Que signifie un passage à une demande négative de Bitcoin au comptant ? Les financements des contrats à terme peuvent-ils soutenir une hausse de BTC ?

En août, Bitcoin a livré un bilan impressionnant : environ +24% de hausse mensuelle, et il a brièvement franchi le seuil des 80 000 $. Toutefois, à la fin d’août et au début de septembre, l’élan du marché s’est clairement essoufflé. Au 2 septembre, d’après les données de marché de Gate, le prix du Bitcoin s’établissait à 77 590,6 $, en baisse de 1,65% sur les dernières 24 heures. Sur les 7 derniers jours, il n’a progressé que de 0,31%, et le prix s’est replié depuis les plus hauts d’août.

Des analystes techniques ont repéré sur le graphique en 4 heures une figure qui ressemble à une coupe de cheveux façon « Bart Simpson » : après une vive impulsion, le prix évolue dans une fourchette latérale étroite, puis retombe vers la zone à partir de laquelle le mouvement a commencé. À elle seule, cette figure n’est pas un signal baissier clairement établi. Elle traduit surtout la prise de profits après une forte hausse et une perte d’élan. Ce qui compte davantage que la figure, c’est que la structure de financement qui soutient cette tendance haussière subit des changements subtils.

Pourquoi la demande au comptant est devenue négative

Le principal moteur du franchissement de 80 000 $ par Bitcoin au milieu à fin août provenait du marché spot. QCP Capital a noté que, pendant la période durant laquelle Bitcoin est monté de 63 500 $, les ETF spot Bitcoin ont enregistré environ 2,8 milliards de dollars d’entrées nettes cumulées. Dans le même temps, l’open interest des futures a chuté d’environ 646 000 BTC à 588 000 BTC, et le taux de financement est resté relativement bas. Cela suggère que la remontée a été tirée principalement par l’achat au comptant et le rachat de positions short, plutôt que par une accumulation de positions longues avec effet de levier. L’analyse de Bitfinex allait aussi dans ce sens, en estimant qu’une structure portée par la demande spot est plus durable qu’un mouvement entraîné par l’effet de levier.

Cela dit, la dynamique s’est nettement affaiblie depuis. Les analystes ont souligné qu’après l’entrée de Bitcoin dans une phase de consolidation, la demande spot est devenue négative pendant deux jours consécutifs. Le marché passe désormais à une phase de « contraction spot, croissance des futures ». Ce signal mérite d’être surveillé de près car la demande spot reflète une intention d’achat réelle et du capital additionnel, tandis que l’activité sur les futures peut traduire davantage de transactions spéculatives. Sans demande spot pour la soutenir, la soutenabilité des prix sur le marché est remise en question.

Source : CW

Pourquoi le marché des futures reste solide

À l’inverse, malgré l’affaiblissement de la demande spot, le marché des futures demeure relativement résilient. L’open interest total des futures s’élève à environ 54,02 milliards de dollars. S’il s’est redressé par rapport au milieu d’août, la progression reste graduelle. La base se maintient près de ses plus bas historiques. Cela indique que l’activité actuelle sur les futures ne provient pas d’une suraccumulation d’effet de levier, mais possiblement d’une demande accrue de couverture et d’un comportement d’arbitrage.

Cependant, cet écart — spot faible, futures solides — comporte un risque caché. Quand la découverte des prix se déplace du marché spot vers le marché des futures, la volatilité du marché s’amplifie souvent. Même si les avantages de liquidité du marché des futures peuvent soutenir les prix à court terme, un choc négatif au niveau macro peut, une fois survenu, déclencher une liquidation rapide des positions avec effet de levier et provoquer une réaction en chaîne. Les propos plus hawkish du président de la Réserve fédérale, Kevin Walsh, lors de la réunion de Jackson Hole ont réchauffé les anticipations de hausse des taux en septembre. Les données du CME indiquent que la probabilité d’une hausse de 25 points de base en septembre est d’environ 35%. Dans le même temps, les prix du pétrole ont dépassé 90 $ et les ventes à l’échelle mondiale sur les obligations à long terme se sont intensifiées — l’environnement macro devient donc globalement moins favorable aux actifs risqués.

Ce que font les détenteurs à long terme

Les données on-chain apportent des indices clés pour comprendre les évolutions du côté de l’offre. D’après les statistiques de CryptoQuant, entre le 18 et le 28 août, le volume de distribution cumulé sur 30 jours des détenteurs à long terme (LTH) est passé de 174 500 BTC à 281 900 BTC, soit une hausse de 61,5%. Il s’agit du niveau le plus élevé depuis le début de 2026. Dans le même temps, le MVRV des LTH est passé de 1,31 au 18 août à 1,64 au 27 août, et s’est maintenu autour de 1,6 au 31 août. Cela implique que la valeur de marché des BTC détenus par les détenteurs à long terme se situe à environ 60% au-dessus de leur valeur réalisée moyenne.

Source : Axel Adler Jr

Ces données décrivent clairement le schéma de comportement des détenteurs à long terme : après un short squeeze, le rebond du prix crée une fenêtre pour réaliser des profits. Le short squeeze pousse les prix à la hausse, et il augmente aussi les gains latents des détenteurs à long terme, ce qui accélère ensuite la distribution des tokens. Les analystes ont noté qu’en cas de maintien des prix, les détenteurs à long terme pourraient continuer à libérer de l’offre. Mais tant que de nouveaux acheteurs n’absorbent pas cette offre, le marché restera soumis à une pression baissière persistante.

Supports et résistances

Techniquement, la fourchette des 76 000–77 000 $ constitue actuellement la première zone de support critique. En dessous, 75 000 $ représente un niveau psychologique encore plus important et un support technique. Si cette zone peut être défendue et que le prix reconquiert la zone des 78 000–79 000 $, la pression vendeuse pourrait s’atténuer quelque peu. En parallèle, les 80 000 $ restent la ligne clé pour confirmer que la tendance haussière se poursuit.

Le plus important toutefois, réside dans le changement marginal des flux d’ETF. Après que les ETF spot Bitcoin américains ont enregistré des sorties le 28 août, lors de la dernière semaine d’août, la première journée de trading en septembre a vu 142 millions de dollars d’entrées nettes, envoyant un signal globalement positif au marché. Mais les données sur une seule journée ne doivent pas être surinterprétées. Les flux d’ETF peuvent être influencés par de nombreux facteurs, comme le rééquilibrage de portefeuilles, des actions spécifiques aux fonds, ou le positionnement macro. La capacité de la demande en ETF à se maintenir sera un point de référence important pour mesurer l’intérêt du capital traditionnel pour Bitcoin.

Conclusion

Bitcoin se trouve actuellement dans une lutte délicate entre l’offre et la demande. D’un côté, l’affaiblissement de la demande spot et une distribution plus rapide par les détenteurs à long terme ajoutent de la pression sur le côté de l’offre. De l’autre, la résilience du marché des futures, les entrées nettes d’ETF au début de septembre et la volonté des institutions d’absorber fournissent un soutien haussier. Le rallye porté par le spot en août a déjà posé une base structurelle relativement saine pour le marché. Mais s’il n’y a pas de nouveaux acheteurs incrémentaux pour absorber l’offre libérée par les détenteurs à long terme, la probabilité de pression sur les prix à court terme augmente.

Au moins trois variables clés détermineront la suite : si la demande spot peut redevenir positive à court terme et continuer à s’améliorer ; si le rythme de distribution des détenteurs à long terme se stabilisera aux niveaux élevés actuels ; et comment les données attendues sur l’inflation et le marché du travail en septembre influenceront la trajectoire de politique de la Fed. Si l’une des variables ci-dessus s’écarte des attentes, elle pourrait rompre l’équilibre actuel et fournir des indications plus claires sur la prochaine direction de Bitcoin.

FAQ

Q: Le fait que la demande spot redevienne négative signifie-t-il que le marché haussier de Bitcoin est terminé ?

A: Une demande spot négative ne signifie pas automatiquement que le marché haussier est terminé, mais c’est un signal d’alerte précoce indiquant que l’élan du marché s’essouffle. Le rallye d’août de Bitcoin a été principalement tiré par l’achat au comptant. Si la demande spot reste faible tandis que le marché des futures continue de soutenir le prix, la durabilité du mouvement sera mise à l’épreuve. Le point clé est de savoir si cet indicateur peut redevenir positif à court terme.

Q: Pourquoi les détenteurs à long terme accélèrent-ils la vente aux prix actuels ?

A: Le short squeeze d’août a propulsé rapidement le prix de Bitcoin au-dessus de 80 000 $, et les profits latents des détenteurs à long terme se sont fortement élargis. Le MVRV des LTH est passé de 1,31 à 1,64, ce qui implique des gains latents moyens d’environ 60%. Cela fournit une motivation solide pour verrouiller des profits. Dans un environnement de marché sans direction claire, prendre des profits est un choix rationnel.

Q: Le marché des futures solide peut-il, à lui seul, soutenir le prix de Bitcoin ?

A: Le marché des futures peut fournir de la liquidité et un soutien des prix à court terme. Mais lorsque la découverte des prix s’éloigne du marché spot, la structure de marché devient plus fragile. L’effet de levier des futures est très sensible aux informations macro et aux changements de sentiment. Si un catalyseur négatif apparaît, il peut déclencher des liquidations en cascade, ce qui aggrave la volatilité baissière.

Q: Pourquoi 76 000 $ est-il considéré comme un niveau de support clé ?

A: La fourchette des 76 000–77 000 $ a été testée à plusieurs reprises récemment et constitue aussi une zone d’accumulation dense de « munitions » issues du rallye d’août. D’un point de vue technique, ce niveau recoupe une plateforme de consolidation antérieure, tandis que 75 000 $ correspond au support moyen terme le plus important. Si le prix passe en dessous de cette zone de manière efficace, cela pourrait déclencher des ventes techniques et ouvrir davantage de marge à la baisse.

Q: Pourquoi les flux des ETF Bitcoin comptent-ils ?

A: Les ETF Bitcoin spot offrent des canaux d’entrée réglementés pour les investisseurs traditionnels. Leurs entrées sont considérées comme une mesure importante de la demande institutionnelle et du sentiment de détail. La persistance et l’ampleur des flux d’ETF reflètent directement les intentions d’allocation du capital traditionnel vers Bitcoin, ce qui fait des flux d’ETF un élément clé de la demande spot.