logique réelle derrière l’ajustement de JPMorgan, identifier les variables clés qui façonneront la prochaine évolution de l’or, et synthétiser les avis du marché pour évaluer la trajectoire future des prix de l’or.

Pourquoi les prix de l’or ont-ils chuté soudainement ? Double pression du dollar fort et des rendements des bons du Trésor US en hausse

Renforcement modéré de l’indice du dollar américain

L’or étant libellé en dollars, les fluctuations du taux de change du dollar ont un impact direct et significatif sur son prix. Le 7 juillet, l’indice du dollar (DXY) a ouvert en hausse, a effacé une partie de ses gains au cours de la séance, a brièvement touché le seuil des 101, puis a clôturé à 100,86 — quasiment inchangé par rapport à la veille. La semaine précédente, des données décevantes sur l’emploi non agricole de juin avaient fait reculer le DXY de 0,5 %, mais la nouvelle semaine de cotation a vu un rebond technique du dollar.

Un dollar plus fort rend l’or plus cher pour les investisseurs étrangers détenant d’autres devises, ce qui freine directement la demande physique. Somesh Kapuria (Hola Prime) souligne que l’or est en tendance baissière depuis le début de l’année, et que la vigueur du dollar continue de peser sur le métal précieux.

Des rendements des bons du Trésor US toujours élevés

En tant qu’actif sans rendement, le coût d’opportunité de l’or est étroitement lié aux taux d’intérêt réels. Lorsque les rendements des bons du Trésor US augmentent, l’or devient moins attractif en comparaison. Le 7 juillet, le rendement du bon du Trésor à 10 ans oscillait entre 4,467 % et 4,48 %. Le marché affichait une dynamique de courbe de taux « court terme en baisse, long terme en hausse » : le rendement à 2 ans se situait entre 4,108 % et 4,116 %, tandis que le rendement à 30 ans grimpait à 4,984 %. Cette structure reflète une accélération du réajustement de la trajectoire de la politique de la Fed.

Des données faibles sur l’emploi ont directement réduit les anticipations de nouvelles hausses de taux par la Fed. En juin, les États-Unis n’ont créé que 57 000 emplois non agricoles, soit moins de la moitié des 110 000 attendus, tandis que les chiffres d’avril et de mai ont été révisés à la baisse de 74 000 au total. Le marché des swaps de taux d’intérêt estime désormais à environ 36 % la probabilité d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion du FOMC de juillet.

Prises de bénéfices et correction technique

Après plusieurs jours de hausse, l’or avait accumulé une dynamique à court terme importante. Le 6 juillet, l’or au comptant a brièvement atteint 4 202,09 $ l’once, un sommet de deux semaines. Certains opérateurs ont choisi de sécuriser leurs profits avant la publication des minutes de la Fed, accentuant le recul du jour.

Appétit pour le risque accru sur les actifs risqués

Le 7 juillet (heure de Pékin), les trois principaux indices boursiers américains ont clôturé en hausse. Le Dow Jones a progressé de 0,29 % à 53 055,91, franchissant pour la première fois le seuil des 53 000. Le S&P 500 a gagné 0,72 % à 7 537,43, et le Nasdaq Composite a grimpé de 1,12 % à 26 121,16. Ce regain d’appétit pour le risque a détourné une partie des capitaux de l’or, valeur refuge.

Atténuation des risques dans le détroit d’Hormuz

Sur le plan géopolitique, les risques dans le détroit d’Hormuz sont passés d’un choc aigu à une préoccupation gérable. Les signaux d’OPEP+ sur une hausse de la production et une reprise progressive de l’activité maritime ont entraîné une baisse des prix du pétrole, le Brent s’établissant à 71,99 $ le baril. Les prix du pétrole sont revenus à leur niveau d’avant les frappes américaines et israéliennes contre l’Iran, apaisant les craintes d’inflation à court terme. Ce refroidissement du risque géopolitique a réduit la prime refuge de l’or.

Évaluation clé : la nature de la correction

Dans l’ensemble, ce recul s’apparente principalement à un ajustement technique à court terme, dicté par les facteurs macroéconomiques, plutôt qu’à un changement fondamental dans la logique de valorisation à long terme de l’or. En réalité, les données faibles sur l’emploi ont réduit les anticipations de hausses de taux de la Fed, ce qui soutient la perspective de l’or à moyen et long terme, plutôt que de l’affaiblir.

Pourquoi JPMorgan maintient-il un objectif à 4 500 $ ? La logique derrière la révision de 6 000 $ à la baisse

Dans son dernier rapport de recherche publié le 6 juillet, JPMorgan a abaissé son objectif de prix de l’or pour le quatrième trimestre 2026 d’environ 6 000 $ à 4 500 $ l’once, et prévoit un prix moyen de 4 300 $ pour le troisième trimestre. Il s’agit d’une révision substantielle, soit une baisse de 25 %.

Logique à court terme de la révision

JPMorgan indique que, à court terme, les prix de l’or pourraient être limités par la faiblesse du pouvoir d’achat dans les principaux secteurs de demande et devraient rester dans une fourchette étroite. L’or est redevenu sensible aux variations des taux d’intérêt réels, ce qui pourrait freiner toute progression supplémentaire. De plus, les principaux moteurs de la demande d’or cette année ne devraient pas être aussi robustes que prévu, ce qui a conduit la banque à revoir à la baisse ses anticipations de hausse du métal précieux.

Logique haussière à long terme intacte

Malgré l’objectif abaissé à court terme, JPMorgan conserve une vision haussière à long terme sur l’or. La banque prévoit que l’or se redressera progressivement au second semestre 2026, avec un prix moyen autour de 4 300 $ l’once au troisième trimestre et une hausse vers 4 500 $ au quatrième trimestre. Pour 2027, JPMorgan estime que l’or pourrait poursuivre sa tendance haussière, soutenu par des achats continus des banques centrales, une demande physique renforcée et des besoins structurels d’allocation. Ces facteurs continueront de soutenir l’attrait de l’or en tant qu’actif refuge et de réserve à long terme.

Les facteurs clés soutenant cette vision incluent :

Achats continus d’or par les banques centrales. Les achats des banques centrales constituent la source de demande la plus stable dans la structure du marché de l’or. Bien que les dernières données mondiales sur les réserves d’or des banques centrales ne soient pas entièrement présentées ici, la plupart des institutions s’accordent à dire que les achats des banques centrales sont l’un des piliers les plus solides du marché haussier de l’or à long terme. Cette demande est caractérisée par une insensibilité au prix : les banques centrales achètent principalement pour diversifier leurs réserves, réduire leur exposition au dollar et se prémunir contre les risques géopolitiques, plutôt que pour réagir aux fluctuations de court terme.

Les risques géopolitiques restent un moteur clé de la valorisation de l’or. Si les tensions dans le détroit d’Hormuz se sont apaisées, les négociations entre les États-Unis et l’Iran sont au point mort, sans avancée sur le nucléaire, la levée des sanctions, les garanties de sécurité ou la gestion à long terme du détroit. Les perturbations géopolitiques persistantes continueront d’apporter une prime de risque à l’or.

L’élargissement du déficit budgétaire américain constitue un soutien structurel à long terme pour l’or. L’accroissement continu de la dette US mine fondamentalement la crédibilité du dollar et renforce l’attrait de l’or comme actif de réserve alternatif.

La perspective d’un retour de la Fed à un cycle de baisse des taux est un moteur macroéconomique central pour la vigueur de l’or à moyen et long terme. Bien que le marché anticipe encore une possible hausse de taux cette année, les données faibles sur l’emploi modifient progressivement les attentes de politique monétaire. Si les indicateurs économiques continuent de décevoir et que le marché intègre pleinement une politique monétaire plus accommodante, la baisse des taux réels ouvrirait de nouveaux horizons pour l’or.

La réduction de l’objectif de JPMorgan de 6 000 $ à 4 500 $ est un ajustement pragmatique reflétant la faiblesse de la demande à court terme et la sensibilité accrue aux taux réels, et non un rejet de la tendance haussière à long terme. Les anticipations de la banque pour une poursuite de la hausse jusqu’en 2027 et au-delà reposent sur la demande stratégique des banques centrales, une demande physique plus forte et des besoins structurels d’allocation.

Cinq variables clés : les facteurs fondamentaux qui détermineront la prochaine évolution de l’or

Le système de valorisation de l’or est multifactoriel. Les cinq variables suivantes constituent le cadre central pour anticiper la prochaine phase des prix de l’or.

Indice du dollar américain

Il existe une corrélation négative stable et significative entre l’indice du dollar US et les prix de l’or. Un dollar fort augmente le coût de l’or pour les détenteurs de devises autres que le dollar et signale à la fois la vigueur de l’économie américaine et une politique monétaire plus restrictive de la Fed — deux éléments qui pèsent sur l’or. Le 7 juillet, le DXY évoluait entre 100,85 et 101,035. La trajectoire future du dollar dépendra largement des données économiques US et du positionnement relatif des politiques monétaires des grandes économies mondiales. Si des données US faibles conduisent à un virage accommodant de la Fed, le dollar pourrait s’affaiblir, offrant un catalyseur pour l’or.

Anticipations de baisse des taux

Les anticipations de baisse des taux sont la variable la plus flexible dans la valorisation de l’or. En tant qu’actif sans rendement, le coût d’opportunité de l’or est déterminé par les taux réels — les baisses de taux sont l’outil monétaire le plus direct pour abaisser les taux réels. Actuellement, les perspectives du marché sur la trajectoire de la Fed restent incertaines. Après le rapport sur l’emploi de juin, les attentes de hausse de taux en juillet se sont nettement atténuées. À l’avenir, il faudra surveiller de près les données sur l’inflation US, les tendances du marché du travail et les signaux de politique de la Fed. Dès que les anticipations de baisse de taux passeront de « possibles » à « probables », l’or pourrait bénéficier d’un fort élan haussier.

Rendements des bons du Trésor US

Les rendements des bons du Trésor US — notamment les taux réels — sont l’ancrage le plus direct pour la valorisation de l’or. Le 7 juillet, le rendement à 10 ans se situait entre 4,467 % et 4,48 %, et celui à 2 ans entre 4,108 % et 4,116 %. La courbe des taux montre des signes de pentification : les taux courts baissent tandis que les taux longs montent, reflétant un refroidissement des anticipations de resserrement à court terme mais une montée des inquiétudes sur le plan budgétaire et inflationniste à long terme. Cette structure est généralement favorable à l’or : la baisse des taux courts réduit le coût d’opportunité, tandis que la hausse des taux longs signale des risques inflationnistes et budgétaires, ce qui est positif pour l’or.

Achats d’or par les banques centrales

Les achats des banques centrales constituent la variable la plus fiable du côté de la demande pour l’or. La plupart des institutions s’accordent à dire que les achats des banques centrales sont le moteur le plus puissant du marché haussier de l’or à long terme. Cette demande est motivée par des stratégies de diversification des réserves et de dédollarisation, plutôt que par des mouvements de prix à court terme. Ainsi, même si l’or subit une pression à court terme, la demande des banques centrales offre un solide plancher de prix.

Inflation

L’inflation influence la valorisation de l’or via les taux d’intérêt réels. Lorsque les taux nominaux restent stables mais que l’inflation augmente, les taux réels baissent, réduisant le coût d’opportunité de l’or. Les prix du pétrole sont revenus à leur niveau d’avant les frappes de février, le Brent s’établissant à 71,99 $, ce qui atténue la pression inflationniste à court terme. Cependant, l’incertitude géopolitique persistante pourrait maintenir la volatilité des prix de l’énergie. Le marché surveille également l’impact inflationniste de l’industrie de l’IA, et la hausse des températures mondiales devrait continuer à pousser les prix à la hausse. L’évolution des anticipations d’inflation continuera d’influencer les taux réels et, par conséquent, la valorisation de l’or.

L’or a-t-il encore un potentiel de hausse ? Avis du marché et scénarios

Les opinions sur l’avenir de l’or divergent, les grandes institutions proposant des jugements différents selon leurs cadres d’analyse.

Optimistes : le marché haussier de long terme n’est pas terminé

Le camp haussier estime que la logique de fond pour l’or demeure intacte. Le soutien structurel des achats des banques centrales, la normalisation du risque géopolitique et l’expansion continue du déficit budgétaire US constituent les « actifs fondamentaux » pour la valorisation de l’or à long terme. Goldman Sachs a abaissé son objectif pour fin 2026 de 5 400 $ à 4 900 $, mais souligne que les banques centrales mondiales achètent environ 51 tonnes par mois — soit trois fois le rythme d’avant 2022 — faisant de cette demande le soutien le plus fort du marché haussier de l’or à long terme. State Street Bank adopte également une perspective relativement optimiste.

La logique centrale des optimistes est que les vents contraires macroéconomiques à court terme (dollar fort, rendements élevés) sont cycliques, tandis que les achats des banques centrales, la dédollarisation et les déséquilibres budgétaires sont structurels — les forces structurelles finiront par l’emporter sur les résistances cycliques.

Camp prudent : troisième trimestre agité, regain de vigueur au quatrième trimestre

Le camp prudent adopte une vision plus pragmatique. JPMorgan prévoit un prix moyen de l’or à 4 300 $ au troisième trimestre, avec une évolution probable dans une fourchette étroite à court terme. Cette perspective repose sur la faiblesse du pouvoir d’achat dans les principaux secteurs de demande et la sensibilité retrouvée de l’or aux taux réels. Le marché anticipe encore une possible hausse de taux par la Fed cette année, et les attentes de baisse de taux n’ont pas encore vraiment augmenté. Tant que la trajectoire de la politique de la Fed reste incertaine, l’or manque de dynamique pour sortir de sa fourchette actuelle.

Le camp prudent s’attend à une consolidation de l’or entre 4 100 $ et 4 300 $ au troisième trimestre. Au quatrième trimestre, si l’environnement macroéconomique se clarifie — avec la poursuite de la faiblesse des données économiques et la montée des anticipations de baisse de taux — l’or pourrait regagner en vigueur, évoluant vers 4 500 $ ou plus.

Ces deux perspectives ne sont pas exclusives, mais reflètent des horizons temporels différents. À court terme, un rebond technique du dollar, des rendements élevés des bons du Trésor et un pouvoir d’achat affaibli dans certains secteurs de demande constituent de véritables obstacles pour l’or. La probabilité d’une consolidation entre 4 100 $ et 4 300 $ au troisième trimestre est élevée.

Mais à moyen terme, les moteurs structurels du rallye de l’or restent intacts. La demande stratégique des banques centrales, l’élargissement du déficit budgétaire US et les risques géopolitiques persistants offrent une base solide au marché haussier de l’or à long terme. Dès que les anticipations de politique de la Fed passeront de « pause » à « assouplissement », l’or pourrait entamer une nouvelle phase haussière.

Conclusion

Le repli de l’or à 4 165,13 $ le 7 juillet s’explique par une combinaison de facteurs : dollar fort, rendements élevés des bons du Trésor, prises de bénéfices et atténuation des risques géopolitiques — un exemple typique d’ajustement technique à court terme dicté par les facteurs macroéconomiques, et non d’un retournement des fondamentaux de l’or à long terme.

La réduction par JPMorgan de son objectif pour le quatrième trimestre de 6 000 $ à 4 500 $ est une réponse pragmatique à la faiblesse de la demande à court terme et à une sensibilité accrue aux taux réels. Cependant, la perspective de la banque pour une poursuite de la hausse jusqu’en 2027 et au-delà reste inchangée, les achats des banques centrales, la demande physique renforcée et les besoins structurels d’allocation continuant de constituer l’ossature de la valorisation de l’or à long terme.

La prochaine évolution de l’or sera dictée par cinq variables clés : l’indice du dollar US, les anticipations de baisse des taux, les rendements des bons du Trésor US, les achats des banques centrales et l’inflation. À court terme, l’or devrait consolider entre 4 100 $ et 4 300 $ au troisième trimestre. À moyen terme, si l’environnement macroéconomique devient plus accommodant, l’or pourrait regagner en vigueur au quatrième trimestre, évoluant vers 4 500 $ et au-delà.

Pour les investisseurs dans l’or, il est essentiel de comprendre à la fois les moteurs de volatilité à court terme et les forces structurelles derrière les tendances de long terme : rester rationnel lors des corrections et se positionner pour la tendance lorsqu’elle se dessine peut être la stratégie la plus pragmatique sur le marché actuel.

FAQ

Q1 : Pourquoi le prix de l’or a-t-il chuté le 7 juillet ?

Le 7 juillet, l’or au comptant a reculé à 4 165,13 $ l’once, principalement en raison d’un indice du dollar US modérément plus fort (DXY ayant brièvement atteint 101), de rendements à 10 ans des bons du Trésor US maintenus au-dessus de 4,467 %, de prises de bénéfices après les précédentes hausses, et de l’atténuation des risques dans le détroit d’Hormuz. Ce recul s’apparente à une correction technique à court terme dictée par les facteurs macroéconomiques.

Q2 : Quelle est la dernière prévision de JPMorgan pour l’or ?

JPMorgan prévoit un prix moyen de l’or à 4 300 $ l’once au troisième trimestre 2026 et à 4 500 $ au quatrième trimestre. La banque a abaissé son objectif pour le quatrième trimestre d’environ 6 000 $ à 4 500 $, mais conserve une perspective haussière à long terme, anticipant une poursuite de la hausse jusqu’en 2027 grâce à la vigueur des achats des banques centrales et de la demande physique.

Q3 : Quel impact ont les achats d’or par les banques centrales sur les prix ?

Les achats des banques centrales sont la source de demande la plus stable pour l’or. La plupart des grandes institutions considèrent ces achats comme l’un des moteurs les plus puissants du marché haussier de l’or à long terme. Les banques centrales achètent pour diversifier leurs réserves et réduire leur exposition au dollar, plutôt que pour réagir aux fluctuations de prix à court terme, ce qui offre un solide plancher de prix à l’or.

Q4 : Quelles sont les perspectives pour l’or au second semestre 2026 ?

Les prévisions mainstream anticipent une consolidation de l’or entre 4 100 $ et 4 300 $ au troisième trimestre, avec un potentiel de reprise au quatrième trimestre. Les facteurs clés seront la poursuite de la faiblesse des données économiques US, la montée des anticipations de baisse des taux, et une éventuelle recrudescence des risques géopolitiques.

Q5 : Le marché haussier de long terme de l’or est-il terminé ?

Les institutions mainstream estiment que le marché haussier de long terme de l’or n’est pas terminé. Les achats des banques centrales, les risques géopolitiques et l’élargissement du déficit budgétaire US restent des moteurs structurels. Goldman Sachs prévoit que l’or atteindra 4 900 $ d’ici fin 2026, tandis qu’UBS affiche un objectif à 12 mois de 5 200 $. Les vents contraires macroéconomiques à court terme sont cycliques, mais le soutien structurel demeure à long terme.