De 2018 a 2026: comparación estructural entre las expectativas de reajuste de los tipos de interés y los patrones de ciclo de Bitcoin

En las primeras horas del 18 de junio de 2026, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal votó por unanimidad, 12-0, mantener sin cambios el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 3,50 % a 3,75 %. Esta es la cuarta reunión consecutiva en la que la Fed mantiene las tasas estables. La decisión era ampliamente esperada: antes de la reunión, la herramienta CME FedWatch mostraba una probabilidad del 99,6 % de que las tasas permanecieran sin cambios.

Sin embargo, la revalorización del mercado tras el anuncio fue, cuanto menos, dramática.

Según la herramienta CME FedWatch, tras la decisión del FOMC, la probabilidad de que las tasas se mantuvieran sin cambios (sin subida) en diciembre se desplomó del 38,2 % antes de la reunión al 16,1 %. Por el contrario, las probabilidades de subidas de tipos aumentaron en todos los tramos: una subida de 25 puntos básicos ahora se sitúa en el 36,4 %, una de 50 puntos básicos en el 33,8 % y una de 75 puntos básicos en el 13,7 %. En total, la probabilidad de al menos una subida de tipos antes de fin de año se ha disparado hasta el 83,9 %.

Fuente: CME FedWatch

Esta cifra supone un salto significativo respecto al aproximadamente 61 % que se descontaba antes de la decisión, y es casi el doble del nivel registrado a mediados de mayo, que rondaba el 40 %.

El dot plot fue el principal catalizador de este vuelco. En la reunión de marzo, ningún miembro del FOMC preveía una subida de tipos en 2026. Sin embargo, el último dot plot de junio mostró que, de los 18 funcionarios que presentaron previsiones, 9 esperan ahora al menos una subida de tipos en 2026: 3 prevén una subida de 25 puntos básicos, 5 esperan 50 puntos básicos y 1 anticipa una subida de 75 puntos básicos. El número de funcionarios que esperan que las tasas permanezcan sin cambios cayó a 8, y solo 1 considera que aún hay margen para un recorte de tasas este año.

Otro factor clave fue el cambio en el estilo de comunicación del nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh. Warsh no presentó una previsión de tasas, siendo el único "punto" ausente en el dot plot. El comunicado de política monetaria se redujo de unas 340 palabras en la reunión de abril a solo 130, eliminando cualquier referencia previa a posibles recortes este año. En la rueda de prensa, Warsh enfatizó el compromiso de la Fed con la estabilidad de precios, mencionando "inflación" 12 veces y "mercado laboral" solo 5.

Bitcoin cayó con fuerza tras el anuncio del FOMC, descendiendo hasta unos 64 264 $ el 18 de junio, una caída en 24 horas de aproximadamente el 1,78 % al 1,95 %. ETH bajó cerca de un 3,6 % y SOL retrocedió en torno al 3 %.

No es la primera vez que Bitcoin afronta el impacto de las expectativas de subidas de tipos de la Fed. En 2018 y 2022, Bitcoin atravesó dos ciclos de subidas muy diferentes. Analizar estos periodos desde la perspectiva de junio de 2026 puede ayudarnos a comprender mejor el contexto actual del mercado.

Ciclo de subidas de tipos en 2018: de máximos históricos a una fuerte caída

En 2018, bajo la presidencia de Jerome Powell, la Fed subió las tasas cuatro veces, cada una en 25 puntos básicos, elevando la tasa de fondos federales del 1,25 %–1,50 % al 2,25 %–2,50 %.

Fue la primera vez que Bitcoin experimentó un ciclo completo de subidas de la Fed. En diciembre de 2017, Bitcoin acababa de alcanzar un máximo histórico en torno a los 19 345 $. El sentimiento de mercado era eufórico y la sensibilidad a la liquidez macroeconómica estaba lejos de los niveles actuales.

Pero el efecto acumulado de las subidas terminó por imponerse. A medida que la Fed subía las tasas cuatro veces seguidas, el dólar se fortaleció y la liquidez global se contrajo, lo que llevó a Bitcoin a una caída sostenida desde principios de 2018. Durante el año, perdió alrededor del 74 %. Si se mide del máximo al mínimo, la caída máxima fue de aproximadamente el 80 % al 84 %.

La reacción del mercado a cada decisión del FOMC también fue notable. Tras la subida de marzo de 2018, Bitcoin cayó más de un 10 % en los días siguientes. Tras la subida de junio, Bitcoin se desplomó cerca de un 20 % en solo cuatro días. Después de la última subida en diciembre de 2018, el precio de Bitcoin tocó fondo cerca de los 3 500 $.

Un rasgo clave del ciclo de 2018 fue que el efecto "brecha de expectativas" aún no era dominante. En ese momento, la lógica de valoración del mercado cripto se centraba más en la continuidad de la tendencia: subidas de tipos implicaban menor liquidez, lo que presionaba a los activos de riesgo, y Bitcoin seguía este relato macro a la baja. La reacción a sorpresas del FOMC era limitada; la verdadera presión venía del efecto acumulado del ciclo de subidas.

Tras la última subida en diciembre de 2018, la Fed hizo una pausa. Antes del primer recorte en julio de 2019, Bitcoin repuntó de unos 3 500 $ a cerca de 12 000 $, una subida de aproximadamente el 161,7 %. Esta estadística se ha citado ampliamente como soporte empírico para la lógica de que "el periodo entre la última subida y el primer recorte es el mejor momento para posicionarse en Bitcoin".

Ciclo de subidas de tipos en 2022: volatilidad impulsada por brechas de expectativas

Si 2018 fue el primer encuentro de Bitcoin con un ciclo de subidas, 2022 fue la primera vez que Bitcoin—ya con una implicación institucional mucho mayor—enfrentó un entorno dominado por las "brechas de expectativas".

En 2022, la Fed subió las tasas siete veces. El ciclo comenzó con una subida de 25 puntos básicos en marzo, seguida de un aumento de 50 puntos en mayo, y luego cuatro subidas consecutivas de 75 puntos básicos en junio, julio, septiembre y noviembre. Diciembre trajo otra subida de 50 puntos básicos. Fue el ciclo de subidas más agresivo desde los años ochenta.

Bitcoin cayó alrededor del 65 % durante 2022. Desde su máximo histórico de unos 69 000 $ en noviembre de 2021, descendió hasta un mínimo de unos 15 500 $ en noviembre de 2022, una caída máxima cercana al 78 %.

A diferencia de 2018, la reacción de Bitcoin a cada decisión del FOMC en 2022 fue más compleja. Pese a varias subidas de 75 puntos básicos a mitad de año, el ritmo de caída de Bitcoin se fue ralentizando. Tras cada subida de 75 puntos, solían producirse breves "rallies de alivio" mientras el mercado digería la noticia.

Por ejemplo: Tras el anuncio de una subida de 50 puntos básicos el 5 de mayo de 2022, Bitcoin bajó de unos 34 000 $ a menos de 30 000 $ en los días siguientes, una caída acumulada de más del 15 %. Tras la subida de 75 puntos en junio, Bitcoin cayó un 18 % en una semana. Después de la subida de 50 puntos el 15 de diciembre, Bitcoin bajó un 2,5 % en la hora posterior al anuncio, situándose en 17 740 $.

Este patrón de "subida y caída" o "salto y retroceso" reflejaba un cambio en la lógica de valoración del mercado: de "subida de tipos = bajista" a "brecha de expectativas = volatilidad". Cuando la subida coincidía o era inferior a lo esperado, el mercado repuntaba brevemente; pero a medida que el endurecimiento acumulado hacía efecto, la tendencia bajista se reanudaba.

Tras la última subida en diciembre de 2022, la Fed pausó. Antes de la última subida en julio de 2023, Bitcoin se recuperó gradualmente desde la zona de 16 000 $ hasta superar los 30 000 $.

Comparativa cuantitativa: dos ciclos de subidas

Comparar los ciclos de subidas de 2018 y 2022 revela varias diferencias clave:

• Número y ritmo de subidas: En 2018 hubo cuatro subidas de 25 puntos básicos, espaciadas regularmente; en 2022, siete subidas, incluyendo cuatro consecutivas de 75 puntos básicos—un ritmo extremadamente agresivo.
• Caída anual de Bitcoin: Bitcoin perdió alrededor del 74 % en 2018 y el 65 % en 2022. La caída absoluta fue mayor en 2018, pero como el punto de partida en 2018 (unos 20 000 $) era mucho más bajo que en 2022 (unos 47 000 $), el valor de mercado destruido en 2022 superó con creces al de 2018.
• Patrones de reacción a cada FOMC: 2018 estuvo marcado por una tendencia bajista sostenida, con poca operativa basada en "brechas de expectativas" tras cada decisión. En 2022, hubo frecuentes "rallies de alivio", pero la tendencia general siguió siendo bajista.
• Estructura de mercado: En 2018, el cripto seguía dominado por inversores minoristas, con escasa participación institucional. Para 2022, la infraestructura institucional (futuros, opciones, expectativas de ETF, etc.) ya estaba bien desarrollada, haciendo el mercado más sensible y eficiente en la valoración de datos macro.
• Rebote tras el mínimo: Entre la última subida y el primer recorte, Bitcoin subió un 161,7 % en 2018–2019. En 2022–2023, pasó de unos 16 000 $ a 31 000 $, un 94 % de subida. Ambos periodos registraron retornos positivos significativos, aunque el rebote fue mayor en 2018–2019 debido a una base inicial más baja.

Junio de 2026: brechas de expectativas en máximos

A 18 de junio de 2026, Bitcoin cotiza en torno a 64 264 $, aproximadamente un 33,74 % por debajo del mismo periodo de 2025 y un 22,4 % por debajo de su máximo de 90 días en 82 828 $.

El entorno actual comparte similitudes con 2018 y 2022, pero también presenta diferencias fundamentales.

En el lado de las similitudes: la Fed vuelve a mostrar una postura agresiva, con el dot plot pasando de expectativas de recortes a expectativas de subidas y el mercado revalorizando la senda de tasas. En marzo, nadie en el dot plot apoyaba una subida y siete apoyaban recortes; en junio, nueve apoyaban subidas y solo uno un recorte—un giro de 180 grados que recuerda al cambio abrupto de 2022, cuando la valoración del mercado para la subida pasó de 50 a 75 puntos básicos.

Pero las diferencias son igual de marcadas. Ambos ciclos, 2018 y 2022, ocurrieron en la "fase inicial" del giro de la Fed de recortes a subidas—el mercado tuvo que digerir el impacto de la "primera subida" y de la aceleración de las subidas. En junio de 2026, sin embargo, las tasas ya están en un "rango restrictivo" del 3,50 %–3,75 %. El mercado esperaba en general recortes este año, para encontrarse con que el dot plot señala "posibles subidas". No se trata de un shock de cero a uno, sino de una reversión de "expectativas de relajación" a "expectativas de endurecimiento".

La diferencia más crítica está en el grado de la brecha de expectativas. Tras el FOMC de junio de 2026, la probabilidad de que las tasas se mantengan sin cambios en diciembre se desplomó del 38,2 % al 16,1 %, mientras que la probabilidad de al menos una subida antes de fin de año se disparó al 83,9 %. Esto significa que, en cuestión de horas, el mercado pasó de considerar las subidas como una posibilidad a tomarlas como el escenario base. La velocidad y magnitud de esta revalorización no tienen precedentes en la historia de Bitcoin.

Si miramos atrás a 2022, incluso en el ciclo de subidas más agresivo, el ajuste del mercado a la subida prevista para la siguiente reunión fue gradual—pasar de 50 a 75 puntos básicos llevó semanas de datos. En junio de 2026, el dot plot, como "señal institucional", reconfiguró de golpe la visión de todo el mercado sobre la senda de tasas.

Otra diferencia es el estilo comunicativo de Warsh. Warsh lleva tiempo cuestionando la eficacia del dot plot como herramienta de comunicación. En su primera rueda de prensa, mencionó "inflación" 12 veces, pero solo habló del "mercado laboral" en 5 ocasiones. El comunicado de política pasó de 340 palabras a 130 y se eliminó toda orientación a futuro. Esto significa que el "ancla" del mercado para la senda futura de tasas de la Fed ha sido retirada deliberadamente. Cuando desaparece el ancla y el dot plot lanza una señal claramente agresiva, la respuesta del mercado tiende a amplificarse, no a suavizarse.

¿Qué implica esto para Bitcoin?

Entre 2022 y 2024, en 24 reuniones del FOMC, se observó un patrón recurrente: las reuniones del FOMC provocaban reequilibrios de posiciones en Bitcoin, más que cambios fundamentales en la tendencia. Los cambios en el dot plot y las ruedas de prensa del presidente de la Fed tuvieron mayor impacto en el mercado que la decisión sobre tasas en sí.

La reunión de junio de 2026 reafirmó este patrón: el impacto del dot plot agresivo superó con creces el "statu quo" de mantener tasas. Bitcoin cayó hasta unos 64 264 $ tras la decisión, un descenso de aproximadamente el 1,78 % al 1,95 %, con ETH y SOL sufriendo caídas aún más pronunciadas.

Históricamente, el comportamiento de Bitcoin durante los ciclos de subidas ha dependido de tres variables clave: si las subidas estaban plenamente descontadas, el grado de endurecimiento acumulado y la valoración del mercado sobre la futura senda de política monetaria.

Actualmente, la subida de tasas en sí (o el mantenimiento de tasas) ya está descontada, pero la magnitud de la "probabilidad del 83,9 % de una subida antes de fin de año" puede que aún no se haya reflejado plenamente en el precio de Bitcoin. Un 83,9 % implica que el mercado ve la subida como casi segura—en términos de futuros, está prácticamente "incorporada".

Algunos analistas sostienen que la expansión actual de la economía estadounidense está impulsada más por factores temporales, como empleos relacionados con el Mundial y picos de inflación, así como estímulos fiscales puntuales. Se espera que estos desaparezcan tras agosto–septiembre, momento en el que las expectativas de subidas podrían revisarse a la baja. Es decir, la probabilidad real de una subida en 2026 podría acabar siendo inferior al 83,9 % que descuenta el mercado de futuros.

Pero lo esencial es esto: los mercados se mueven por expectativas, no por hechos. Mientras esa cifra del 83,9 % siga en la FedWatch Tool, la valoración de los activos de riesgo tendrá que asumir que "las subidas de tasas son casi seguras".

Conclusión

En 2018, Bitcoin perdió un 74 % durante el ciclo de subidas; en 2022, cayó un 65 %. Ambos ciclos trajeron mercados bajistas significativos, pero el patrón de reacción de Bitcoin a cada reunión del FOMC fue muy distinto: de caídas sostenidas a volatilidad impulsada por brechas de expectativas, reflejando una mayor eficiencia de mercado y mayor institucionalización.

En junio de 2026, en la primera reunión de Kevin Warsh como presidente de la Fed, un comunicado de 130 palabras y un dot plot con nueve funcionarios a favor de subidas lanzaron una señal agresiva al mercado. Los datos de CME FedWatch mostraron que la probabilidad de tasas sin cambios en diciembre cayó del 38,2 % al 16,1 %, mientras que la probabilidad de subida se disparó al 83,9 %. Bitcoin cayó rápidamente por debajo de los 65 000 $.

Es la primera vez en la historia de Bitcoin que el mercado enfrenta una reversión extrema de expectativas: pasar directamente de esperar recortes a casi dar por segura una subida. Las experiencias de 2018 y 2022 muestran que el impacto de un ciclo de subidas es acumulativo, y la reacción inmediata a una sola decisión del FOMC suele ser menos relevante que el efecto del ciclo completo. Tras la "última subida", ya fuera en 2018 o en 2022, Bitcoin experimentó un rebote notable.

Pero lo que hace único a 2026 es que el mercado ha descontado una probabilidad del 83,9 % de subida antes de que siquiera se produzca la primera. Si la subida se materializa, ¿verá Bitcoin un "sell the news" o un "rally de alivio"? Si no se produce (por ejemplo, si la inflación se modera tras agosto–septiembre), ¿cómo digerirá Bitcoin ese "fallo de expectativas del 83,9 %"?

Las respuestas dependerán de los datos de inflación de los próximos meses, la evolución del precio del petróleo y cómo la Fed de Warsh comunique con el mercado en esta nueva era sin orientación a futuro. Para Bitcoin, si el soporte de los 64 000 $ aguanta puede ser una cuestión a corto plazo; la verdadera incógnita es cómo valorará el mercado una senda extrema que va de "expectativas de recortes" a "probabilidad del 83,9 % de subida"—y hasta qué punto este escenario extremo repetirá los guiones históricos de 2018 o 2022.