¿Pueden subir los precios del oro tras la reciente corrección? Por qué JPMorgan sigue viendo al oro camino hacia los 4 500 dólares

El 7 de julio, los precios internacionales del oro registraron un retroceso notable tras el fuerte repunte de la semana anterior. El oro al contado abrió al alza, pero fue perdiendo terreno a lo largo de la jornada. Durante la sesión asiática, alcanzó brevemente un máximo de dos semanas de 4 202,73 dólares por onza, para luego descender hasta un mínimo de 4 128,39 dólares por onza durante las horas de negociación en Estados Unidos. Al cierre, el oro al contado se situó en 4 165,13 dólares por onza, con una caída del 0,25 % en el día. En un momento, llegó a bajar de los 4 140 dólares, registrando una pérdida intradía del 0,60 %.

Esta corrección no es un fenómeno aislado. Una combinación de factores macroeconómicos—incluyendo un modesto repunte del índice dólar estadounidense, la persistencia de elevados rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., toma de beneficios y una mayor apetencia por el riesgo—han convergido para ejercer presión bajista a corto plazo sobre el precio del oro.

Mientras tanto, JPMorgan Chase publicó el 6 de julio su último informe sobre perspectivas de metales preciosos, rebajando su objetivo para el precio del oro en el cuarto trimestre de 2026 de unos 6 000 dólares a 4 500 dólares por onza, lo que supone una reducción del 25 %. Esta revisión significativa ha captado la atención del mercado. ¿Implica esta rebaja un cambio fundamental en la visión a largo plazo de este "campeón del mercado alcista del oro"? Analizando los factores que impulsaron la corrección del oro el 7 de julio, podemos comprender el razonamiento real tras el ajuste de JPMorgan, identificar las variables clave que determinarán el próximo movimiento del oro y sintetizar las opiniones del mercado para evaluar la dirección futura de los precios.

¿Por qué cayó de repente el precio del oro? La doble presión de un dólar más fuerte y los rendimientos ascendentes de los bonos del Tesoro de EE. UU.

El índice dólar estadounidense se fortalece de forma moderada

Dado que el oro se cotiza en dólares estadounidenses, las fluctuaciones en el tipo de cambio del dólar tienen un impacto directo y significativo en el precio del oro. El 7 de julio, el índice dólar (DXY) abrió al alza, recortó parte de las ganancias durante la sesión, tocó brevemente el nivel de 101 y finalmente cerró en 100,86, prácticamente sin cambios respecto al día anterior. La semana anterior, unos datos de empleo no agrícola de junio peores de lo esperado habían provocado una caída del DXY del 0,5 %, pero la nueva semana de negociación trajo un repunte técnico del dólar.

Un dólar más fuerte encarece el oro para los inversores extranjeros que poseen otras monedas, lo que reduce directamente la demanda física. Somesh Kapuria, de Hola Prime, comentó que el oro ha estado en tendencia bajista desde principios de año y la fortaleza del dólar sigue pesando sobre el metal precioso.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. permanecen elevados

Como activo sin rendimiento, el coste de oportunidad del oro está estrechamente ligado a los tipos de interés reales. Cuando suben los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, el oro resulta menos atractivo en comparación. El 7 de julio, el rendimiento de referencia del bono a 10 años se situó en torno al 4,467 %–4,48 %. El mercado mostró una dinámica de curva de rendimientos "corto plazo a la baja, largo plazo al alza": el rendimiento a 2 años se situó en 4,108 %–4,116 %, mientras que el de 30 años subió hasta el 4,984 %. Esta estructura refleja una aceleración en el reajuste de expectativas sobre la senda de política de la Fed.

Los datos de empleo débiles han reducido directamente las expectativas de nuevas subidas de tipos por parte de la Fed. En junio, EE. UU. añadió solo 57 000 empleos no agrícolas, menos de la mitad de los 110 000 previstos, mientras que las cifras de abril y mayo se revisaron a la baja en un total de 74 000. El mercado de swaps de tipos de interés ahora estima una probabilidad de cerca del 36 % de una subida de 25 puntos básicos en la reunión de julio del FOMC.

Toma de beneficios y corrección técnica

Tras varios días de subidas, el oro acumuló un impulso considerable a corto plazo. El 6 de julio, el oro al contado llegó a los 4 202,09 dólares por onza, máximo de dos semanas. Algunos operadores decidieron asegurar beneficios antes de la publicación de las actas de la Fed, lo que amplificó el retroceso de ese día.

Mayor apetito por activos de riesgo

El 7 de julio (hora de Pekín), los tres principales índices bursátiles de EE. UU. cerraron al alza. El Dow Jones subió un 0,29 % hasta 53 055,91, superando los 53 000 puntos por primera vez en la historia. El S&P 500 ganó un 0,72 % hasta 7 537,43 y el Nasdaq Composite avanzó un 1,12 % hasta 26 121,16. Este renovado apetito por el riesgo desvió parte del capital del oro como activo refugio.

Disminución de riesgos en el estrecho de Ormuz

En el plano geopolítico, los riesgos en el estrecho de Ormuz han pasado de ser una preocupación aguda a una situación más gestionable. Las señales de OPEP+ sobre un aumento de la producción y la recuperación del tráfico marítimo han provocado una caída del precio del petróleo, con el Brent cerrando en 71,99 dólares por barril. Los precios del crudo han vuelto prácticamente a los niveles previos a la ofensiva militar de EE. UU. e Israel contra Irán, lo que ha reducido los temores de inflación a corto plazo. Esta relajación del riesgo geopolítico ha disminuido la prima de refugio del oro.

Evaluación clave: naturaleza de la corrección

En conjunto, este descenso responde principalmente a un ajuste técnico de corto plazo impulsado por factores macroeconómicos, no a un cambio fundamental en la lógica de precios a largo plazo del oro. De hecho, los datos débiles de empleo han reducido las expectativas de subidas de tipos por parte de la Fed, lo que respalda la perspectiva del oro a medio y largo plazo en lugar de perjudicarla.

¿Por qué JPMorgan mantiene el objetivo de 4 500 dólares? La lógica detrás de la rebaja desde 6 000 dólares

En su último informe de investigación publicado el 6 de julio, JPMorgan redujo su objetivo para el precio del oro en el cuarto trimestre de 2026 de unos 6 000 dólares a 4 500 dólares por onza y prevé un precio medio de 4 300 dólares para el tercer trimestre. Se trata de una revisión sustancial, un recorte del 25 %.

Lógica a corto plazo de la rebaja

JPMorgan señala que, a corto plazo, el precio del oro puede verse limitado por la debilitada capacidad de compra en sectores clave de demanda y es probable que se mantenga en un rango lateral. El oro ha vuelto a mostrar sensibilidad ante los cambios en los tipos de interés reales, lo que podría limitar nuevas subidas. Además, las fuentes principales de demanda de oro este año podrían no ser tan robustas como se esperaba, lo que ha llevado al banco a revisar a la baja su previsión de potencial alcista.

Lógica alcista a largo plazo intacta

A pesar del objetivo más bajo a corto plazo, JPMorgan mantiene una postura alcista a largo plazo sobre el oro. El banco espera que el oro recupere terreno gradualmente en la segunda mitad de 2026, con un promedio de 4 300 dólares por onza en el tercer trimestre y un ascenso hasta unos 4 500 dólares en el cuarto trimestre. De cara a 2027, JPMorgan considera que el oro podría continuar su tendencia ascendente, impulsado por las compras de bancos centrales, una mayor demanda física y necesidades estructurales de asignación. Estos factores seguirán respaldando el atractivo del oro como activo refugio y de reserva a largo plazo.

Los factores clave que sustentan esta visión incluyen:

Compras continuas de oro por parte de bancos centrales. La adquisición de oro por bancos centrales se ha convertido en la fuente incremental más estable de demanda en la estructura del oro. Aunque los últimos datos de reservas globales de oro de bancos centrales no se presentan completos aquí, la mayoría de las instituciones coinciden en que las compras de bancos centrales son uno de los pilares más sólidos del mercado alcista del oro a largo plazo. Esta demanda es singular por su insensibilidad al precio: los bancos centrales compran oro principalmente para diversificar reservas, desdolarizar y cubrir riesgos geopolíticos, más que por movimientos de precio a corto plazo.

Los riesgos geopolíticos siguen siendo un motor clave en la formación del precio del oro. Aunque los riesgos en el estrecho de Ormuz han pasado de ser una conmoción aguda a una preocupación gestionable, las negociaciones entre EE. UU. e Irán están estancadas, sin avances en temas nucleares, levantamiento de sanciones, garantías de seguridad ni gestión a largo plazo del estrecho. Las perturbaciones geopolíticas persistentes seguirán aportando una prima de riesgo al oro.

El déficit fiscal de EE. UU. cada vez mayor constituye un soporte estructural a largo plazo para el oro. El crecimiento constante de la deuda estadounidense socava fundamentalmente la credibilidad del dólar y refuerza el atractivo del oro como activo de reserva alternativo.

La perspectiva de que la Fed retome un ciclo de recortes de tipos es un motor macroeconómico esencial para la fortaleza del oro a medio y largo plazo. Aunque el mercado aún espera que la Fed pueda subir tipos de nuevo este año, los datos débiles de empleo están cambiando poco a poco las expectativas de política. Si los datos económicos siguen decepcionando y el mercado descuenta plenamente una política monetaria más flexible, la caída de los tipos reales abriría más potencial alcista para el oro.

La reducción del objetivo de JPMorgan de 6 000 a 4 500 dólares es un ajuste pragmático que refleja la debilidad de la demanda a corto plazo y la sensibilidad a los tipos reales, no un rechazo de la tendencia a largo plazo. La expectativa del banco de nuevas subidas de cara a 2027 y más allá se basa en las compras continuas de bancos centrales, una demanda física más fuerte y necesidades estructurales de asignación.

Cinco variables clave: los factores centrales que determinarán el próximo movimiento del oro

El sistema de precios del oro es multifacético. Las siguientes cinco variables conforman el marco central para determinar la próxima fase en la evolución del precio del oro.

Índice dólar estadounidense

Existe una correlación negativa estable y significativa entre el índice dólar y el precio del oro. Un dólar más fuerte encarece el oro para quienes no poseen dólares y señala tanto fortaleza económica de EE. UU. como una política monetaria más restrictiva de la Fed, factores que pesan sobre el oro. El 7 de julio, el DXY cotizó en el rango 100,85–101,035. La dirección futura del dólar dependerá en gran medida de los datos económicos de EE. UU. y de la fortaleza relativa de la política monetaria entre las principales economías mundiales. Si unos datos débiles en EE. UU. provocan un giro dovish de la Fed, el dólar podría debilitarse, lo que sería un catalizador para el oro.

Expectativas de recortes de tipos

Las expectativas de recortes de tipos son la variable más flexible en la formación del precio del oro. Como activo sin rendimiento, el coste de oportunidad del oro lo determinan los tipos de interés reales; los recortes de tipos son la herramienta de política monetaria más directa para reducir los tipos reales. Actualmente, la perspectiva del mercado sobre la senda de la Fed sigue siendo incierta. Tras el informe de empleo de junio, las expectativas de una subida de tipos en julio se han enfriado significativamente. De cara al futuro, conviene prestar atención a los datos de inflación de EE. UU., tendencias del mercado laboral y señales de política de la Fed. Cuando las expectativas de recortes de tipos pasen de "posibles" a "probables", el oro podría ganar un fuerte impulso alcista.

Rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro—especialmente los reales—son el anclaje más directo para la formación del precio del oro. El 7 de julio, el rendimiento a 10 años se situó en 4,467 %–4,48 % y el de 2 años en 4,108 %–4,116 %. La curva de rendimientos muestra signos de empinamiento: los rendimientos a corto plazo caen mientras los de largo plazo suben, reflejando menores expectativas de endurecimiento de la política a corto plazo pero mayores preocupaciones fiscales e inflacionarias a largo plazo. Esta estructura es generalmente positiva para el oro: la caída de los tipos a corto plazo reduce el coste de oportunidad, mientras que el aumento de los tipos a largo plazo señala preocupaciones sobre inflación y déficit, lo que favorece al oro.

Compras de oro por bancos centrales

La compra de oro por bancos centrales es la variable más fiable en el lado de la demanda. La mayoría de las instituciones coinciden en que las compras de bancos centrales son el motor más fuerte del mercado alcista del oro a largo plazo. Estas adquisiciones responden a estrategias de diversificación de reservas y desdolarización, más que a movimientos de precios a corto plazo. Por ello, aunque el oro sufra presiones a corto plazo, la demanda de bancos centrales proporciona un sólido suelo de precios.

Inflación

La inflación afecta al precio del oro a través de los tipos de interés reales. Cuando los tipos nominales permanecen estables pero la inflación sube, los tipos reales caen, lo que reduce el coste de oportunidad del oro. Los precios del petróleo han vuelto a los niveles previos a la ofensiva de febrero, con el Brent en 71,99 dólares, lo que alivia la presión inflacionaria a corto plazo. Sin embargo, la incertidumbre geopolítica persistente significa que los precios energéticos podrían seguir siendo volátiles. El mercado también está atento a los efectos inflacionarios de la industria de IA, y se espera que el aumento de temperaturas globales impulse aún más los precios. Los cambios en las expectativas de inflación seguirán influyendo en los tipos reales y, por tanto, en el precio del oro.

¿Tiene aún potencial alcista el oro? Opiniones del mercado y análisis de escenarios

Las opiniones del mercado sobre la evolución del oro divergen, con grandes instituciones ofreciendo juicios distintos según diferentes marcos de análisis.

Optimistas: el mercado alcista a largo plazo sigue vigente

El grupo alcista considera que la tesis a largo plazo para el oro permanece intacta. El soporte estructural de las compras de bancos centrales, la normalización del riesgo geopolítico y la expansión del déficit fiscal de EE. UU. conforman los "activos núcleo" del oro para la formación de precios a largo plazo. Goldman Sachs ha rebajado su objetivo para finales de 2026 de 5 400 a 4 900 dólares, pero sigue destacando que los bancos centrales globales compran unos 51 toneladas al mes—tres veces el ritmo previo a 2022—lo que constituye el mayor soporte para el mercado alcista del oro a largo plazo. State Street Bank también ofrece una visión relativamente optimista.

La lógica central de los optimistas es que los obstáculos macroeconómicos a corto plazo (fortaleza del dólar, altos rendimientos) son cíclicos, mientras que las compras de bancos centrales, la desdolarización y los desequilibrios fiscales son estructurales—las fuerzas estructurales acabarán imponiéndose sobre la resistencia cíclica.

Grupo cauteloso: tercer trimestre volátil, recuperación en el cuarto trimestre

El grupo cauteloso adopta una visión más pragmática. JPMorgan prevé un precio medio del oro de 4 300 dólares en el tercer trimestre, con precios probablemente en rango lateral a corto plazo. Esta visión se basa en la debilitada capacidad de compra en sectores clave de demanda y la renovada sensibilidad del oro a los tipos reales. El mercado sigue esperando que la Fed pueda subir tipos de nuevo este año, y las expectativas de recortes aún no han aumentado de forma significativa. Hasta que la senda de política de la Fed se aclare, el oro carece de impulso para salir de su rango actual.

El grupo cauteloso espera que el oro consolide entre 4 100 y 4 300 dólares en el tercer trimestre. A medida que el entorno macroeconómico se aclare en el cuarto trimestre—si los datos económicos siguen debilitándose y aumentan las expectativas de recortes de tipos—el oro podría recuperar fuerza, avanzando hacia los 4 500 dólares o más.

Estas dos perspectivas no son excluyentes, sino que reflejan diferentes horizontes temporales. A corto plazo, un repunte técnico del dólar, rendimientos elevados y menor capacidad de compra en algunos sectores de demanda son obstáculos reales para el oro. La probabilidad de consolidación entre 4 100 y 4 300 dólares en el tercer trimestre es alta.

Pero a medio plazo, los motores estructurales del rally del oro siguen intactos. La demanda estratégica de bancos centrales, el déficit fiscal de EE. UU. y los riesgos geopolíticos persistentes proporcionan una base sólida para el mercado alcista del oro a largo plazo. Cuando las expectativas de política de la Fed pasen de "pausa" a "flexibilización", el oro podría iniciar una nueva tendencia alcista.

Conclusión

El retroceso del oro hasta 4 165,13 dólares el 7 de julio se debió a una combinación de factores: fortaleza del dólar, rendimientos elevados de bonos del Tesoro, toma de beneficios y relajación de riesgos geopolíticos. Es un ejemplo clásico de ajuste macroeconómico de corto plazo, no una reversión de los fundamentos a largo plazo del oro.

La rebaja de JPMorgan de su objetivo para el cuarto trimestre de 6 000 a 4 500 dólares es una respuesta pragmática a la debilidad de la demanda a corto plazo y la mayor sensibilidad a los tipos reales. Sin embargo, la perspectiva del banco de nuevas subidas de cara a 2027 y más allá sigue intacta, con las compras de bancos centrales, una demanda física más fuerte y necesidades estructurales de asignación como pilares de la formación de precios a largo plazo.

El próximo movimiento del oro estará determinado por cinco variables clave: índice dólar estadounidense, expectativas de recortes de tipos, rendimientos de bonos del Tesoro, compras de bancos centrales e inflación. A corto plazo, es probable que el oro consolide entre 4 100 y 4 300 dólares en el tercer trimestre. A medio plazo, si el entorno macroeconómico se vuelve más favorable, el oro podría recuperar fuerza en el cuarto trimestre, avanzando hacia los 4 500 dólares y más allá.

Para los inversores en oro, comprender tanto los factores de volatilidad a corto plazo como las fuerzas estructurales detrás de las tendencias a largo plazo es crucial: mantener la racionalidad durante las correcciones y posicionarse para la tendencia cuando se consolide puede ser la estrategia más pragmática en el mercado actual.

Preguntas frecuentes

P1: ¿Por qué cayó el precio del oro el 7 de julio?

El 7 de julio, el oro al contado bajó hasta 4 165,13 dólares por onza, principalmente por un índice dólar estadounidense moderadamente más fuerte (DXY tocó brevemente el nivel de 101), rendimientos de bonos a 10 años por encima del 4,467 %, toma de beneficios tras las subidas previas y relajación de riesgos en el estrecho de Ormuz. Esta caída es una corrección técnica de corto plazo impulsada por factores macroeconómicos.

P2: ¿Cuál es la última previsión de JPMorgan para el oro?

JPMorgan espera que el oro promedie 4 300 dólares por onza en el tercer trimestre de 2026 y 4 500 dólares en el cuarto trimestre. El banco ha rebajado su objetivo para el cuarto trimestre de unos 6 000 a 4 500 dólares, pero mantiene una postura alcista a largo plazo, anticipando nuevas subidas de cara a 2027 gracias a la fortaleza estructural de la demanda física y las compras de bancos centrales.

P3: ¿Qué impacto tienen las compras de oro por bancos centrales en el precio?

La compra de oro por bancos centrales es la fuente incremental más estable de demanda. La mayoría de las grandes instituciones la consideran uno de los motores más sólidos del mercado alcista del oro a largo plazo. Estas compras responden a estrategias de diversificación de reservas y desdolarización, más que a movimientos de precios a corto plazo, lo que proporciona un sólido suelo de precios para el oro.

P4: ¿Cuál es la perspectiva para el oro en la segunda mitad de 2026?

Las previsiones principales esperan que el oro consolide entre 4 100 y 4 300 dólares en el tercer trimestre, con potencial de recuperación en el cuarto trimestre. Los factores clave serán si los datos económicos de EE. UU. siguen debilitándose, si aumentan las expectativas de recortes de tipos y si los riesgos geopolíticos vuelven a intensificarse.

P5: ¿Ha terminado el mercado alcista a largo plazo del oro?

Las instituciones principales creen que el mercado alcista a largo plazo del oro no ha terminado. Las compras de bancos centrales, los riesgos geopolíticos y el déficit fiscal creciente de EE. UU. siguen siendo motores estructurales. Goldman Sachs prevé que el oro alcance los 4 900 dólares a finales de 2026, mientras que UBS tiene un objetivo a 12 meses de 5 200 dólares. Los obstáculos macroeconómicos a corto plazo son cíclicos, pero el soporte estructural permanece a largo plazo.