El CLARITY Act y la prohibición de rendimientos en stablecoins afrontan su recta final: el Senado se reúne próximamente
13 de abril de 2026: fin del receso de Pascua del Senado de EE. UU. A partir de esta fecha, el Comité Bancario del Senado entra en una fase crítica para revisar y modificar la Ley de Claridad para el Mercado de Activos Digitales—conocida como la CLARITY Act. Tras casi tres meses de estancamiento, la disposición sobre rendimientos de stablecoins finalmente presenta un marco de compromiso basado en principios, aunque el desenlace dista mucho de estar decidido.
Esto va mucho más allá de un simple ajuste en una disposición concreta. Para el mercado de stablecoins, valorado en 316 000 millones de dólares, la ley trazará una frontera legal entre "instrumentos de pago" y "activos con intereses", impactando directamente en la pugna de poder que abarca desde plataformas CeFi hasta protocolos DeFi, desde lobbies bancarios hasta la oposición de la industria cripto.
Este artículo se centra en la cuenta atrás hasta el regreso del Senado el 13 de abril, analizando la trayectoria legislativa, los límites normativos, las perspectivas de los grupos de interés y los escenarios posibles respecto a la disposición de rendimientos de stablecoins en la CLARITY Act. El objetivo es ofrecer una base factual verificable y un marco lógico para este proceso legislativo clave.
Debate sobre Rendimientos de Stablecoins: Acuerdo Alcanzado, Detalles por Decidir
El 20 de marzo de 2026, los senadores Thom Tillis (republicano, Carolina del Norte) y Angela Alsobrooks (demócrata, Maryland) anunciaron un "acuerdo basado en principios" sobre la cuestión de los rendimientos de stablecoins. Este hito representa el mayor avance legislativo para la CLARITY Act desde que el Comité Bancario del Senado aplazó su revisión en enero.
Según el marco del acuerdo, los rendimientos de stablecoins se distinguirán en dos formas: se prohibirán las ganancias pasivas derivadas de mantener saldos en stablecoins, mientras que se permitirán las recompensas vinculadas a actividades del usuario como pagos, transferencias o uso de monederos.
Alsobrooks describió el compromiso como una solución en la que "ambas partes quedan algo insatisfechas". En el sector, la reacción inicial tras la revisión a puerta cerrada del borrador el 23 de marzo fue que el alcance era demasiado limitado y los criterios para las "recompensas basadas en actividad" seguían sin estar claros.
A primera vista, la brecha parece reducirse. Pero un análisis más profundo del texto y su impacto sectorial revela que la batalla está lejos de terminar. Las negociaciones conjuntas sobre desregulación de bancos comunitarios, el tratamiento regulatorio de DeFi y las cláusulas éticas sobre criptoactivos para funcionarios públicos añaden nuevas variables al borrador.
Cronología Legislativa: Del Aprobado en la Cámara al Estancamiento en el Senado
Para comprender el estado actual de la CLARITY Act, es fundamental trazar una cronología clara.
| Fecha | Evento | Relevancia legislativa |
|---|---|---|
| marzo de 2025 | Orden ejecutiva de la Casa Blanca establece la "Reserva Estratégica de Bitcoin" | Reconocimiento formal de Bitcoin en política pública |
| julio de 2025 | La Cámara aprueba la CLARITY Act por 294–134 votos | Apoyo bipartidista poco común, marco para la estructura del mercado |
| julio de 2025 | Se promulga la GENIUS Act | Crea el marco federal para regular stablecoins, exige respaldo del 100 % en reservas |
| enero de 2026 | El Comité Bancario del Senado aplaza la revisión prevista | El debate sobre rendimientos de stablecoins bloquea el avance legislativo |
| 17 de marzo de 2026 | SEC y CFTC aclaran conjuntamente la regulación de criptoactivos | Refuerza la lógica de clasificación entre commodities y valores |
| 20 de marzo de 2026 | Tillis y Alsobrooks logran acuerdo de principios | Primer compromiso sobre la disposición de rendimientos de stablecoins |
| 23 de marzo de 2026 | Representantes del sector revisan el borrador a puerta cerrada | Comentario: alcance limitado, criterios poco claros |
| 13 de abril de 2026 | Fin del receso de Pascua del Senado | Se abre la ventana para la revisión del borrador |
| finales de abril de 2026 | El Comité Bancario del Senado prevé la revisión | Paso crítico en el proceso legislativo |
| antes de mayo de 2026 | Ventana urgente para votación en el pleno del Senado | Si se pierde, la legislación podría retrasarse hasta después de las elecciones de mitad de mandato |
Esta cronología revela dos hechos clave:
La CLARITY Act no es una ley aislada. Junto con la GENIUS Act, forma un paquete de políticas en dos fases: la primera establece el marco de reservas para stablecoins, la segunda define los límites de la estructura de mercado. La aprobación de CLARITY se considera la pieza final del rompecabezas regulatorio de activos digitales en EE. UU.
La ventana legislativa se cierra rápidamente. El senador Bernie Moreno fue claro: si el proyecto no llega al pleno del Senado antes de mayo, la legislación relevante sobre activos digitales podría posponerse hasta después de las elecciones de mitad de mandato de 2026, lo que cerraría la oportunidad de avanzar.
A principios de abril de 2026, el mercado de predicción Polymarket situaba la probabilidad de que la CLARITY Act se promulgara ese año en torno al 51 %, frente a más del 70 % a comienzos de año.
Límites Legales para un Mercado de 316 000 Millones de Dólares
En marzo de 2026, la capitalización global de mercado de stablecoins alcanzó aproximadamente 316 000 millones de dólares, un fuerte aumento desde los 211 000 millones de mediados de 2025. Tether (USDT) mantiene una cuota de mercado del 58–60 %, y los cinco principales stablecoins suman cerca del 89 % del total.
La disposición central del artículo 404 de la CLARITY Act (según el borrador) puede analizarse en estas dimensiones:
| Dimensión de la disposición | Contenido específico | Margen de incertidumbre |
|---|---|---|
| Sujetos prohibidos | Los proveedores de servicios de activos digitales no pueden pagar intereses ni rendimientos únicamente por mantener stablecoins de pago | Claro |
| Ámbito ampliado | También se prohíben estructuras "directa o indirectamente" o "económica/funcionalmente equivalentes a intereses" | Los criterios de "equivalencia" serán definidos conjuntamente por la SEC, la CFTC y el Tesoro en los 12 meses posteriores a la promulgación |
| Sujetos permitidos | Recompensas ligadas a actividades del usuario como pagos, transferencias, uso de monederos, suscripciones, participación en plataformas | Definición y umbral de "actividad" siguen siendo ambiguos |
| Términos clave | Conceptos como "equivalencia funcional" y "basado en actividad" | Amplio margen interpretativo en la reglamentación posterior |
El "alcance" del borrador va más allá de los emisores de stablecoins. El verdadero impacto recae en los participantes de plataformas que conectan emisores y usuarios finales mediante mecanismos de distribución de rendimientos—por ejemplo, exchanges que trasladan intereses de reservas a los usuarios a través de programas de "recompensas por stablecoins".
Esto choca frontalmente con los intereses bancarios tradicionales. Los grupos de presión bancaria—como la American Bankers Association, que destinó 56,7 millones de dólares a influir en la cuestión de los rendimientos de stablecoins—sostienen que permitir que los saldos en stablecoins generen rendimientos competitivos fuera de la regulación bancaria desviaría depósitos hacia activos digitales, perjudicando el negocio crediticio y el sistema de reservas fraccionarias de los bancos.
Lucha Cuádruple: Narrativas Divergentes
En torno a la disposición de rendimientos de stablecoins de la CLARITY Act, cuatro grupos principales de interés mantienen posiciones y narrativas diferenciadas:
Sector Bancario
- Demanda principal: prohibir cualquier forma de rendimiento sobre saldos en stablecoins para evitar la fuga de depósitos
- Narrativa: los rendimientos de stablecoins son "sustitutos no regulados de depósitos", suponen un riesgo sistémico para el mercado crediticio de 23 billones de dólares
- Valoración actual: el compromiso logra en gran medida su objetivo, pero los límites de las "recompensas basadas en actividad" generan sospechas
Sector de Plataformas Cripto (liderado por Coinbase)
- Demanda principal: mantener la posibilidad de ofrecer rendimientos sobre stablecoins a los usuarios
- Narrativa: restringir los rendimientos perjudica a los consumidores y frena la innovación y la competencia
- Valoración actual: Paul Grewal, CLO de Coinbase, declaró el 1 de abril que se podría llegar a un acuerdo "en 48 horas", pero tras revisar el borrador del 23 de marzo, Coinbase lo rechazó expresamente por considerar las restricciones demasiado amplias
Sector de Emisores de Stablecoins
- Circle: la oferta en circulación de USDC ronda los 75 000 millones de dólares, y su crecimiento está estrechamente ligado a la distribución de rendimientos a través de Coinbase. Si el borrador se convierte en ley, USDC perdería su atractivo como "cuenta de ahorro digital de alto rendimiento", lo que presionaría su expansión.
- Tether: con una cuota del 58–60 %, Tether se orienta principalmente a mercados internacionales y sufre un impacto limitado por la legislación estadounidense, aunque podría aprovechar una mayor transparencia regulatoria como ventaja competitiva relativa.
Sector de Protocolos DeFi
- Disputa principal: el tratamiento de DeFi sigue sin resolverse
- Narrativa dividida: por un lado, la prohibición de rendimientos pasivos podría derivar usuarios hacia protocolos nativos de rendimiento on-chain; por otro, la ley podría extender requisitos de cumplimiento a interfaces front-end y al uso de stablecoins, restringiendo la liquidez DeFi.
Análisis de Impacto Sectorial: Efectos Diferenciados según el Participante
Según el marco actual del borrador y las posiciones de los grupos de interés, se puede trazar la siguiente matriz de impacto sectorial:
| Tipo de participante | Impacto directo | Efecto indirecto | Cambio competitivo relativo |
|---|---|---|---|
| Exchanges centralizados (plataformas de distribución de rendimientos) | Alto—pierden la capacidad de distribuir rendimientos sobre saldos en stablecoins | Medio—puede resentirse la retención de usuarios y el volumen de activos | Descenso |
| Emisores de stablecoins (tipo Circle) | Alto—se corta el principal motor de crecimiento | Medio—deben rediseñar incentivos para usuarios | Pérdida de cuota en el mercado doméstico |
| Emisores de stablecoins (tipo Tether) | Bajo—sus mercados principales quedan fuera del alcance regulatorio estadounidense | Bajo a medio—podrían ganar ventaja relativa por mayor cumplimiento | Mejora o estabilidad |
| Protocolos DeFi (enfocados en rendimientos) | Medio—productos de rendimiento pasivo afectados directamente | Alto—la incertidumbre regulatoria limita liquidez e innovación | Polarización creciente |
| Bancos tradicionales | Bajo—objetivo de lobby logrado | Positivo—menos competencia de stablecoins | Menor presión competitiva por depósitos |
| Inversores/usuarios cripto | Alto—las stablecoins pierden el atractivo de "mantener para ganar" | Medio—el acceso a rendimientos pasa a depender de la "actividad" | Los patrones de comportamiento deben adaptarse |
Análisis de Escenarios: Tres Vías Paralelas para el Desenlace Legislativo
El rumbo final de la CLARITY Act dependerá de la intersección de tres vías paralelas, cada una con fuerzas "aceleradoras" y "obstructoras":
Vía Uno: Negociación sobre la Disposición de Rendimientos de Stablecoins (Alta Certidumbre)
El acuerdo Tillis-Alsobrooks ha fijado el marco básico de "prohibir rendimientos por saldo, permitir recompensas por actividad". El debate actual gira en torno a los límites. La principal incertidumbre reside en el alcance de la "actividad": pagos, transferencias y uso de monederos están claramente permitidos, pero si servicios como "staking" o "provisión de liquidez", que se sitúan entre actividad y pasividad, serán considerados conformes sigue siendo una variable clave antes de la redacción final.
Vía Dos: Paquete con Desregulación de Bancos Comunitarios (Variable Política Adicional)
Vincular esta disposición a la desregulación de bancos comunitarios es una variable subestimada. Incluir juntos ambos temas podría atraer apoyo bipartidista, pero también corre el riesgo de complicar las negociaciones por el cruce de intereses. El grado de vinculación será crítico: si es muy estrecho, un bloqueo en cualquiera de las partes puede paralizar toda la ley.
Vía Tres: Ventana Legislativa en el Senado y Política Electoral de Medio Término (Variable Estructural)
Esta es la vía más determinante y a la vez más incierta. La ventana legislativa entre finales de abril y principios de mayo es extremadamente ajustada; si se pierde, el proyecto podría retrasarse hasta después de las elecciones de mitad de mandato, cuando las prioridades legislativas y el equilibrio de poder pueden cambiar. Si la revisión avanza sin trabas a finales de abril, la ley aún podría llegar a votarse en el pleno del Senado en verano.
Conclusión
Tras el regreso del Senado el 13 de abril, la trayectoria de la CLARITY Act entrará en una fase de máxima transparencia.
La forma definitiva de la disposición sobre rendimientos de stablecoins se resolverá dentro del amplio marco de "prohibir rendimientos por saldo, permitir recompensas por actividad", centrándose en los límites de la definición de "actividad", los criterios de "equivalencia económica" y el resultado de las negociaciones sobre disposiciones agrupadas. Para el sector, esto no supone solo un cambio en los modelos de rendimientos: es la primera definición sistemática de los atributos financieros de los activos digitales por parte de los reguladores estadounidenses, con efectos profundos en CeFi, DeFi, emisores y usuarios.
Sea cual sea el desenlace final, hay una certeza creciente: Estados Unidos está construyendo rápidamente un sistema regulatorio de activos digitales estratificado según tipo de activo y función financiera. Las stablecoins quedan ancladas como "instrumentos de pago", y la aprobación de la CLARITY Act cerrará el círculo lógico de este nuevo marco regulatorio.
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