Circle Q4: análisis del informe y tesis sobre infraestructura financiera de Internet

Cuando el mercado de criptomonedas experimentó una caída de más de 2 billones de dólares en su capitalización total a principios de 2026, Bernstein publicó un informe de investigación que rompió con la tendencia al calificar al emisor de stablecoins Circle como "desempeño superior", fijando un precio objetivo de 190 dólares por acción, lo que implica un potencial al alza del 129 %. Esta audaz previsión no era una apuesta por un rebote cíclico del mercado cripto. Más bien, reflejaba una profunda revalorización: Circle está evolucionando de ser un simple proxy de activos cripto a convertirse en una pieza fundamental de la infraestructura de internet que impulsa la automatización del sistema económico global. Basándose en los datos de mercado de Gate (a fecha del 26 de febrero de 2026) y el último informe financiero de Circle correspondiente al cuarto trimestre de 2025, este artículo profundiza en los aspectos financieros, el progreso tecnológico y la lógica sectorial detrás de esta calificación.

Panorama del evento: revalorización institucional y subida de precio

El 26 de febrero de 2026, la firma de investigación y corretaje Bernstein reafirmó su calificación de "desempeño superior" para Circle y mantuvo un firme precio objetivo de 190 dólares. La razón principal: los resultados financieros recién publicados de Circle para el cuarto trimestre y el conjunto del año 2025. Las cifras hablan por sí solas: Circle registró 770 millones de dólares en ingresos totales y ganancias por reservas en el cuarto trimestre de 2025, un aumento del 77 % interanual. El EBITDA ajustado (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) se disparó hasta los 167 millones de dólares, un incremento del 412 %. Impulsada por estos sólidos resultados y una perspectiva optimista, la cotización de Circle se disparó tras la publicación de los resultados, llegando a subir más del 35 % en una sola jornada. El analista de Bernstein, Gautam Chhugani, destacó que el desempeño de Circle contrasta radicalmente con la tendencia bajista del mercado cripto en general.

Contexto y cronología: de herramienta de pagos a infraestructura multichain

El avance de Circle no fue repentino, sino resultado de una trayectoria clara en tecnología y cumplimiento normativo.

Ya en la segunda mitad de 2025, Circle empezó a sentar las bases para una nueva fase de crecimiento. En octubre de 2025, su red blockchain de capa 1, Arc, lanzó su testnet, atrayendo a más de 100 socios. Después, en diciembre de 2025, Circle obtuvo la aprobación condicional de la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) de Estados Unidos para establecer un banco fiduciario nacional, un hito regulatorio que abrió la puerta a una integración más profunda en el sistema financiero tradicional.

En 2026, el plan de Circle comenzó a materializarse rápidamente. A finales de enero, la compañía publicó su hoja de ruta para 2026, detallando planes para llevar la cadena Arc a producción e integrar profundamente el Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP) con su red de pagos. El último informe de resultados sirve como punto de control para estas iniciativas estratégicas.

Dato: en el cuarto trimestre y el conjunto de 2025, Circle logró un crecimiento financiero significativo y avanzó tanto en el mainnet de Arc como en su licencia bancaria regulada.

Análisis de datos y estructura: evidencia financiera de la ruptura con el estatus de proxy cripto

La redefinición de Circle por parte de Bernstein como proveedor de infraestructura fintech está sólidamente respaldada por los números.

Más allá del sólido desempeño de USDC, Circle está construyendo una base de ingresos diversificada. El suministro circulante del stablecoin en euros EURC creció un 284 % interanual hasta los 310 millones de euros, lo que indica una mayor penetración en Europa. Por su parte, la Circle Payment Network (CPN) se ha expandido a 55 instituciones financieras, con un volumen anualizado de transacciones de 5,7 mil millones de dólares. En conjunto, estos datos perfilan una empresa que ya no depende de un solo activo, sino que está construyendo los cimientos para un ciclo completo de servicios financieros.

Análisis del sentimiento de mercado: consenso y divergencias

La irrupción de Circle ha generado reacciones diversas en el mercado.

Perspectiva 1: la tesis de infraestructura (narrativa central que impulsa la acción)

Las instituciones optimistas, encabezadas por Bernstein, consideran que Circle está al inicio de una transformación profunda. A medida que la IA y la blockchain convergen, la economía automatizada necesita un dólar digital nativo. La cadena Arc de Circle y sus stablecoins reguladas ofrecen la capa de liquidación para este nuevo sistema económico. La afirmación del CEO Jeremy Allaire—que el sistema económico global será cada vez más nativo de internet y automatizado—se cita ampliamente como la base del argumento alcista a largo plazo.

Perspectiva 2: dependencia de tipos de interés y riesgos competitivos (motivos de cautela)

En realidad, el 99 % de los ingresos de Circle siguen vinculados a ganancias por intereses sobre activos de reserva, principalmente bonos del Tesoro estadounidense. Si la Reserva Federal inicia un ciclo de recorte de tipos, los márgenes de beneficio de Circle podrían verse afectados. Además, a medida que se consolidan marcos regulatorios para stablecoins en EE. UU., como la Ley GENIUS, se espera que bancos tradicionales y gigantes de pagos (como Visa y JPMorgan Chase) entren con fuerza en el mercado. La capacidad de Circle para mantener su ventaja de pionero ante una competencia creciente es un punto clave de debate.

Examinando la validez de la narrativa: redefiniendo "desempeño superior"

La calificación de "desempeño superior" tiene aquí un significado especial. No implica superar el índice volátil del mercado cripto, sino que sugiere que Circle, como empresa independiente, superará el crecimiento medio de sus pares fintech tradicionales.

Dato: la aprobación de la "Ley de Orientación y Establecimiento de la Innovación Nacional en Stablecoins de EE. UU." ha creado límites operativos claros y un estatus legal para los emisores de stablecoins regulados.

Perspectiva: en este contexto, la carta bancaria fiduciaria y el marco regulatorio de Circle crean barreras de entrada considerables. Su posicionamiento como infraestructura fintech implica que su base de clientes se extiende mucho más allá de los operadores cripto, incluyendo empresas tradicionales y entidades soberanas como Visa, Intuit y el gobierno de Bermudas. Este cambio de clientela transforma fundamentalmente su lógica de valoración: pasa de ingresos cíclicos por comisiones de transacción a tarifas más estables por servicios e infraestructura.

Análisis del impacto sectorial: el cambio de paradigma en stablecoins

La evolución de Circle marca un cambio de paradigma profundo para toda la industria de stablecoins.

• De rampa de entrada/salida cripto a red global de pagos: los 11,9 billones de dólares en volumen de transacciones on-chain de USDC en el cuarto trimestre de 2025 muestran que su uso principal va más allá del trading cripto, penetrando liquidaciones transfronterizas, finanzas corporativas y FX on-chain.
• De aplicación a capa de protocolo: el lanzamiento de la blockchain Arc es un paso clave. Si el mainnet de Arc entra en funcionamiento en 2026 y soporta pagos a gran escala y economías de agentes IA, Circle pasará de ser una empresa de capa de aplicación (emitiendo USDC) a una de capa de protocolo (operando una cadena pública), multiplicando exponencialmente su potencial de captura de valor.
• Realización de ventajas regulatorias: la legislación estadounidense sobre stablecoins otorga a emisores regulados como Circle licencias administrativas, creando una barrera regulatoria que excluye a competidores offshore no regulados de las finanzas tradicionales.

Proyecciones de evolución multiescenario

Escenario 1: camino alcista (caso base)

El mainnet de Arc se lanza según lo previsto, ofreciendo finalización en subsegundos y bajas comisiones, atrayendo una ola de aplicaciones de pagos tradicionales y DeFi. El suministro circulante de USDC mantiene una tasa de crecimiento anual compuesta en torno al 40 %, con ingresos por red de pagos aumentando significativamente, compensando con éxito el riesgo de tipos de interés. Proyección: la valoración de Circle se acerca a la de gigantes de pagos como PayPal, y se alcanza el precio objetivo de 190 dólares fijado por Bernstein.

Escenario 2: camino neutral (progreso sostenido)

El ecosistema de Arc se desarrolla lentamente, con ingresos aún dependientes principalmente de los intereses de reserva de USDC. La Fed inicia recortes de tipos, ralentizando el crecimiento de beneficios. Sin embargo, la ventaja regulatoria de Circle le permite mantener una cuota central del mercado de stablecoins. Proyección: la acción sube de forma sostenida desde los niveles actuales, pero no alcanza el agresivo potencial del 129 % al alza.

Escenario 3: camino cauteloso (exposición al riesgo)

Tras la ventana regulatoria, los bancos tradicionales lanzan tokens de depósito digital respaldados por su propio crédito, desafiando directamente a USDC. Por otro lado, Arc enfrenta cuellos de botella técnicos o incidentes de seguridad, afectando la confianza del mercado. Proyección: la prima de infraestructura en la valoración de Circle desaparece y la acción vuelve a múltiplos típicos de fintech.

Conclusión

La calificación de "desempeño superior" de Bernstein para Circle es, en esencia, una apuesta por el auge de la infraestructura financiera nativa de internet y sin bancos. Los últimos resultados financieros de Circle no solo demuestran su crecimiento en escala, sino que, más importante aún, resaltan su potencial para transformarse en una plataforma digital del dólar de alcance total. Por supuesto, para que Circle evolucione de un canario dependiente del diferencial de intereses a un águila capaz de capturar valor de forma independiente, debe seguir cumpliendo en el plano tecnológico y navegar los ciclos de tipos de interés. Para los observadores del sector, cada paso en la evolución de Circle ofrece una ventana sobre cómo se están construyendo los cimientos de la futura economía digital.