¿Dónde estará el mínimo del ciclo de Bitcoin en 2026? Análisis del modelo de cuatro años de Cowen y las señales de salidas en los ETF

Según los datos de mercado de Gate, a 10 de junio de 2026, el precio de Bitcoin era de $61 278,4. En el último mes, ha retrocedido un 10,73 %, y solo en la última semana ha caído otro 7,63 %. En comparación con su máximo histórico de $126 193,0 en octubre de 2025, Bitcoin ha descendido ahora aproximadamente un 51,4 %. A medida que los precios ponen a prueba una y otra vez el umbral de los $60 000, el sentimiento del mercado está pasando del optimismo inicial del año por el halving a una renovada atención sobre la sostenibilidad del ciclo actual.

Los patrones estacionales de junio están captando especial atención en este momento. Según los datos históricos de rentabilidad mensual recopilados por Coinglass, desde 2013, el mayor incremento de Bitcoin en un solo mes de junio fue del 27,14 % en 2016, mientras que la mayor caída fue del -37,28 % en 2022. En cuanto a la tasa de éxito, junio registró subidas en 7 años y descensos en 6, lo que hace que el número de meses alcistas y bajistas sea prácticamente igual. Los datos del mismo periodo muestran que la rentabilidad media de junio es de -0,14 %, solo por encima del -3,08 % de septiembre, lo que convierte a junio en el segundo mes más débil en la historia de Bitcoin.

Esta tendencia estacional se ha replicado casi a la perfección en 2026. A principios de junio, Bitcoin ya había caído un 3,82 %, en línea con su tradicional debilidad en este mes. Desde la perspectiva de los flujos de capital, los ETF spot de Bitcoin en Estados Unidos registraron salidas netas durante 13 sesiones consecutivas entre el 15 de mayo y el 3 de junio, con un retiro total de unos $4 370 millones. Los activos bajo gestión (AUM) se redujeron de $104 290 millones a $82 830 millones. En la primera semana de junio, las salidas netas semanales se ampliaron hasta cerca de $1 720 millones, con IBIT de BlackRock reembolsando unos $1 340 millones y FBTC de Fidelity alrededor de $202 millones. Las entradas netas acumuladas en 2026 se han reducido a unos $536 millones, una caída pronunciada respecto a los $47 200 millones de 2025.

Sin embargo, los datos on-chain muestran una imagen diferente. Las reservas de Bitcoin en exchanges han bajado hasta aproximadamente 2,43 millones de BTC, el nivel más bajo en casi siete años. Esto sugiere que, aunque el sentimiento del mercado se vuelve bajista, la liquidez disponible para vender de inmediato es más limitada que en picos de precio anteriores. Mientras tanto, los holders a largo plazo han acumulado más de 2 millones de BTC adicionales durante la caída, elevando su suministro total a un máximo histórico de 16,3 millones de BTC. Este grupo sigue comprando netamente pese a una corrección del 50 %, lo que indica un debilitamiento de la presión vendedora.

Mediana vs. Media: la "verdadera" energía estacional de junio

Si solo observamos el retorno medio, el -0,14 % de junio evidencia debilidad. Sin embargo, cabe destacar que la mediana de rentabilidad de junio en el mismo periodo es de +2,22 %. La divergencia entre media y mediana indica que unos pocos meses extremadamente negativos (como el -37,28 % en 2022) arrastran significativamente el promedio, mientras que la mediana refleja un comportamiento más estable.

Al analizar la distribución, la proporción de meses alcistas y bajistas en 13 años es casi 1:1, con ganancias concentradas en fases de ciclo específicas como 2016, 2019 y 2023, y pérdidas principalmente en mercados bajistas o periodos de transición como 2022, 2013 y 2014. Para los inversores, esta distribución implica que junio no favorece intrínsecamente ninguna dirección. Su reputación de "debilidad" se debe en gran medida a recuerdos de riesgo extremo en ciertos años bajistas, más que a un efecto estacional persistente.

Benjamin Cowen, en su último análisis de ciclo, destaca el sesgo estadístico en la interpretación del rendimiento histórico de junio. Señala que los retornos positivos extremos en 2011 y 2019 inflan la media, exagerando la fortaleza histórica de junio. En un marco de comparación más relevante para las condiciones macro actuales, junio tras un máximo de ciclo tiende a experimentar mayor presión bajista.

Cronología del ciclo de cuatro años: ventana de suelo en otoño de 2026

El modelo de ciclo de cuatro años de Cowen ofrece un marco claro para posicionar la caída actual. El modelo se basa únicamente en el timing histórico de los ciclos de Bitcoin, sin narrativas macro ni sentimiento.

Los datos muestran que el pico del ciclo actual ocurrió el 6 de octubre de 2025, el día 1 162 desde el suelo anterior. Este timing coincide casi a la perfección con los días 1 059 y 1 168 de los dos ciclos completos previos. Cowen señala que, incluso con cambios estructurales como las entradas netas de ETF y la compra institucional, BTC formó su máximo dentro de la ventana histórica esperada, con solo una semana de diferencia.

Con base en este timing, Cowen proyecta el periodo del suelo. El mercado bajista de 2018 duró unos 12 meses, de diciembre de 2017 a diciembre de 2018. El de 2022 también se extendió 12 meses, de noviembre de 2021 a noviembre de 2022. Si el patrón se mantiene, la ventana natural para el suelo sería octubre de 2026, contando desde el pico de octubre de 2025. Cowen denomina este escenario como el "patrón de suelo de fin de año de elecciones intermedias", validado en 2014, 2018 y 2022.

Sin embargo, tres condiciones cuantificables de activación en este marco (la señal de cruce de oferta de ganancias y pérdidas on-chain, el MVRV Z-Score por debajo de cero, y el precio por debajo tanto del Realized Price (unos $54 000) como del Balance Price (unos $39 000)) no se habían cumplido a principios de junio. Esto lleva a Cowen a asignar una probabilidad del 25 % a posibles cambios de ciclo o anomalías estructurales.

Primera intersección de señales de precio y valoración

A principios de junio de 2026, Bitcoin tocó por primera vez en la historia dos indicadores de soporte bajista de medio y largo plazo dentro de un mismo ciclo. El precio puso a prueba la media móvil de 200 semanas (alrededor de $62 000), mientras que el indicador rainbow chart descendió al rango más bajo, "Fire Sale". La media móvil de 200 semanas ha servido de soporte en mercados bajistas previos desde 2015, especialmente tras los suelos de diciembre de 2018 y marzo de 2020, seguidos de rebotes significativos.

Sin embargo, los datos del ciclo anterior advierten precaución. Entre junio de 2022 y marzo de 2023, Bitcoin cotizó por debajo de la media móvil de 200 semanas durante unos siete meses consecutivos, y la volvió a probar en agosto de 2023. Esto demuestra que la media móvil no es un soporte infranqueable, sino un límite de referencia que puede superarse, aunque normalmente marca la finalización de la corrección. Cowen aclaró recientemente que no hay certeza absoluta de que el precio no rompa esta media móvil. Su siguiente soporte de referencia es la media móvil de 300 semanas cerca de $54 000, que coincide estrechamente con el Realized Price de BTC.

Al comparar la magnitud de las caídas por tiempo, el retroceso interanual durante los años de elecciones intermedias también ofrece un punto de referencia. A principios de junio, el retroceso desde el máximo anual era de aproximadamente 29 % a 30 %, en línea con la media histórica de unos 32 % en años de elecciones intermedias, sin desviaciones extremas. Esto refuerza la visión de que el cuarto trimestre de 2026 es la ventana más probable para el suelo de mercado.

Salidas actuales: precio en exchanges vs. precio on-chain

Las salidas de ETF son el motor directo de la caída actual. En la primera semana de junio se registraron salidas netas de $1 720 millones, la segunda mayor salida semanal desde el lanzamiento de los ETF en enero de 2024. Esta presión se concentró en los tres primeros días de negociación de junio, con salidas de $483,8 millones, $519,1 millones y $396,6 millones respectivamente, promediando más de $450 millones diarios. En el lado de la oferta, los mineros, tras vender intensamente en el primer trimestre, han visto disminuir su presión vendedora. Los mineros de Bitcoin vendieron más de 32 000 BTC en el primer trimestre, más que el total de todo 2025, principalmente por una caída del 66 % en el hash price desde el pico de octubre de 2025. En febrero de 2026, los indicadores on-chain mostraban que la fase de ventas forzadas por parte de los mineros estaba llegando a su fin. Los mineros más débiles salieron, y la presión estructural de venta en el suministro restante se redujo notablemente.

El hecho de que las reservas en exchanges hayan caído a mínimos de siete años limita aún más la sostenibilidad de la presión vendedora a corto plazo. Cuando los precios caen un 50 % pero la liquidez negociable se reduce, el mercado entra en un régimen donde "las fuentes de venta son limitadas". Sumado a la acumulación estructural de más de 2 millones de BTC por parte de holders a largo plazo, queda claro que la caída actual impulsada por los ETF es principalmente un fenómeno del layer de trading, no una venta masiva on-chain.

El análisis reciente de Cowen sugiere la posibilidad de un suelo anticipado en el ciclo. Señala que, en años de elecciones intermedias en Estados Unidos, los precios tienden a completar su primera gran caída en torno a junio, seguida de una fuerte contracción de la volatilidad y del volumen de negociación durante el verano, y una estructura de suelo completa en otoño. Su modelo de retorno de ciclo sigue apuntando a un escenario base de octubre a noviembre de 2026.

Conclusión

Al examinar tres conjuntos de datos clave en paralelo (la divergencia entre la mediana de +2,22 % y la media de -0,14 % en los retornos históricos de junio según Coinglass, el modelo de ciclo de Cowen proyectando octubre de 2026 como ventana de suelo, y el desajuste de oferta entre las salidas netas de ETF y las bajas reservas on-chain), surge un límite lógico relativamente claro:

El escenario más pesimista para la caída actual puede que aún no se refleje plenamente en el precio, pero ahora pueden definirse dos umbrales cuantificables para nuevas caídas. El primero es $54 000 (la convergencia del Realized Price y la media móvil de 300 semanas), y el segundo es $39 000 (Balance Price, el límite inferior de los tres triggers de suelo de Cowen). Superar el primero significaría que BTC entra en una zona de compresión de valoración históricamente rara, típica de mercados bajistas; superar el segundo señalaría la necesidad de reevaluar la estructura del ciclo.

Por ahora, las rápidas salidas de ETF reflejan principalmente una reevaluación institucional del riesgo macro (expectativas de tipos de interés, tensiones geopolíticas), más que un rechazo fundamental de Bitcoin. Las bajas reservas en exchanges, la acumulación constante de holders a largo plazo y la disminución de la presión vendedora de los mineros crean una lógica de restricción de oferta que coexiste con narrativas bajistas. Estos factores no garantizan que los precios no caigan más, pero sí definen los límites físicos del agotamiento vendedor. Para los inversores centrados en el posicionamiento de ciclo, el cuarto trimestre de 2026 se está consolidando como la ventana clave para poner a prueba todas estas hipótesis.